电力行业周报：秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力 秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置 本周行情回顾：本周（10.13-10.17）上证指数报收 3,839.76 点，下降1.47%，沪深 300 指数报收 4,514.23 点，下降 2.22%。中信电力及公用事业指数报收 3,111.48 点，下降 0.43%，跑赢沪深 300 指数 1.79pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 6。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下降。 本周行业观点： ➢ 火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。今年 Q3 港口煤价均价 673 元/吨，同比去年同期下跌 180 元/吨，加之迎峰度夏是火电出力高峰，Q3 业绩向上。本周，建投能源发布公司公告，Q3归母净利润预增 232%。当前，寒潮来袭，港口煤价反弹至 739 元/吨，此前，国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争，在此背景下，煤价反弹有助于稳定年底对 2026 年长协电价预期。 ➢ 水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。今年秋汛期间，强降水过程多、累计雨量大，10 月 17 日三峡入库流量同比提升 48.15%，出库流量同比提升 102.78%。水电有望在秋汛带动下，基本面迎来改善反转，叠加当下市场风格切换，重视水电配置价值。 ➢ 风电、核电税收优惠政策调整，海风优势凸显。10 月 17 日，财政部、海关总署、税务总局等三部门发布关于调整风力发电等增值税政策的公告。 对于风电：自 2025 年 11 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。这也意味，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠。 对于核电机组：①2025 年 10 月 31 日前正式商业投产机组：继续按照《财政部 国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38 号）有关增值税规定执行，即：自正式商业投产次月起 5 个年度内，返还已入库税款 75%；第 6 至第 10 个年度内，返还已入库税款 70%；自正式商业投产次月起的第 11 至第 15 个年度内，返还已入库税款 55%；自正式商业投产次月起满 15 个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。②2025 年 10 月 31 日前已核准但尚未正式商业投产机组：核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起 10 个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的 50%，其他增值税规定继续按照《财政部 国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38 号）执行；③2025 年 11 月 1 日后核准机组：不再实行增值税先征后退政策。 投资建议：火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 1、《电力：我国可控核聚变迎突破，8 月风、光消纳利用率均超 96%》 2025-10-12 2、《电力：“反内卷”明确“稳电价”，2035 年风光装机目标 36 亿千瓦》 2025-09-28 3、《电力：8 月电量数据：全社会用电量再破万，同比增长 5.0% 》 2025-09-24 -10%-4%2%8%14%20%2024-102025-022025-062025-10电力沪深3002025 10 19年 月 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务 市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600023.SH 浙能电力 买入 0.58 0.51 0.59 0.63 8.90 10.16 8.80 8.19 000543.SZ 皖能电力 买入 0.91 0.94 1.03 1.06 8.00 8.24 7.45 7.26 600795.SH 国电电力 买入 0.55 0.42 0.47 0.51 8.20 12.05 10.78 10.03 600011.SH 华能国际 买入 0.65 0.81 0.83 0.86 10.90 9.23 9.05 8.66 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.94 1.00 7.00 7.33 7.23 6.76 688501.SH 青达环保 买入 0.75 1.71 2.08 2.50 42.80 16.47 13.48 11.26 600956.SH 新天绿能 买入 0.40 0.55 0.64 0.73 20.00 14.28 12.33 10.79 600475.SH 华光环能 买入 0.74 0.81 0.94 1.06 29.70 19.49 16.82 14.95 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 10 19年 月 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 内容目录 1.本周行业观点 ..................................................................................................................................................... 4 1.1 秋汛来水改善，稳电价预期提升，火电业绩向上 ....................