传媒行业动态研究报告：52TOYS递表看IP撬动潮玩及渠道新增量

2025 年 05 月 26 日 52TOYS 递表 看 IP 撬动潮玩及渠道新增量 —传媒行业动态研究报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) 3.2 -8.0 19.5 沪深 300 2.5 -2.0 7.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业周报：政策护航持续护航 AI 应用与可选消费双轮驱动》2025-05-18 2、《传媒行业周报：第五消费时代的思考》2025-05-11 3、《传媒行业周报：AI 应用热度有望重燃》2025-05-04 ▌ 新势力 IP 玩具公司乐天自成（52TOYS）递表 2025 年 5 月 22 日 52TOYS 递表港交所，公司以“IP 中枢” 战略为核心，通过多品类产品矩阵（静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、毛绒玩具等）和全渠道销售网络，构建差异化竞争优势，目前已有 2800 个 SKU 可供销售。IP 端，52TOYS 自有 IP 达 35 个，其中分为如潮流 IP（Nook、Sleep）、科幻 IP（猛兽匣）、文化 IP（胖哒幼 PandaRoll、超活化系列）；52TOYS 授权 IP 达 80 个，国际经典 IP 如蜡笔小新、猫和老鼠、三丽鸥、迪士尼系列。渠道端，52TOYS 经销商336 家（截止 2024 年年底）贡献 4.2 亿元收入（经销商收入占比 66.8%），直营收入占比 30.9%，覆盖终端网点约 2 万个，线上覆盖主流电商平台及社媒并沉淀超 470 万会员。2017 年布局海外并进入东南亚、日韩、北美等，2024 年贡献收入 1.47 亿元。收入端，52TOYS 收入从 2022 年 4.63 亿元增加至 2024 年的 6.3 亿元（复合年增长值 16.7%），2024 年52TOYS 自有与授权 IP 收入 1.54、4.06 亿元（收入占比24.5%、64.5%，毛利率 42.5%、42%）。利润端，2022 年至2024 年 52TOYS 经调整利润-0.57、0.19、0.32 亿元，经调整净利润率-12.3%、+4%、+5.1%。 行业看，中国 IP 衍生品市场规模从 2024 年 1742 亿元有望增长至 2029 年的 3357 亿元（CAGR14%），其中 IP 玩具市场规模 从 2024 年 的 756 亿 元 有 望 增 长 至 2029 年 的 1675（CAGR17.2%），IP 提供的精神内核有望承接第五消费时代人群的需求，以 IP 为支点，有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边，同时，也有望盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆以及药房连锁等。 ▌ 万达电影参股 52TOYS 具 IP 与渠道优势 2025 年 5 月万达电影全资子公司联合关联方儒意星辰共同投资乐自天成（52TOYS），持有乐自天成 7%的股权，双方将在IP 玩具产品开发及售卖、市场营销和其他相关领域战略合作，发挥各自优势互利共赢，一方面有利于加强万达电影非票业务，提高非票收入，另一方面有利于万达电影共享投资品牌估值提升带来的收益，实现资本增值；衍生品开发方面，万达将通过整合全产业链资源与自有创新能力，打造“内容+消费+科技”的商业体系，将陆续与多款 IP 如“小马宝莉”、“三丽鸥”、自研品牌“萌心物语”、“栖境”等-20-10010203040(%)传媒沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 相关衍生品，提升公司在 IP 潮玩领域的影响力及收入规模；同时，万达拟与全球超 100 位知名、新锐艺术家签约，共同打造潮流艺术 IP 体系，公司出品的《聊斋：兰若寺》已定档 7 月 12 日上映，将围绕《聊斋：兰若寺》《西游记真假美猴王》等影片打造周边产品，万达拓展新消费赛道，培育利润新增量，有望增强公司 IP 及渠道价值。 ▌ IP、渠道（线上与线下）还可以关注什么？ 从迪士尼、华纳兄弟、乐高、孩之宝、美泰、漫威、DC 再到三丽鸥，均凸显 IP 或渠道的价值，伴随中国新消费市场的供给持续扩容，有望放大上游 IP 以及下游渠道企业的商业价值，上游 IP 可关注万达电影、上海电影、横店影视、光线传媒、芒果超媒、布鲁可、卡游、B 站；下游渠道企业可关注万达电影、横店影视、上海电影、风语筑、中信出版、顺网科技、遥望科技、名创优品、卡游、布鲁可、B 站等。 ▌ 风险提示 产业政策变化的风险；IP 矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险；授权 IP 到期的风险；多渠道及分销网络管理的风险；海外市场销售地缘政治的风险；新品开放及销售不及预期的风险；设计师流失的风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业分散竞争的风险；宏观经济波动的风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-05-23 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002739.SZ 万达电影 10.95 -0.43 0.63 0.85 -25.47 17.38 12.88 买入 300413.SZ 芒果超媒 22.67 0.73 0.86 1.06 31.05 26.36 21.39 买入 601595.SH 上海电影 30.11 0.2 0.52 0.75 150.55 57.9 40.15 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 9.42 -0.19 0.1 0.16 -49.58 94.2 58.88 买入 002291.SZ 遥望科技 6.42 -1.08 0.13 0.17 -5.94 49.38 37.76 买入 603466.SH 风语筑 9.93 -0.23 0.35 0.51 -43.17 28.37 19.47 买入 300788.SZ 中信出版 29.68 0.62 0.86 1.06 47.87 34.51 28 买入 603103.SH 横店影视 15.37 -0.15 0.43 0.56 -102.47 35.74 27.45 买入 9626.HK 哔哩哔哩-W 134.688 -3.23 1.93 4.01 -41.70 69.79 33.59 买入 300113.SZ 顺网科技 18.32 0.36 0.41 0.47 50.89 44.68 38.98 未评级 9992.HK 泡泡玛特 202.216 2.35 4.14 5.76 86.05 48.84 35.11 未评级 9896.HK 名创优品 38.87 2.1 2.5 3.09 18.51 15.55 12.58 未评级 0325.HK 布鲁可 145.268 -2.69 3.85 5.66 -54.00 37.73 25.67 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：(注:港无对人民币汇率取 1 港元=0.92 元人民币