政策半月观：新变化、新动作

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—新变化、新动作 近半月，4.25 召开政治局会议、5.7 发布金融一揽子金融政策，中美已开启首轮会谈。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.4.21-5.11）的政策跟踪。 核心结论：近半月政策仍聚焦应对关税冲击，内外部均有新变化，具体有5 大焦点：一是外部关系有新动作，包括 5.9-5.12 副总理何立峰访问瑞士，并与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈；5.8 总书记同俄罗斯总统举行会谈，并签署关于进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明；5.6 外交部宣布中欧同步全面取消对相互交往的限制。二是 4.25政治局会议，集中呈现了国家应对关税的经济思路，政策执行上也有不少新提法、新要求，随后 4.28 国新办发布会“预告”了 5 方面增量政策（下文有梳理），5.7“一行一局一会”也发布一揽子金融政策。三是 4.30 总书记主持召开部分省区市“十五五”经济社会发展座谈会，并要求“前瞻性把握国际形势发展变化、必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置、稳步推动共同富裕”等；5.9 国常会对应要求自觉对标对表，合理确定各领域目标任务，并深入谋划重点工作，关注年内各部门围绕“十五五”规划可能的讨论。四是 5.7 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，25 条举措督促基金公司等行业机构从“重规模”向“重回报”转变。五是地方继续发力稳经济，其中，广东特别提到稳外贸，包括尽早尽快推出更多激励性政策、积极推动出口转内销，天津推出算力券、以合同金额 10%的比例提供补贴，用于在智能制造、智慧医疗、智慧金融等重点领域开展应用。其他可关注，4 月人大常委会表决通过《民营经济促进法》、央行 1 季度货币政策报告、一线城市均已下调公积金贷款利率等。往后看，不少增量政策应还在路上，尤其是财政发力、扩内需、稳外贸等，可能的包括增加预算、增发国债或专项债、“两新”“两重”加力扩围、大力发展服务消费、加力推动城市更新等。我们也继续提示：是时候政策加紧发力了，不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。短期有 3 点关注：中美首轮会谈结果、地产销售和出口实际下滑幅度、已有政策落地效果。 一、重要会议与政策：关注中美会谈进展，更多增量政策加速出台。 1、重要会议：内外部均有新变化，中美会谈、政治局会议部署增量政策。 >外部关系新动作：1）5.9-5.12 国务院副总理何立峰将访问瑞士，期间，作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，近日有望发布相关会谈结果；2）5.8 总书记同俄罗斯总统举行会谈，并签署关于进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明，双方交换 20 多份双边合作文本，涵盖全球战略稳定、维护国际法权威、生物安全、投资保护、数字经济、检疫、电影合作等领域；3）5.6 外交部介绍，经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。 >5.7 国新办发布会介绍一揽子金融政策，如期而至、揭开了新一批增量政策的序幕，既有着眼当下的“放水”、“真金白银”支持、也有布局长远的制度安排；对比去年 924，相同的是均为盘前 9 点发布、三部门一把手出席、系列组合拳出击，不同之处是去年 924 属于大超预期、也是大转向，本次则属于预期之内、是 4.25 政治局会议精神的落地。往后看，不少增量政策应还在路上，尤其是财政发力、扩内需、稳外贸等。 >4.30 总书记主持召开部分省区市“十五五”经济社会发展座谈会并提出几点要求，要求““前瞻性把握国际形势发展变化、必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置、稳步推动共同富裕”等；5.9 国常会对应要求准确把握上述“十五五”时期的阶段性要求，自觉对标对表，合理确定各领域目标任务，并深入谋划重点工作，关注各部门可能的讨论。 >4.28 国新办发布会预告后续 5 方面“增量”政策，具体看，包括：1）稳作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《才刚开始—5.7 一揽子金融政策 6 点理解》2025-05-07 2、《CPI、PPI 连续 3 月同时为负，怎么看、怎么办？》2025-05-10 3、《4 月出口没转负、反而明显正增，如何理解？》2025-05-09 4、《专栏多达 6 个—央行一季度货币政策报告 6 大信号》2025-05-09 5、《新战略、新战术—4.25 政治局会议的关键信息》2025-04-24 2025 05 11年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 就业，将对受关税影响较大的企业提高失业保险稳岗返还比例，加快兑现稳岗返还、担保贷款、就业补贴；2）稳外贸，将加大推动内外贸一体化改革相关的“真金白银”支持力度，积极推动汽车、家电、3C、家装等外贸企业加入“以旧换新”支持范围；3）促消费，将建立实施育儿补贴制度、鼓励相关地区优化汽车限购限行措施等；4）扩投资，将工业软件等更新升级纳入“两新”政策支持范围，加快消费基础设施、社会领域投资等；5）稳预期，多举措稳定楼市股市、加大对实体经济的金融支持等。 >4.25 政治局会议，这是一次关键窗口期的关键会议，集中呈现了国家应对关税的经济思路，包括政策执行上，不少新提法、新要求，尤其是：“稳就业、稳企业”位居“四稳”之首，重点针对“受关税影响较大的企业”；首提“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”；首提“大力发展服务消费”、并要求“尽快清理消费领域限制性措施”；“两新”加力扩围提质，以旧换新规模大概率加码；更突出“城市更新、城中村和危旧房改造”；首提“持续稳定和活跃资本市场”等。 2、部委政策：关注 MLF 超额续作、新版市场准入清单、民营经济促进法。 >5.9 央行 1 季度货币政策执行报告，重点关注两方面：一是从“三个平衡”到“四个平衡”，新增强调平衡好“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，表明央行对银行净息差、持续经营问题更加重视，还明确指出“降低银行负债成本”，预计新一轮存款利率调降有望很快落地；二是新增“灵活把握政策实施的力度和节奏”，对央行操作模式做了更加明确的阐述，未来央行操作的“缩减原则”和“相机抉择”特征将更加突出。此外，本次报告专栏多达 6 个（此前 4 个居多），讨论了我国物价低位运行的根本原因、中美日债务持续性情况等。 >4.25 央行 MLF 超额续作，本次是去年 8 月以来第二次超额续作，且本次续作规模明显高于上次，MLF 净投放资金规模达 5000 亿、相当于降准25BP，主要考量仍是政府债券集中发行、对流动性需求增加。 >4.24 发改委等发布《市场准入负面清单（2025 年版）》，由 2