半导体行业深度跟踪：25Q1设备和SoC等板块增速较快，关注细分板块景气延续及国产替代趋势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 14 日 推荐（维持） 半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 25Q1 以来，受益于国补等政策刺激，下游部分客户备货效果显现，如 SoC 等环节 25Q1 收入增速较快；受益于订单快速确认，以及新品加速放量等，设备板块整体收入维持同比快速增长态势；另外，国内存储/模拟/材料/MCU 等细分领域景气度持续回暖。建议关注景气周期边际复苏叠加创新加速的存储/SoC/材料/模拟等板块、受益于国内 AI 生态发展的国产算力芯片、受益于国产替代进程的代工/设备/零部件等板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。 ❑ 4 月 A 股半导体指数跑赢中国台湾半导体指数及费城半导体指数。4 月，半导体（SW）行业指数+0.62%，同期电子（SW）行业指数-4.79%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数-0.94%/-1.05%。 ❑ 行业景气跟踪：部分消费类领域边际转暖，工业类需求整体复苏仍然乏力。 1、需求端：部分消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：25Q1 全球/中国智能手机市场出货量同比+1.5%/+3.3%，预计 25 年全球智能手机出货将小幅增长。关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q1 全球 PC出货量同比+4.9%，IDC 预计 25 全年需求或面临挑战；关注包含 DeepSeek模型等在内的 AI 应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：25Q1 全球 AI眼镜出货量同比+216%延续高增长，国内手表、手环市场仍具备增长潜力，关注今年 AI 眼镜、耳机等的新品发布及国补带动作用。XR：25Q1 全球 VR/AR销量同比-23%/持平，预计 25 年预计 2025 年仍为 VR 销量小年，关注 AI+AR类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：信骅 4 月营收同比+69%/环比-7%，北美主要云厂 2025 年 capex 指引保持乐观。汽车：25M4 国内乘用车销量同比增长，工信部出手刹停无序智驾宣传；关税方面预计整车出口受影响较小。 2、库存端：手机链相对稳定 PC 链环比仍有提升，功率类库存望达周期峰值。全球手机链芯片大厂 25Q1 库存环比微降/库存周转天数环比提升，PC 链芯片厂商英特尔、AMD 25Q1 库存和 DOI 环比上升，英特尔表示整个行业都采取了更为保守的库存策略，AMD 表示游戏厂商启动库存补货周期。全球模拟芯片厂商库存 25Q1 环比仍有增长，TI 表示所有终端客户库存处于低位。功率类芯片公司 25Q1 库存环比微增，安森美表示 25Q2 有望是库存周期的顶点。 3、供给端：台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂 Capex 聚焦 HBM等高端存储器。1）逻辑端，台积电保持 2025 年 380-420 亿美金资本开支指引不变，拟增投 1000 亿美金加速美国先进制程 Fab 建设；UMC 指引 2025年资本支出为 18 亿美元，主要用于 12i P3 新厂产能爬坡；中芯国际 2024 年资本开支 73.3 亿美元，指引 2025 年同比持平，预计未来每年保持 5 万片/月12 英寸产能扩充节奏；华虹公司 25Q1 资本支出为 5.109 亿美元，其中 4.782亿美元用于华虹制造，1840 万美元用于华虹无锡，1430 万美元用于华虹 8英寸产线。25Q1 Fab9 开始爬坡，预计 2025 年中达到 2-3 万片/月产能，年底超 4 万片/月，2026 年中达到约 7 万片/月产能；2）存储端，三星预计 2025年 HBM 位元供应量同比翻倍增长；美光 2024 财年资本支出为 81 亿美元，预计 2025 财年为 140±5 亿美元，主要投资 1β和 1γnm 节点 DRAM；SK海力士指引 2025 年资本开支同比增长有限，但用于 HBM 新产线基础设施支出预计同比显著增长。 4、价格端：4 月 DDR4 价格涨幅较好，模拟价格相对稳定。1）存储：随着存储合约价从 25Q2 起涨，同时三星等向 OEM 厂商发出 DDR4 模块将停产的消息，存储现货价格持续上升。4 月份以来，由于原厂供应减少，同时下游客户备货准备等影响，整体存储价格持续上升，其中 DDR4 涨幅最高；DDR5 行业规模 占比% 股票家数（只） 505 9.9 总市值（十亿元） 8644.7 10.0 流通市值（十亿元） 7356.5 9.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.9 -3.7 38.0 相对表现 6.1 1.5 31.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度跟踪：关税背景下自主可控预期强化，细分领域景气持续复苏》2025-04-12 2、《半导体行业月度深度跟踪：存储等行业周期边际复苏，设备、模拟等公司并购整合加速》2025-03-15 3、《半导体行业月度深度跟踪：DeepSeek 推动国内 AI 生态发展，算力芯片 适配 、端 侧创 新等 加速》2025-02-12 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -20020406080May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)电子沪深30025Q1 设备和 SoC 等板块增速较快，关注细分板块景气延续及国产替代趋势 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 价格月度涨幅趋缓，但仍有 4.5%环比增长；DDR4 产品由于原厂减少供给，同时需求逐步复苏，价格涨幅明显，4 月份 16G 和 8G 产品涨幅分别为 11.2%和 7.4%；NAND Flash Wafer 由于供给侧持续出清，价格延续上涨态势；2）模拟芯片：25Q1 国际大厂产品价格和交货周期均相对稳定；4）功率器件：低压 MOS 产品价格预计保持相对稳定，IGBT 产品全年价格压力放缓。 5、销售端：2025 年 3 月全球半导体月度销售额同比高增长。2025 年 3 月的全球销售额为 559 亿美元，同比增长 18.8%，比 2025 年 2 月的 549 亿美元增加 1.8%，连续第十七个月实现同比增长。从地区来看，25M3 美洲 185.7亿美元，同比+45.3%/环比-0.4%，中国 154.1 亿美元，同比+7.6%/环比+2.4%，亚太/其他地区收入 139.1 亿美元，同比 15.4%/环比+3.6%，欧洲 42.4 亿美元，同比-2.0%/环比+5.7%，日本 37.7 亿美元，同比+5.8%/环比-0.4%。 ❑ 产业链跟踪：产业链部分环节边际改善明显，关注受益于自主可控和景气复苏标的。 1、设计/IDM：消费等领域需求复苏带动成长，关注复苏持续性和 AI 需求。 1）