建筑装饰行业：工程咨询行业短期承压，发力AI、低空经济等新兴领域

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 工程咨询行业短期承压，发力 AI、低空经济等新兴领域 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 受宏观经济及业主现金流压力影响，工程咨询服务企业短期承压。总体看，工程咨询企业收入规模有所收缩，费用端及减值端持续承压。2024 年，工程咨询服务企业营业收入 1091 亿元，同比-7.50%；归母净利润 29.8 亿元，同比-44.3%；毛利率 20.9%，同比持平；期间费用率 13.8%，同比+1.51pct。减值损失率 4.42%，同比+0.43pct；归母净利率 2.73%，同比-1.80pct。资产负债率 53.3%，同比+1.00pct。 ⚫ 积极发力新兴领域，开辟第二成长曲线。根据 2024 年年报，工程设计咨询企业集中发力：（1）AI：受益于设计领域日常积累大量数据，AI 在设计领域应用广泛，以华建集团、华设集团、华阳国际、深城交等为代表发力 AI 领域，打造数智化平台，积极拓宽 AI 应用场景；（2）低空经济：设计作为众多产业链前端行业，在数字经济发展中能够发挥其既往众多航空相关基础设施设计经验优势，以中交设计、苏交科、华设集团、深城交为代表，发力低空经济规划，积极探索相关项目开展，打造相关基础设施平台并完成数字化，未来将持续推动公司转型升级。 ⚫ 资金追踪：本周专项债发行稳定，特殊再融资专项债继续保持快节奏发行。根据 iFinD，①专项债：2025 年第 17 周（2025.5.3-5.9）新增专项债发行量 1002 亿元，同比+8.75%，环比+88.31%。②2025 年第17 周（2025.5.3-5.9）城投债发行量 744.2 亿元，同比+39.3%，环比+48.7%。③2025 年特殊再融资专项债已发行 15989 亿元，整体发行节奏较快。④截至 2025 年 5 月 6 日，2025 年总项目资金到位率 59.0%，环比上周+0.15pct；房建资金到位率 51.4%，环比上周+0.84pct；非房建资金到位率 60.5%，环比上周+0.01pct。 ⚫ 投资建议：1.安全投资：安全领域投资关注核电建设-中国核建、矿业工程服务-易普力、高标农田&水利-安徽建工、煤化工-中国化学/中石化炼化工程（H）、深海经济-华电科工/利柏特、新基建-中国通信服务（H）/太极实业。2.内需逆周期：应对外部环境变化，预计提振内需更加积极有为，关注中国交建、中国建筑、中国铁建、浙江交科、隧道股份、四川路桥。3.工程出海：中资出海提速叠加新兴市场投资提速，关注国际工程公司：中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中铝国际。 ⚫ 风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No. BVX103 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业 2024 年报及 2025年 1 季报总结:行业总体收缩承压，工程服务出海、涉安全投资高景气 2025-05-04 建筑装饰行业:国常会核准 10台核电机组、节奏提前，关注涉核电建筑企业 2025-04-29 建筑行业公募基金持仓分析:25Q1 建筑行业重仓比例下降，重点区域地方国企、出海建筑央企获加配 2025-04-25 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%05/2407/2410/2412/2402/2505/25建筑装饰沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㈠㨲㔸 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 投资策略周报|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国建筑 601668.SH CNY 5.56 2025/04/29 买入 6.93 1.16 1.21 4.79 4.60 1.78 1.71 9.20 8.90 中国中铁 601390.SH CNY 5.57 2025/03/31 买入 7.10 1.09 1.10 5.11 5.06 2.23 2.17 7.80 7.70 中国铁建 601186.SH CNY 7.85 2025/03/30 买入 9.94 1.66 1.77 4.73 4.44 1.53 1.45 6.50 6.60 中国交建 601800.SH CNY 8.93 2025/04/27 买入 12.09 1.51 1.58 5.91 5.65 2.82 2.69 8.10 8.30 中国电建 601669.SH CNY 4.78 2025/05/07 买入 6.50 0.72 0.75 6.64 6.37 1.47 1.38 7.20 7.00 中国化学 601117.SH CNY 7.52 2025/04/30 买入 10.86 1.09 1.21 6.90 6.21 4.39 3.99 9.80 10.10 中材国际 600970.SH CNY 9.26 2025/04/23 买入 14.80 1.23 1.35 7.53 6.86 5.12 4.75 14.10 14.30 中钢国际 000928.SZ CNY 6.62 2025/04/23 买入 8.22 0.63 0.69 10.51 9.59 6.18 5.66 9.90 9.70 北方国际 000065.SZ CNY 10.75 2025/04/29 买入 11.88 1.08 1.22 9.95 8.81 5.82 5.85 10.60 10.90 鸿路钢构 002541.SZ CNY 18.70 2025/04/30 买入 23.70 1.32 1.56 14.17 11.99 6.30 5.69 8.60 9.30 华电科工 601226.SH CNY 6.22 2025/04/27 买入 6.50 0.22 0.27 28.27 23.04 14.13 1