医药生物行业2024-2025Q1财报总结：业绩分化加剧，创新与出海驱动结构性机会

[Table_Title] 医药生物行业专题研究 医药生物行业2024&2025Q1财报总结：业绩分化加剧，创新与出海驱动结构性机会 2025 年 05 月 07 日 [Table_Summary] 【行情回顾】  2025 年初至今，医药生物指数上涨 0.18%，跑赢沪深 300 指数 4.35个百分点，行业涨跌幅排名第 11。从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。目前 SWI 医药行业 PE 在 26 倍左右，而近十年其估值中枢约为 35 倍，近十年其最高估值为 73 倍，目前其 PE 仅为后两者的76%和 36%水平。  随着医保目录扩容、创新药扶持、AI 技术应用等为行业发展注入了新的动能，医药行业整体将保持良好的增长趋势。另一方面，医药行业内卷式竞争仍有待破局，药品集采持续推进，创新药通过国谈进入医保后准入医院不畅，企业经营面临严峻考验。截至 2024 年对 A 股医药企业最新发布的年报数据汇总，461 家医药生物 A 股上市公司 2024年营收为 24100.5 亿元，同比降低 1.49%，归母净利为 1557.8 亿元，同比降低 14.41%；2025Q1 营收为 5969.4 亿元，同比降低 4.74%，环比提升 1.78%，归母净利为 504.0 亿元，同比降低 14.22%，环比提升1379.87%。  细分板块来看，2024 年营收同比正增长的板块为原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械；2024 年归母净利润同比正增长的板块为化学制剂，其余板块的归母净利润均表现不同程度的下滑。2025Q1 仅医疗服务板块营收实现正向增长，中药、生物制品、医药商业、医疗器械板块同比降幅有所收窄；原料药、医疗服务板块归母净利分别同比增长7.17%、55.88%，化学制剂、生物制品、医药商业、医疗器械板块归母净利环比有明显提升。 【配置建议】  原料药&中间体：建议关注天宇股份、浙江医药等；化学制剂&创新药：建议关注恒瑞医药、百利天恒、科伦药业等；中药：建议关注佐力药业、羚锐制药、方盛制药等；生物制品：建议关注派林生物、华兰生物等；医药商业：建议关注益丰药房、大参林、九州通等；医疗服务：建议关注药明康德、爱尔眼科、通策医疗等；医疗器械：建议关注创新器械龙头联影医疗、惠泰医疗等，有望受益于医疗设备更新需求释放的企业迈瑞医疗、澳华内镜等。 【风险提示】  行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《持续关注中国创新药进展》 2025.04.29 《第十批国采落地在即，看好国产创新药前景》 2025.04.21 《关税对医药产品的实质性影响或有限》 2025.04.15 《创新医疗器械迎政策利好》 2025.04.07 《从业绩增长看企业成长机会》 2025.04.01 -22.74%-14.93%-7.11%0.70%8.51%16.32%5/77/79/711/71/73/75/7医药生物 沪深300 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究医药生物行业专题研究 正文目录 1.行情回顾 ............................................................................................................... 4 2.行业表现 ............................................................................................................... 6 2.1 原料药&中间体：展现了较强的抗跌韧性 ...................................................... 7 2.2 化学制剂&创新药：创新推动中国制药企业全球化 ...................................... 8 2.3 中药：行业规模有望进一步增长 ................................................................... 10 2.4 生物制品：血液制品行业整合大势所趋 ....................................................... 11 2.5 医药商业：关店潮或促进行业高质量发展 ................................................... 12 2.6 医疗服务：全球医药研发生产服务行业有望保持较快增长 ....................... 14 2.7 医疗器械：招采端复苏有望带动业绩回暖 ................................................... 15 3.配置建议 ............................................................................................................. 18 4.风险提示 ............................................................................................................. 18 图表目录 图表 1：本周医药生物行业涨跌表现 .................................................................... 4 图表 2：年初至今 A 股医药生物行业涨跌表现 .................................................... 4 图表 3：医药生物板块及 A 股估值及相对估值溢价（截至 2025 年 04 月 30 日）...........................................................................................