有色金属行业-海外季报：MPMaterials 2025Q1稀土精矿产销量分别同比增加10%／减少33%至12，213吨／6，264吨，NdPr产销量分别同比增加330%／246%至563吨／464吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] MP Materials 2025Q1 稀土精矿产销量分别同比增加 10%/减少 33%至 12,213 吨/6,264 吨，NdPr 产销量分别同比增加 330%/246%至 563 吨/464 吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 2025Q1 生产经营情况 1）稀土精矿 2025Q1 稀土精矿产量为 12,213 吨 REO，同比 2024Q1 的11,151 吨增长 10%，环比 2024Q4 的 11,478 吨 REO 增长 6%。 2025Q1 稀土精矿销量为 6,264 吨 REO，同比 2024Q1 的9,332 吨减少 33%，环比 2024Q4 的 7,803 吨 REO 减少 20%。 2025Q1 稀土精矿的实现价格为 4,808 美元/吨 REO，同比2024Q1 的 4,294 美元/吨 REO 上涨 12%，环比 2024Q4 的 4,717美元/吨 REO 上涨 2%。 2）氧化镨钕（NdPr） 2025Q1 NdPr 产量为 563 吨，同比 2024Q1 的 131 吨大幅增长 330%，环比 2024Q4 的 413 吨增长 36%。 2025Q1 NdPr 销量为 464 吨，同比 2024Q1 的 134 吨大幅增长 246 %，环比 2024Q4 的 468 吨减少 1%。 2025Q1 镨钕氧化物实现价格为 52 美元/Kg，同比 2024Q1的 62 美元/Kg 下跌 16%，环比 2024Q4 的 51 美元/Kg 上涨2%。 ►2025Q1 财务业绩情况 2025Q1 收入同比增长 25%，达到 6081 万美元，同比增长25%，环比基本持平。同比大幅增长主要由于分离产品的产量增加，导致本期镨钕氧化物和镨钕金属收入的比例提升。此外，截至 2025 年 3 月 31 日的三个月，公司开始确认镨钕氧化物销售收入，而去年同期没有可比收入，这些收入抵消了稀土精矿收入的下降。 2025Q1 调整后 EBITDA 同比下降 150 万美元，降至-270万美元，上一季度为-1071 万美元。同比下降的原因主要受到销售成本上升的驱动，原因是分离产品销量增加，以及一般及行政费用略有上升。销售成本主要受到生产成本上升的影响，这与精炼产品销售的比例增加有关，相较于去年同期有所上升。由于公司正在逐步恢复到正常生产水平，单位镨钕氧化物的生产成本目前处于较高水平，因为精炼设施的利用率较低。销售成本的增加部分被稀土氧化物精矿销售的减少以及本季度记录的较低库存准备金所抵消，与去年同期相比，库存准备金 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 21 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 减少了 280 万美元。 2025Q1 调整后净亏损同比增加 1240 万美元，达到-1990万美元，上一季度为-1894 万美元。净亏损同比增加主要原因是上文所述的调整后 EBITDA 下降，以及 2024Q1 发行的 2030 年新可转换票据的利息支出增加、利息收入减少，以及去年投入使用的更多中下游资本资产的折旧支出增加。这些变化被税前亏损增加带来的税收优惠增加部分抵消。 2025Q1 净亏损同比增加 3910 万美元，达到-2260 万美元，而上一季度为-2234 万美元。净亏损同比增加主要原因是2024Q1 因提前赎回部分 2026 年到期的可转换票据而产生的4630 万美元非现金收益，以及上文所述导致调整后净亏损增加的因素。本季度非现金收益 700 万美元也对业绩比较产生了影响，该收益源于与 2024 年 12 月发行的 2030 年可转换票据中包含的赎回功能相关的衍生工具公允价值变动。 ►2025Q1 分业务业绩情况 1、材料业务 材料业务收入同比增长 14%，达到 5560 万美元，主要因为镨钕氧化物和镨钕金属销售额增长 1600 万美元，这主要得益于镨钕销量增长 246%，但实际售价下降 16%部分抵消了这一增长。上一季度材料部门销售收入为 6099 万美元。材料销售量的增长得益于公司持续向中游产品（主要是镨钕氧化物）生产的转型。稀土精矿收入下降 1000 万美元也对业绩产生了影响，原因是稀土氧化物（REO）销量因中游产品产量加速增长而下降 33%。中游产品产量加速增长，生产的稀土氧化物原本可以作为稀土精矿出售，但却被用于生产分离的稀土产品。稀土氧化物产量同比增长 10%，达到 12,213 公吨，这主要得益于持续实施上游 60K 优化措施带来的回收率提高。 材料业务调整后 EBITDA 同比下降 360 万美元，至 380 万美元，而上一季度为-132 万美元。同比下降的主要原因是最近一期分离稀土产品销售比例增加导致生产成本上升，导致材料业务销售成本（“部门 COS”）上升。截至 2025 年 3 月 31 日的三个月，部门 COS 受益于分离产品单位生产成本下降（尽管随着公司提升精炼产能，该成本仍暂时维持在高位），以及部分在制品和制成品库存准备金减少（与去年同期相比减少了 280 万美元），以及 45X 税收抵免（本年增加了 280 万美元）。 2、磁材业务 磁材料业务本季度收入为 519 万美元，首批磁材前驱体产品于 3 月份开始交付。去年同期没有相应的销售额。首批销售额也推动了磁材料业务调整后 EBITDA 的同比增长至 49 万美元。 表 1：2025 年第一季度财务和运营亮点 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：MP MATERIALS CORP. 及其子公司简明合并经营报表（利润表） （以千美元为单位，除股份和每股数据外，未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力