量化信用策略：收益增厚策略的尴尬期

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益普遍回落，而信用风格策略组合仍有正收益。利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略组合周度收益靠前，为 0.02%、0%；信用风格组合中，二级超长型、券商债久期策略组合收益较高，读数分别为 0.3%、0.23%。 分重仓券种看，二级债重仓策略持续占优。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至 0.1%，跌幅可控，且收益高于对应利率风格组合均值约 12.3bp；城投重仓组合周度收益均值下行至 0.13%，其中，子弹型组合收益达到 0.16%，久期策略表现不及前者，短端下沉策略同样连续两周偏弱；二级资本债重仓组合收益降幅稍大于存单、城投重仓策略，但周度收益均值依旧处在 0.18%的领先位置，混合哑铃型策略连续三周跑赢其余多数组合，该组合重仓的城投短债、超长二级债近期明显扛波动；此外，尽管出现 15bp 以上的跌幅，超长债重仓策略仍有 0.22%的平均持有收益，特别是二级超长型策略收益接近 0.3%。 收益来源方面，各类策略组合票息收益边际下滑，票息贡献反而有所上涨。主要策略中，除城投哑铃型组合外，其余组合票息降至 0.04%以下，特别是二级资本债子弹型、下沉及久期策略组合票息均已不足 0.038%。本周票息贡献整体升高，信用风格组合票息贡献落入 13%至 46%的区间内，不同策略分化加剧，二级债下沉、混合哑铃型策略读数在 20%以下，收益主要由资本利得贡献，城投下沉策略读数则升高至 45.4%。 二、信用策略超额收益跟踪 金融债与非金信用重仓策略近四周累计超额收益进一步拉开差距。其中，券商债久期、银行永续债久期及二级资本债下沉策略组合累计超额收益分别达到 16.1bp、10.8bp、10.2bp。非金信用重仓策略累计超额收益均为负，而金融债久期策略累计读数靠前，主要是依托于 4 月下旬的涨势。 从策略期限来看，银行永续债及券商债策略近期胜率不低。短端策略超额收益有限，存单下沉策略跑赢基准幅度达到0.6bp，但城投下沉组合维持负项超额收益，且落后于中长端基准；中长端策略方面，除城投久期、哑铃型策略外，其余策略组合超额收益均为正，其中，金融债重仓组合表现几乎与前两周持平，尤其是久期策略近期收益弹性有所增加；不过，超长端策略仍显乏力，各类策略偏离基准幅度均在 10bp 以内。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 5 月 9 日，今年以来利率风格、信用风格组合表现偏弱，累计收益不及过去两年同期，不过，利率风格策略有小幅优势。信用风格组合中，城投短端下沉、二级资本债久期及下沉组合的累计综合收益位居前列，分别达到 0.84%、0.73%、0.7%，而产业超长型组合的累计收益不足