晶华新材(603683)国际领先的胶粘材料企业，积极布局电子皮肤打开成长空间

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 晶华新材（603683.SH） 国际领先的胶粘材料企业，积极布局电子皮肤打开成长空间 胶粘新材料领军企业，下游产品渗入汽车、电子元器件等多个行业。公司成立于 2006 年，于 2017 年 10 月在上海证券交易所挂牌上市，现已发展成为集研发、生产、销售于一体的专业生产各类胶粘新材料的高新技术企业。公司工业胶粘材料以实现规模化、高性价比、差异化、品牌化为发展路线；电子、功能性薄膜材料以精密涂布技术带动产品品质提升，以嵌入式研发深入与客户的战略合作；特种纸突破传统造纸技术，持续产品创新，提升产品功能性，进一步完成进口替代效应；化工材料强化基础研究，实现产品性能和功能性的双飞跃。 工业胶粘细分龙头，OCA 产品实现技术、客户突破。公司光学胶膜材料包括 OCA、OLED 支撑膜、折叠屏保护膜、硅凝胶、TPU 等材料，产品应用广泛，包括光学器件组装、显示器组装、镜头组装等，在智能手机、平板电脑、智能手表、汽车显示器等终端产品中都有应用。公司工业胶粘材料产品以美纹胶带为核心，并逐步拓展至和纸胶带、布基胶带等，是国内较早从事美纹纸胶带企业，国内市占率长期位居前列，主要应用于建筑、汽车等领域，提供喷漆遮蔽、固定、保护、导电、绝缘等功能。 人形机器人产业量产前夕，公司成立晶智感积极进军电子皮肤。晶华新材于 2025 年 6 月 12 日成立北京晶智感新材料有限公司进军电子皮肤，公司产品矩阵以多模态柔性触觉传感器为核心，积极布局电子皮肤传感器，覆盖机器人触觉、新能源电池、3C 消费电子、医疗康养等多类模组。公司在电子皮肤上的核心技术有纳米超材料特性研究、超精密图层转印技术、多模态传感技术、柔性电子封装技术和算法技术&泛化场景上的优势等，目前在人形机器人上已有压阻式全掌触觉产品，该产品方案具备覆盖全掌、适配性强、检测灵敏度高等优势。 盈利预测与投资建议：考虑到公司是目前国内为数不多的切入人形机器人触觉传感器即电子皮肤赛道的公司之一，且公司在原有材料上具备较强优势，我们认为公司有望依托于电子皮肤进入第二成长阶段，估值低于可比公司均值。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 20.19/22.28/25.04 亿元，同比增速分别为 7.1%/10.4%/12.4%；预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.86/1.18/1.55 亿元，同比增速 28.8%/37.1%/30.9%。当前股价对应 2026 年 PE 为 64.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，测算误差风险，竞争格局恶化风险。 买入（首次） 股票信息 行业 化学制品 11 月 28 日收盘价（元） 26.20 总市值（百万元） 7,587.59 总股本（百万股） 289.60 其中自由流通股（%） 98.75 30 日日均成交量（百万股） 9.64 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,559 1,885 2,019 2,228 2,504 增长率 yoy（%） 10.2 20.9 7.1 10.4 12.4 归母净利润（百万元） 57 67 86 118 155 增长率 yoy（%） 872.8 18.5 28.8 37.1 30.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.20 0.23 0.30 0.41 0.54 净资产收益率（%） 4.4 5.0 5.4 7.1 8.8 P/E（倍） 134.1 113.2 87.9 64.1 48.9 P/B（倍） 5.9 5.7 4.7 4.5 4.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 11 月 28 日收盘价 -20%36%92%148%204%260%2024-112025-032025-072025-11晶华新材沪深3002025 12 01年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1041 1042 1221 1256 1328 营业收入 1559 1885 2019 2228 2504 现金 284 164 330 300 309 营业成本 1304 1563 1641 1793 1996 应收票据及应收账款 288 363 376 415 438 营业税金及附加 7 9 14 16 18 其他应收款 12 15 14 15 17 营业费用 31 42 61 67 75 预付账款 16 19 16 18 20 管理费用 79 106 121 129 145 存货 292 333 351 375 409 研发费用 55 67 71 78 88 其他流动资产 149 150 133 132 134 财务费用 20 24 17 19 20 非流动资产 1086 1517 1653 1789 1923 资产减值损失 -2 -8 -4 -4 -4 长期投资 2 1 2 3 3 其他收益 12 12 12 13 15 固定资产 652 610 588 561 529 公允价值变动收益 1 -4 -2 -3 -1 无形资产 106 77 71 66 62 投资净收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 326 829 992 1159 1329 资产处置收益 0 9 1 1 1 资产总计 2127 2559 2874 3046 3251 营业利润 72 77 97 131 170 流动负债 662 847 872 931 1007 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 265 324 332 340 348 营业外支出 6 6 6 6 6 应付票据及应付账款 196 259 251 269 311 利润总额 67 71 92 125 164 其他流动负债 201 264 289 322 348 所得税 -1 2 3 3 5 非流动负债 176 373 389 425 461 净利润 67 69 89 122 159 长期借款 129 251 285 319 354 少数股东损益 11 2 3 3 4 其他非流动负债 47 122 104 105 107 归属母公司净利润 57 67 86 118 155 负债合计 838 1220 1261 1356 1468 EB