2024年2025年一季度报点评：业绩超预期，海外订单贡献增量

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中海油服（601808.SH）中海油田服务（2883.HK）：业绩超预期，海外订单贡献增量 ——2024 年 2025 年一季度报点评 2025 年 5 月 21 日 强烈推荐/维持 中海油服 公司报告 事件：中海油服公司 2024 年全年实现营业总收入 483 亿元，同比增长 9.5%。全年归母净利润 31.37 亿元，同比增长 4.1%。 2025 Q1 营业收入实现 108 亿元，同比增长 6.4%，归母净利润 8.87亿元，同比大幅增长 39.6%。 点评： 钻井服务业务：2024 年国内半潜式钻井平台日均收入增加驱动营收增长，半潜式钻井平台平均日收入 14.3 万美元/日，同比上涨7.5%，钻井业务全年营业收入 132 亿元，同比上涨 9.4%。受中国南方片区台风季影响，钻井平台作业日数 17502 天，同比减少 224天，降幅 1.3%。 2025Q1 得益于作业衔接良好以及挪威半潜式平台高日费项目的启动和运营，作业日数 4889 天，上升 11.4%，自升式/半潜式平台作业量分别增长 12.1%/9.1%，半潜式日费维持 13.3 万美元/天高位。平台使用率大幅提升：自升式 91.9%/上升 7.6%；半潜式 90.4%/上升 4.2%，规模效应推动毛利率环比修复。展望未来，挪威海域需求持续释放，公司钻井业务有望量价齐升。 油田技术服务：技术壁垒构筑成长护城河，收入占比优化提升。2024年收入276.55亿元，上升7.4%，技术板块占比提升至57%。2025Q1核心业务线作业量同比提升，研发转化效率提高支撑毛利率韧性，总体收入规模保持增长趋势。 其他业务：船舶服务高增，物探板块采集量随项目周期波动。船舶服务 2024 年作业量同比上升 33.8%，2025Q1 同比上升 44.9%。 物探板块 2024 年二维/三维采集量分别上升 52%/33.8%，但 2025Q1同比下滑（二维下降 91.4%，三维下降 34.6%），主要因项目周期波动。 负债结构改善，现金流管理审慎。营业成本增加 9.8%致使现金流减少：2024 年经营活动现金流 110 亿元，下降 15.9%。2024 年底公司流动负债为 29.10 亿，同比下降 1.69%，非流动负债为 38 亿，同比下降 1.35%。2024 年财务费用率为 1.29%，同比下降 0.64%。原因为本年偿还借款，利息费用同比减少。 深水领域+技术服务双轮驱动，海外订单增长。全球油气资源劣质化推动技术服务市场扩容，公司技术板块有望持续受益。公司坚持“技术驱动”战略，2024 年研发投入产出效益显著。国际化布局深化，海外订单增长，但需关注海外毛利率波动及税务风险。当前公司依托全产业链整合优势，推动智能化装备与低碳化技术协同发展，强化核心竞争力。 公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 18.42-12.64 总市值（亿元） 645.12 流通市值（亿元） 400.26 总股本/流通A股（万股） 477,159/296,047 流通 B 股/H 股（万股） -/181,112 52 周日均换手率 1.77 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -41.9%-29.5%-17.0%-4.6%7.9%20.3%5/208/1911/182/175/19中海油服沪深300P2 东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）中海油田服务（2883.HK）：业绩超预期，海外订单贡献增量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 盈利预测与评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，2024 年业绩稳步增长，2025 年一季度业绩超预期，归母净利润（同比 39.6%），油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在深水领域+技术服务双轮驱动下，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 47.29、58.59 和 74.87 亿元，对应 EPS 分别为 0.99、1.24 和 1.57 元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 44,109 48,302 53,615 59,620 67,370 增长率（%） 23.7% 9.5% 11.0% 11.2% 13.0% 归母净利润（百万元） 3,013 3,137 4,729 5,896 7,487 增长率（%） 28.1% 4.1% 50.8% 24.7% 27.0% 净资产收益率（%） 7.2% 7.2% 9.9% 11.1% 12.6% 每股收益（元） 0.63 0.66 0.99 1.24 1.57 PE 21.1 20.3 13.5 10.8 8.5 PB 1.5 1.5 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）中海油田服务（2883.HK）：业绩超预期，海外订单贡献增量 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 30270 28666 34382 42841 56329 营业收入 44109 48302 53615 59620 67370 货币资金 6539 5974 5361 11221 21366 营业成本 37104 40722 44500 48954 54556 应收账款 14647 14341 18385 20444 23101 营业税金及附加 66 83 82 91 103 其他应收款 118 110 137 154 172 营业费用 6 3 6 7 8 预付款项 93 149 172 191 216 管理费用 1036 1133 965