2025年一季报点评：内研外扩稳健发展，模拟龙头未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 047[Table_StockInfo] 2025 年 05 月 15 日 证 券研究报告•2025 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 93.41 元 圣邦股份（300661） 电 子 目标价： 120.41 元（6 个月） 内研外扩稳健发展，模拟龙头未来可期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 联系人：吴奕霖 电话：0755-23617478 邮箱：wuyl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.74 流通 A 股(亿股) 4.54 52 周内股价区间(元) 65.19-123.69 总市值(亿元) 442.53 总资产(亿元) 58.84 每股净资产(元) 9.64 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 24年年报及 25Q1季报。24年公司实现营收 33.5亿元（+28.0%），归母净利润 5.0 亿元（+78.2%）。25Q1，公司实现营收 7.9亿元（+8.3%）；归母净利润 0.6 亿元（+9.9%），业绩稳健增长。  内研外扩稳健发展，25Q1 表现亮眼。公司发布 24 年报告，报告期内公司不断加大研发投入，推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品。24 全年实现营收 33.5亿元，同比增长 28.0%；归母净利润 5.0亿元，同比增长 78.2%。1）分产品来看，24年公司电源管理/信号链产品分别实现收入 21.8/11.7亿元，分别同比+25.0%/+34.0%，分别占比营收 65.2%/34.8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率分别为 51.5%/14.7%，分别同比+1.86pp/+4.35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，分别为 49.1%/7.4%，分别同比-3.4pp/+0.4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.9%/3.6%/31.1%，分别同比+0.1pp/-0.01pp/+2.6pp。公司高度重视研发，24年研发费用为 8.7亿元，同比增长 18.1%；25Q1研发费用为 2.5亿元，同比增长 18.2%。  持续拓展产品矩阵，看好汽车/工业国产替代机会。公司产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源、机器人和人工智能等新兴市场。公司注重产品研发，目前可供销售的料号数量近5900 余款。报告期内，公司推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、四通道 AMOLED 显示屏电源芯片、同步 DC/DC 升压芯片、高精度电流检测放大器等 700 余款产品，广泛覆盖到各个产品品类及细分应用领域。同时，公司在信号链和电源管理两大领域持续深化车规级产品布局，已完成多品类车规级模拟芯片的研发与产业化，确保产品在功能安全与性能表现上达到行业高标准，完善公司在汽车芯片市场的战略布局，增强其国际竞争力，未来有望受益于广阔国产替代机会。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 6.1/8.4/10.8亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达 29.4%。公司深耕模拟行业多年，为国内模拟公司绝对龙头，料号数量近 5900余款，产品及覆盖下游领域广泛众多，对细分行业波动较为不敏感。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的领域进行料号储备；随着政策的不确定性逐步催化，我们认为下游客户将提高对供应链安全问题的重视，国产替代的进程有望加速，公司作为模拟龙头企业有望率先收益，享有一定估值溢价。我们给予公司 2025 年 14倍 PS（历史 PS 估值中枢为 15 倍），对应目标价 120.41 元，首次覆盖予以“买入”评级。  风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3346.98 4074.64 4910.04 5792.21 增长率 27.96% 21.74% 20.50% 17.97% 归属母公司净利润（百万元） 500.25 608.92 844.09 1084.06 增长率 78.17% 21.72% 38.62% 28.43% 每股收益 EPS（元） 1.06 1.29 1.78 2.29 净资产收益率 ROE 10.68% 11.85% 14.44% 16.05% PE 92 75 54 42 PB 9.96 8.98 7.87 6.80 数据来源：Wind，西南证券 -14%2%19%35%51%68%24/524/724/924/1125/125/325/5圣邦股份 沪深300 圣 邦股份（300661） 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司为国内高端模拟芯片龙头企业 1.1 公司简介：专注模拟芯片研发，拓展产品矩阵 模拟行业龙头，内研外扩稳健发展。圣邦微电子（北京）股份有限公司是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路研究、开发与销售的高新技术企业。公司成立于 2007 年，从建立初期就瞄准各类工业应用作为核心客户群，从运算放大器和 LDO 开始逐步将产品线宽度扩展到了完整的模拟信号、混合信号调理链路和完整的系统电源管理产品线。2016 年推出了 SGM40562 高输入电压电池充电器和 SGM41000 单芯片电池保护 IC，2017 年在深交所创业板成功上市。2018-2021 年，公司开始进行了一系列兼并收购，先后收购了大连阿尔法、钰泰半导体、上海萍生、杭州深谙、苏州青新方和上海方泰，丰富公司产品线，发挥协同效应。 图 1：公司发展沿革 数据来源：公司官网，西南证券整理 产品矩阵丰满，自主创新的技术研发战略指引公司稳健增长目标。公司产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域，其中信号链类模拟芯片包括各类运算放大器、仪表放大器、比较器、数模转换器、模拟前端、音频功率放大器、模拟开关、电平转换芯片等；电源管理类模拟芯片包括 LDO、DC/DC 转换器、背光及闪光灯 LED 驱动器、AMOLED 电源芯片、PMU、过压保护、负载开关、电池充放电管理芯片、电池保护芯片、马达驱动芯片、MOSFET 驱动芯片等，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。 公司坚持自主创新的技术研发战略，将产品设计与研发能力视为最重要的核心竞争力，自成立以来一直注重研发投入，研发投入逐年增加，开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。在全球宏观经济下行导致半导体销量整体放缓的情景系，公司较强的自主研