汉朔科技(301275)首次覆盖：电子价签行业领跑者，助力泛零售数字化升级

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 汉朔科技 电子价签行业领跑者，助力泛零售数字化升级 汉朔科技（301275.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301275.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 56.68 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 李想 S0800525040006 18821222836 lixiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计：公司有望在 2025 年-2027 年分别实现归母净利润 8.18亿元、9.68 亿元、11.66 亿元，对应当前 PE 为 29.25x、24.72x、20.54x。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司作为全球领先的智能 IoT 硬件和行业数字化解决方案提供商之一，主要服务于商超、3C、餐饮等泛零售行业。公司围绕电子价签（Electronic Shelf Label，ESL）物联网系统构建了全面的软硬件技术体系，并进一步将业务拓展到配件及其他智能硬件以及软件、软件运营服务（SaaS）及技术服务，有效帮助泛零售行业客户在数字化转型的行业生态中实现新的发展。 下游需求持续增长，公司与大客户保持良好的商务合作关系：根据公司招股说明书，欧洲、美国、日本等国家和地区目前已有大量商超应用电子价签，全球市场渗透率约 15%。其中，法国作为电子价签使用量相对较多的国家，渗透率已经达 30%以上。公司制定了聚焦优质大客户的经营战略，通过与全球零售大客户的深度合作，在零售业数字化转型进程中占据一定的先发优势。公司与主要客户建立较为良好的商务合作关系，有助于公司保持订单节奏的稳定性，有望助力公司业务实现可持续性较强、确定性较高的增长。 公司自主研发关键通信协议 HiLPC，软硬件协同优势明显：公司自主研发的HiLPC 协议广泛适用于各产品条线通信及数据传输，具有抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势。公司依托自身在通信协议等领域的技术积累，以软硬件结合的方式，有效适应零售业客户对线下门店的运营需求，有望进一步扩大自身竞争优势，在零售业数字化转型的背景下持续扩大市场份额。同时，公司作为电子价签行业头部企业，有望在人工智能时代为零售业的数字化转型提供创新路径，助力零售业加速实现智能化转型。 风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,775 4,486 5,160 6,091 7,311 增长率 31.9% 18.8% 15.0% 18.0% 20.0% 归母净利润 (百万元) 678 710 818 968 1,166 增长率 226.2% 4.8% 15.2% 18.3% 20.4% 每股收益（EPS） 1.60 1.68 1.94 2.29 2.76 市盈率（P/E） 35.3 33.7 29.3 24.7 20.5 市净率（P/B） 12.0 8.8 6.7 5.3 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-10%2%14%26%38%50%62%2024-052024-092025-01汉朔科技其他电子Ⅲ创业板指证券研究报告 2025 年 05 月 12 日 公司深度研究 | 汉朔科技 西部证券 2025 年 05 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 ............................................................................................................................ 4 关键假设 ....................................................................................................................... 4 区别于市场的观点 ......................................................................................................... 4 股价上涨催化剂 ............................................................................................................. 4 估值与目标价 ................................................................................................................ 4 汉朔科技核心指标概览 ....................................................................................................... 6 一、 深耕电子价签，服务全球客户 .................................................................................... 7 1.1 技术驱动长期增长，产品矩阵持续丰富 ................................................................... 7 1.2 公司毛利率高于可比公司，费用控制情况良好 ......................................................... 9 二、 零售业加速数字化转型，需求端驱动增长 ..................................................................11 2.1 海外市场率先发力，需求持续放量 .........................................................................11 2.2 国内市场稳步扩张，数字化改造方兴未艾 .............................................................. 13 三、 公司产品谱系完善，积极拓展增量市场 .................................................................... 14 3.1 公司产品矩阵丰富，软硬件协同构建竞争优势 .................