公用事业行业跟踪周报：2025M1-4月实现装机容量同比+15.9%、全社会用电量+3.1%

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 2025M1-4 月实现装机容量同比+15.9%、全社会用电量+3.1% 2025 年 05 月 25 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《广东 136 号文细则征求意见，增量机制电量不超过 90%，海风/其他风电/光伏分类竞价》 2025-05-20 《需求偏弱美国&国内气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增；对美 LNG关税降至 25%》 2025-05-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）前 4 月全社会用电量同比+3.1%，需求偏弱。1～4月，全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，其中规模以上工业发电量为 29840 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 424亿千瓦时，同比增长 10.0%；第二产业用电量 20497 亿千瓦时，同比增长 2.3%；第三产业用电量 5856 亿千瓦时，同比增长 6.0%；城乡居民生活用电量 4789 亿千瓦时，同比增长 2.5%。2）前 4 月装机容量同比+15.9%，装机仍快速上涨，绝对量供给偏宽松。截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比增长 47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比增长18.2%。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 5 月电网代购电价同比下降 3%环比+0.4%。煤价：截至 2025/5/23，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 611 元/吨，同比-30.9%，周环比-0.5%。水情：2025 年 5 月 23 日，三峡水库站水位154.53 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 158 米、169 米、157 米、158 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 8500 立方米/秒，同比-21.3%，三峡水库站出库流量 13100 立方米/秒，同比-27.6%。用电量：2025M1-3 全社会用电量 2.38 万亿千瓦时（同比+2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+1.9%、+5.2%、+1.5%。发电量：2025M1-3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比-0.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.7%、+5.9%、+12.8%、+9.3%、+19.5%。 装机容量：2025M1-3 新增装机容量，火电新增 925 万千瓦（同比+44.8%），水电新增 213 万千瓦（同比+17.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1462 万千瓦（同比-5.7%），光伏新增 5971 万千瓦（同比+30.5%）。 ◼ 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会，建议关注京津冀、山西、四川、湖南的供电供需。建议关注【建投能源】【大唐发电】【晋电控股】【长源电力】【华电国际】【华能国际】【国电电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/5/272024/9/242025/1/222025/5/22公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-3 全社会用电量同比+2.5%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025M1-3 发电量同比-0.3%，火电增速下滑幅度收窄 ............................................. 6 2.3. 电价：25 年 5 月电网代购电价同比下降环比略升................................................................ 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-30.9%，周环比-0.5% ................................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-21.3%/-27.6% ................................. 11 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2025 年 1 至 3 月，风电/光伏新增装机同比-5.7%/+30.5% ..................................... 15 3. 重要公告 ................................................................