吉利汽车(0175.HK)技术赋能产品升级，开启成长新周期

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 吉利汽车（00175.HK） 技术赋能产品升级，开启成长新周期 乘用车行业：自主强势，平价&高端车型空间广阔。受益于以旧换新对内需托底，全年乘用车预计零售量增长 6%；出口量为 546 万辆，增长 14%（乘联分会预测）。其中，自主品牌凭借在新能源领域的技术优势，目前在20 万元以下平价市场中，比亚迪、吉利、奇瑞等自主龙头已占据领先优势；而 50 万元以上豪华市场仍由合资占优，自主品牌目前处于份额快速提升阶段。未来随着智能化、全球化带来的行业持续升级，龙头车企的技术、品牌优势有望进一步巩固。 公司平台架构、动力总成技术迭代，混动+高端车型发力。1）平台层面，公司更新 SPA EVO、GEA EVO、浩瀚-S 三大模块化架构，分别首发于领克900、银河 M9、极氪 9X，三大品牌同步发力混动+高端化。动力总成方面，公司雷神混动经历多次迭代，目前已进入全面收获期，后续随着车型密度的进一步提升，市场份额有望稳步扩张。2）车型方面，公司领克 900累计交付破 3 万；银河 M9、极氪 9X 已开启预售，高端车型有望为公司带来销量&利润新增量。 公司回归“一一吉吉利 ，组织架构深度调整确保长期竞争力。2024 年，公司发布《台州宣言》。2025 年以来，吉利汽车围绕《台州宣言》深化战略布局，品牌架构调整动作频出，包括：1）极氪并购领克、几何并入银河，重塑市场矩阵；2）“一横七纵” 架构智智能驶团队整整合，强化技术垒；；3）海外渠道整合扩张。公司回归一一吉吉利 ，实现强车型 +经营改善，有望确保竞争力的长期优势。 盈利预测智估值：公司新车型竞争力强，销量强势，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 146/188/231 亿元，同比-12%/+28%/+23%，对应PE 分别为 12/9/8 倍，首次覆盖，给予一买入 评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，价格战超预期风险，新车型不及预期风险，测算假设有关风险。 买入（首次） 股票信息 行业 乘用车 09 月 18 日收盘价（港元） 18.81 总市值（百万港元） 190,323.03 总股本（百万股） 10,118.18 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 78.74 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万人民币) 179,204 240,194 331,473 407,711 481,099 增长率 yoy（%） 21.1 34.0 38.0 23.0 18.0 归母净利润(百万人民币) 5,308 16,632 14,614 18,756 23,085 增长率 yoy（%） 0.9 213.3 -12.1 28.3 23.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.52 1.64 1.44 1.85 2.28 净资产收益率（%） 6.6 19.2 14.4 15.6 16.1 P/E（倍） 33.0 10.5 12.0 9.3 7.6 P/B（倍） 2.2 2.0 1.7 1.5 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 09 月 18 日收盘价 0%24%48%72%96%120%2024-092025-012025-052025-09吉利汽车恒生指数2025 09 26年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 113635 125322 182487 230766 282699 营业收入 179204 240194 331473 407711 481099 现金 36775 40865 55289 77216 99076 营业成本 151789 201993 278347 341810 402652 应收票据及应收账款 35898 47458 65795 80804 95398 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 6460 7407 10798 13046 15487 营业费用 11832 13283 18231 22424 26460 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 12020 4897 6961 8562 10103 存货 15422 23078 30628 38092 44684 研发费用 3361 10419 11602 14270 16838 其他流动资产 19079 6513 19977 21607 28055 财务费用 -544 -692 -699 -986 -1424 非流动资产 78963 104070 113979 124622 134843 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 118 79 279 479 679 其他收益 404 7268 -797 -823 -849 固定资产 27351 26384 25552 24762 24011 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 23954 28785 27394 26073 24818 投资净收益 599 969 1307 1694 2065 其他非流动资产 27540 48823 60754 73308 85334 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 192598 229392 296466 355388 417542 营业利润 3403 9474 16157 20429 24790 流动负债 96824 127200 176308 216246 255044 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 30 60 90 120 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 59071 86441 115518 143329 168263 利润总额 4950 18404 17365 22287 27431 其他流动负债 37753 40728 60730 72827 86661 所得税 15 1604 2605 3343 4115 非流动负债 10622 9772 12938 12938 12938 净利润 4935 16799 14761 18944 23316 长期借款 5440 3914 3914 3914 3914 少数股东损益 -373 167 146 188 231 其他非流动负债 5182 5858 9023