一季报落地后市场或如何演绎？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2025 年 05 月 10 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《5 月市场或存在哪些“预期差”？》2025-05-042、《政治局会议如何指引后续配置方向？》2025-04-273、《政治局会议后市场或如何演绎？》2025-04-27报告摘要一、一季报落地后市场或如何演绎？政策面上，本周三国新办会议延续“预期管理”思路，更加重视资本市场。在此次会议中，央行推出包括数量型政策、价格型政策和结构型政策共三大类十项货币政策措施，三类政策呈现由大到小，从总量到结构的特征。金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面。八项政策围绕地产、二级市场和实体经济融资各方面提出了政策支持，覆盖较为全面，或反映出监管部门工作更加重视经济发展，监管力度或呈现阶段性宽松。证监会提出三大举措持续稳定和活跃资本市场。证监会提出将全力巩固市场回稳向好势头、突出服务新质生产力发展的重要着力点、大力推进中长期资金入市。新质生产力方面，会议提出三大方向，即上市（出台深化科创板、创业板改革政策），并购重组（抓紧发布《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引）以及发行债券（大力发展科技创新债券，优化发行注册流程），全方位支持优质企业融资。基本面方面，2025 年一季报完成披露，总体而言 A 股业绩企稳回升，全 A 两非改善相对明显。分版块看，新兴成长板块表现较优。分市值看，中小盘股表现亮眼。全 A股 ROE 降幅边际收窄，销售利润率有所回升。从一级行业来看，TMT、有色金属板块业绩相对占优。25 年一季度 30 个行业中有 17个行业净利润增速同比增长，其中科技板块、公用板块，以及部分周期板块整体业绩表现较好。TMT 板块中，计算机板块利润相比去年同期大幅增加。周期板块中，钢铁、建材与有色金属板块利润大幅增加。金融板块业绩分化，国有大行业绩承压，而非银金融业绩明显回暖。价格压力整体持续，政策支持下部分行业“困境反转”。2025 年 Q1 共有 23 个行业销售净利率低于 10%，其中有 13 个行业低于 5%，地产板块整体亏损。边际变化方面，25 年一季度有 19 个行业归母净利润增速高于营收增速。钢铁、有色、基础化工等上游周期行业出现“困境反转”，利润改善明显。从 PB-ROE 的相对水平来看，科技板块中，通信板块估值修复潜力较大。周期板块方面，石油石化、有色金属、基础化工行业 PB 或存在修复空间，而钢铁、建材 ROE是否维持回升趋势仍有待确定。公用大类业绩稳健，且估值仍处于低位，具备长期配置价值。二、投资建议从行业配置角度看，当前有三条主线值得关注：第一，TMT 景气度有望贯穿全年，估值业绩性价比视角下港股或更具优势。第二，稳增长政策下，关注低位周期股“困境反转”。从估值-盈利角度看，石油石化、有色金属市净率存在一定修复空间。第三，中期经济压力持续，关注稳健类板块。公用事业、交通运输板块盈利能力稳定，且估值偏低，具备较强的安全边际。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、一季报落地后市场或如何演绎？.........................................................................3二、投资建议..............................................................................................................7三、周度市场回顾及展望（5 月 5 日-5 月 9 日）...................................................... 83.1 指数与行业表现............................................................................................ 83.2 情绪指标跟踪..............................................................................................103.3 估值指标跟踪..............................................................................................11风险提示................................................................................................................... 12图表目录图表 1： 本周主要 AH 指数涨跌幅（%）..................................................................3图表 2： 央行推出三大类 10 项资本市场政策梳理................................................... 4图表 3： 金融监管总局提出八项增量政策.................................................................5图表 4： 21-25Q1，A 股营业收入同比增长率（%）............................................... 5图表 5： 21-25Q1，A 股归母净利同比增长率（%）............................................... 5图表 6： 2025 年一季度 A 股一级行业业绩与增速................................................... 6图表 7： 25 年一季度 A 股部分行业营收增速与归母净利润对比..............................6图表 8： 一级行业 PB-ROE 相对位置对比................................................................7图表 9： 本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................ 8图表 10： 本周市场风格指数涨跌............................................................................. 8图表 11： 本