商贸零售行业周报：2025年4月社零+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 商贸零售 2025 年 05 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025 年 4 月社零同比+5.1%，社会消 费 平 稳 运 行 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.5.19 《618 大促拉开帷幕，关注国货美妆表现—行业周报》-2025.5.18 《关注零售行业中期投资策略：深挖情 绪 消 费 景 气 赛 道 — 行 业 周 报 》-2025.5.11 2025 年 4 月社零+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  2025 年 4 月社零同比+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持 本周国家统计局发布社零数据：2025 年 1-4 月我国社零总额同比+4.7%，其中 4月同比+5.1%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖趋势延续；分品类看，商品零售同比稳健增长，可选品类中黄金珠宝表现亮眼。我们认为，在当前积极拉动内需的大环境下，通过有效的政策措施，整体社会消费有望实现平稳增长，期待 2025 年消费回暖趋势继续维持。建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道。（1）黄金珠宝：黄金生产工艺革新带来产品差异化和需求升级，供给端逐渐接近饱和，需求端悦己、国潮、祈福等情绪价值相关的精神需求觉醒，“差异化产品+消费者洞察”能力成为行业核心竞争要素，建议关注高端中式黄金和时尚黄金两大细分高景气赛道。（2）化妆品：尽管行业面临渠道红利减弱等变化，国货崛起趋势不变，成分和品类出现新需求，重组胶原蛋白等新兴成分火热、国潮彩妆等品类表现突出，各美妆品牌通过布局新赛道、推出新原料等积极寻求多元成长曲线，关注头部国货美妆品牌大促表现。  行业关键词：珀莱雅、山姆、叮咚买菜、52TOYS、未名拾光等 【珀莱雅】珀莱雅考虑通过海外并购布局婴童和香水等赛道。 【山姆】山姆会员店计划 2025 年开设 9 家新店。 【叮咚买菜】叮咚买菜宣布启动自内而外的变革。 【52TOYS】IP 玩具公司 52TOYS 向港交所递表。 【未名拾光】欧莱雅加码近亿元投资合成生物企业“未名拾光”。  板块行情回顾 本周（5 月 19 日-5 月 23 日），商贸零售指数报收 2110.59 点，下跌 1.61%，跑输上证综指（本周下跌 0.57%）1.04 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 26 位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周丽人丽妆（+53.9%）、新迅达（+9.9%）、若羽臣（+8.2%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-14%0%14%29%43%58%2024-052024-092025-01商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：2025 年 4 月社零同比+5.1%，社会消费稳健 ..................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：2025 年 4 月社零+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持 .......................................................................... 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 老凤祥：金价高企下经营持续承压，关注后续产品和渠道优化 ................................................................. 10 2.2.2、 中国黄金：2024 年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化 ................................................................ 10 2.2.3、 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能 ................................................................... 11 2.2.4、 周大生：2025Q1 业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化 ........................................................................... 11 2.2.5、 朗姿股份：2024 年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进 ........................................................................ 12 2.2.6、 珀莱雅：2025Q1 归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长................................................................... 12 2.2.7、 家家悦：2025Q1 经营业绩稳健，计划加快门店调改升级 ........................................................................... 13 2.2.8、 润