有色金属行业-海外季报：Energy fuels 2025Q1共生产15万磅U3O8，预计2025年成品U3O8计划产量为100万磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Energy fuels 2025Q1 共生产 15 万磅 U3O8，预计2025 年成品 U3O8 计划产量为 100 万磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►分业务介绍公司生产经营情况 1、铀业务 1）外购量 2025Q1，公司外购了 5 万磅 U3O8 ，价格为 64.75 美元/磅，因为公司认为未来价格可能会上涨。 2）产量 2025Q1，公司利用储存的替代原料和新开采的矿石共生产了 15 万磅成品 U3O8。 3）销量 公司有义务在 2025 年向一家美国大型公用事业公司交付25 万磅 U3O8（±20%），而该公司最近明确表示，根据其2025 年合同，选择在 2025Q2 或 2025Q3 接收 22 万磅 U3O8，从而为公司 2025 年的铀销售合同义务提供了更多确定性。因此，公司相应调整了 2025 年的铀销售指引（见下表）。 4）价格 根据 TradeTech 的数据，截至 2025 年 5 月 2 日， U3O8 的现货价格为每磅 70.00 美元， U3O8 的长期价格为每磅 80.00 美元。 5）库存 截至 2025 年 3 月 31 日，公司共持有 131 万磅 U3O8 库存，其中包括 59.5 万磅成品 U3O8、60.5 万磅矿石及原材料U3O8 以及 11 万磅在制品 U3O8。由于 Pinyon Plain、La Sal 和Pandora 矿的矿石产量、在现货市场购买了 5 万磅 U3O8 以及收到了额外的替代原料，库存较上一季度有所增加。 6）指引 2025 年 4 月，公司在 Pinyon Plain 矿区开采了 4,604 吨铀矿石，其中约 15.14 万磅铀，平均 U3O8 品位为 1.64 %。公司认为，该矿是美国历史上品位最高的铀矿之一。过去几个月，该矿的产量稳步上升，4 月份的产量创下了自去年开始开采以来的最高月度产量。此外，由于目前已开采矿石的品位远高于之前钻探的探测品位，公司认为，与 2023 年 2 月根据 S-K 1300 和 NI 43-101 编制的 Pinyon Plain 项目预可行性研究技术报告（“PFS”）中所述的情况相比，该公司认为，从矿床主区开采出的铀矿将大幅增加。因此，公司已上调 2025 年的铀矿开采指引（见下表），其中上调指引的上限基于以下假设：2025 年 4 月的高品位铀矿开采和较高的开采率至少将持续到2025 年剩余时间。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 24 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司将继续在其 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 矿山开采和储存铀矿石，预计到 2025 年，这些矿山将生产约 55,000 至 80,000 吨矿石，其中含有约 87.5 至 143.5 万磅 U3O8，具体数量将取决于市场情况、开采率和其他因素。这比之前报告的预期增长了约 22%。公司还预计将从该地区的第三方矿商处购买铀矿石，并有可能获得更多替代进料材料和矿山清理材料，预计将为矿石库存增加总计约 16 万至 20 万磅的额外铀含量，所有这些铀矿石都将根据市场情况、工厂计划和合同要求进行加工。 公司目前预计将于 2025Q4 从其 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 矿场开采的堆积矿石中加工出约 70 万磅 U3O8，其余开采出的矿石和替代进料材料将保留在矿场或工厂的库存中，以便在 2026 年或 2027 年进行加工，具体时间取决于市场情况、合同要求和工厂的时间表。加上公司预计在 2025 年上半年从现有常规矿石库存和替代进料中生产的约 30 万磅成品 U3O8 ，将导致 2025 年生产出高达 100 万磅的成品 U3O8 产品。 由于 2025 年销售计划，加上 2025 年矿山的计划产量，预计到 2025 年底，公司将持有总计 198.5 至 258.5 万磅的 U3O8矿石库存和成品，其中包括约 92.5 至 122.5 万磅的 U3O8 成品库存。这些预期的成品铀库存足以满足公司 2025 年、2026 年以及 2027 年大部分的交付需求，且利润率高于目前现货销售的预期。 7）项目开发 公司位于怀俄明州的 Nichols Ranch ISR 项目持续钻探工作取得积极成果。位于科罗拉多州的 Nichols Ranch 项目和Whirlwind 矿均已做好投产准备，以应对市场形势的变化。这些矿山的产量，加上 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 的产量、替代原料、独居石铀以及第三方铀矿石采购，预计最早到 2026年，公司的铀产量将提升至约每年 200 万磅。 2025Q1，公司继续推进其大型 Roca Honda 和 Bullfrog 铀项目的许可和其他前期开发活动，这些项目与其 Sheep Mountain 项目一起，有可能在未来几年内将公司的铀产量扩大到每年高达 500 万磅 U3O8 的运行率。 8）其它事项 公司与美国最大、人口最多的原住民部落 Navajo 族签署了一项协议，在原有的严格保护性联邦法规之外，制定了额外的要求，以确保铀矿石从 Pinyon Plain 矿场运输至 White Mesa 加工厂的运输安全可靠，符合最高标准。此外，公司同意（免费）从 Navajo 族地区历史悠久的废弃铀矿场接收 1 万吨含铀材料，这些铀矿场是美国政府冷战时期铀项目的遗留物。 2、稀土业务 1）产量 公司从工厂新投入使用的第一阶段稀土元素分离回路中分离出了约 37 吨氧化镨钕，以及 9 吨的成品高纯度、部分分离的混合碳酸钐稀土。公司镨钕产品样品已送往包括浦项国际在 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 内的全球永磁材料及其他公司进行产品认证，初步测试反馈良好。 2025 年 4 月 17 日，公司宣布已成功开发出其认为在工厂规模化生产钐、钆、镝、铽、镥和钇所需的技术。通过在该公司正在进行的测试工作，该公司相信，它现在拥有设计、建造和调试现有基础设施的技术诀窍，包括扩建其第一阶段稀土分离回路，以便在适当的美国政府支持和/或市场条件下，相对快速地从独居石中生产出这