江南奕帆(301023)深度报告：微特减速电机隐形冠军，持续拓展下游应用场景

证券研究报告 | 公司深度 | 电机Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 江南奕帆(301023) 报告日期：2025 年 05 月 13 日 微特减速电机隐形冠军，持续拓展下游应用场景 ——江南奕帆深度报告 投资要点 ❑ 深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景 公司专注于定制化微特减速电机的研发、制造和销售。公司产品线丰富多样，包括永磁直流电动机、交直流两用电动机、三相异步电动机和单相电容电动机等，共计超 3,000 种规格型号。2024 年以来公司业绩持续回暖。2024 年，公司实现营业收入 2.82 亿元，同比增长 61.69%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 98.51%。2025Q1，公司实现营业收入 0.55 亿元，同比增长 35.97%；归母净利润 0.17 亿元，同比增长 28.31%。 ❑ 减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛 减速电机是指电机和减速机构的集成体，下游包括输配电、房车、新能源汽车、太阳能追踪器、太阳能电池板清洗机器人、电动自行车、人形机器人等行业。2023 年中国市场减速机及配套电机市场规模为 884 亿元，预计 2030 年将达到1156 亿元，2024-2030 年的复合增长率 CAGR 为 5.12%。 ❑ 工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广 公司重视研发投入，研发费用率长年维持在 4.5%以上。公司研发团队从事电机及减速机构研发数十年，拥有多项发明专利和实用新型专利，能够在快速响应客户研发需求的同时积极进行减速电机相关技术和难题的主动研发。凭借在研发设计、生产设备、工艺技术和质量控制方面的优势，公司与多家优质客户形成长期合作关系，涵盖输配电、光伏、房车、道闸等领域，包括诺克工业、西门子、伊顿、施耐德电气、中国西电、许继电气等国内外知名企业。 ❑ 不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线 公司目前已着手在电动自行车（e-bike）、道闸系统以及人形机器人等多个领域进行战略布局。人形机器人领域，公司从控制系统、元器件到整体结构进行全方位规划，致力于为机器人行业提供高质量的电机及相关零部件。电动自行车和道闸系统方面，公司研发团队已搭建完成，并已启动独立研发工作。在道闸领域，公司开始与熵基科技和海康威视逐步合作，研发新产品，有望取得突破性进展。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3.64、4.51、5.43 亿元，同比增速分别为 29%、24%、20%；归母净利润分别为 1.14、1.35、1.59 亿元，同比增速分别为 20%、19%、18%；EPS 分别为 2.03、2.41、2.84 元/股，对应 PE 分别为 34、29、24 倍。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 yinshixin@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥69.11 总市值(百万元) 3,867.55 总股本(百万股) 55.96 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 282 364 451 543 (+/-) (%) 62% 29% 24% 20% 归母净利润 95 114 135 159 (+/-) (%) 99% 20% 19% 18% 每股收益(元) 1.69 2.03 2.41 2.84 P/E 41 34 29 24 ROE 11.61% 13.13% 14.04% 14.88% 资料来源：浙商证券研究所 -17%18%53%88%123%159%24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0225/0325/0425/05江南奕帆深证成指江南奕帆(301023)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景 .................................................................................... 4 2 减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛 .................................................................................................... 8 2.1 输配电储能减速电机：高压开关关键部件，有望受益全球电网投资加速 ................................................................... 9 2.2 房车减速电机：大量应用于房车自动化装置，受益全球旅游消费升级 ..................................................................... 10 2.3 太阳能电机：跟踪支架核心部件，受益光伏跟踪系统渗透率持续提升 ..................................................................... 11 3 工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广 .............................................................................. 13 3.1 重视研发，工艺技术及产品质量行业领先..................................................................................................................... 13 3.2 深度绑定国内外知名企业，建立长期稳定合作关系 ..................................................................................................... 14 4 不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线 .............................................................................................. 15 4.1 人形机器人 ......................................