建筑材料行业：建材24-25Q1业绩披露完毕，水泥筑底修复，玻纤盈利继续修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分建材 24&25Q1 业绩披露完毕，水泥筑底修复，玻纤盈利继续修复建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 10 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,111.47行业流通市值(亿元)6,629.79行业-市场走势对比相关报告1、《政治局会议定调，巩固地产稳定 态 势 ， 重 视 建 材 个 股 α 》2025-04-272、《地产政策预期逐步发酵，关注地产链配置机会》2025-04-203、《做大做强国内大循环，建材优选品牌建材和水泥》2025-04-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材29.482.22.73.33.913.710.89.07.6买入海螺水泥24.001.51.92.02.216.612.911.910.9买入中国巨石11.910.60.81.01.219.514.712.310.4买入伟星新材11.910.60.60.70.819.918.617.315.5买入三棵树47.720.61.31.82.475.835.626.520.1增持华新水泥12.161.21.21.51.610.59.88.37.6买入山东药玻22.041.41.71.92.015.513.411.610.8买入旗滨集团5.460.10.40.40.539.014.013.711.6增持东方雨虹11.330.10.60.81.0226.618.914.311.2买入坚朗五金22.950.30.50.70.891.843.333.330.2买入备注：股价取自 2025 年 5 月 9 日收盘价报告摘要周观点：建材行业 24 年报及 25 一季报完成全部披露，玻纤板块 24 年样本企业收入、扣非净利同比-2.8%、-41.5%；25Q1 同比+25.8%、+352.1%。行业底部进一步夯实，价格修复带动季度业绩逐步改善。品牌建材板块样本企业收入和利润于 24 年双双下滑，25Q1 依然承压，同比-7%/-17%。行业正供需寻求新的平衡，个股α能力突显。水泥板块 24 年样本企业营收/扣非净利同比-23.3%/-63.0%，25Q1 水泥价增量跌，板块收入同比-6.2%，亏损同比收窄，行业筑底修复。本周重点事件：1）中国人民银行 5 月 7 日宣布，从 5 月 8 日起，下调公开市场 7 天期逆回购操作利率 0.1 个百分点（预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1 个百分点）。自 5 月 15 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。降低住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。2）玻纤 4 月末行业库存 83 万吨，环比+3.9%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下调区域仍围绕在华东和华中地区为主，幅度 10-30 元/吨；价格推涨区域主要是东三省和河北地区，幅度 20-50 元/吨。五一小长假过后，局部地区迎来雨水天气，水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率 48%，环比下滑约1.5 个百分点。价格方面，4 月份华东、华中地区企业错峰生产执行情况欠佳，近期库存普遍升至 70%或以上高位水平，市场供大于求，致使水泥价格延续回落走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分厂价格松动至均价有所下调，节后近日市场暂稳观望。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。4月末行业库存 83 万吨，环比+3.9%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价 1317.6元/吨（周环比-14 元/吨），本周重点监测省份生产企业库存 5817 万重箱（周环比+191万重量箱），玻璃在产产能 15.7 万 t/d（周环比-0.16t/d）。本周国内浮法玻璃市场不及预期，部分涨价意向未能落实，整体价格跌多涨少，价格重心小幅下移。周内正值五一小长假，节日氛围较浓，下游订单持续一般，节后中下游延续刚需补货，市场成交持续表现不温不火。后市看，供应端暂无明显变化，部分产线点火计划推后，部分暂观望市场。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻 A 等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13.5-14 元/平方米，较 4 月 30 日持平，较上周由下降转为平稳；3.2mm 镀膜主流订单价格 21.5-22 元/ 平方米，较 4 月 30 日持