汽车行业重大事项点评：4月需求维持同比增势，新能源渗透率新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 05 月 13 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 4 月需求维持同比增势，新能源渗透率新高 事项： ❑ 乘联会发布数据，4 月狭义乘用车产量 223 万辆，同比+11%，环比-10%；批发 219 万辆、同比+11%、环比-10%。 评论： ❑ 需求延续春节后的良好增势。4 月乘用车批发销量为 219 万辆、同比+11%、环比-10%。我们估计最终 4 月零售约 165 万辆、同比+10%、环比-10%。电车本月批发 113 万辆、同比+44%、环比持平，渗透率 52%、同比+12.0PP、环比+5.3PP。 1) 库存：本月出口 42 万辆，同比持平、环比+4%，对应最终渠道加库10 万辆左右，历史季节性为加库 5-10 万辆，延续 1Q 以来较历史更高的加库水平。从我们测算数据看，现在总库存在 310 万左右，燃油车库存在90万左右，整体库存高于去年同期，但燃油车库存已低于去年同期。 2) 价格：4 月下旬行业折扣率环比微增（油车为主）：折扣率 7.4%，环比+0.3PP（4/10），较去年同期+2.6PP（4/25）。 3) 新能源：本月批发 113 万辆、同比+44%、环比持平，渗透率 52%、同比+12.0PP、环比+5.3PP，渗透率创新高。 4) 自主：本月自主车企批发 154 万辆、同比+24%、环比-3%，自主占比70%、同比+6.5PP、环比+4.8PP。 ❑ 2Q25 及全年展望：2025 年以旧换新政策较早在 1Q 延续，最终 1Q 乘用车零售同比微增、批发同比两位数增长。2024 年政策在 2Q 开始铺开，基数不低，我们预计 2Q25 零售增速 9%、批发增速 8%，其中自主、电动占比预计进一步上扬。考虑基数原因，零售增速在3Q开始降速但仍保持增长，预计 2025 年零售 2399 万辆、同比+5.6%，批发 2967 万辆、同比+8.8%。 ❑ 投资建议：五一期间美国汽零关税利好诱发上周汽零板块走出重估、机器人行情也应势复苏，车企加码终端优惠带来阶段性订单增长。车展后，全尺寸 SUV 产品陆续上市/更新，前期观望群体需求有所落地。从一季报看，头部车企销量完成进度健康，竞争性价格战后续加深可能性小，我们对全年销量依然维持乐观预期，预计全年零售增速 5.6%，后续随经济预期稳定、政策发力、新车上市，销量水平有望恢复至较好水平。 整车：重点推荐吉利汽车、江淮汽车、理想汽车、比亚迪。吉利汽车依然在于市场对年内价格战、盈利能力仍有担忧，但我们认为基于成本消化能力，公司盈利有望超预期。同理比亚迪也有望在中报表现超预期，目前老车库存下降、智驾订单比例上行明显。理想汽车市场预期一致较低，具备左侧风险收益比。江淮汽车有望在 5 月迎来尊界 S800 上市，作为豪华品牌具备竞争禀赋的品牌，应重点关注。 零部件：1）机器人板块调整后，展望全年依然有机会，近期是较好的甄选、布局时期，继续推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团。2）高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等。3）推荐主业基本面表现良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份。 重卡：继续看好 25 年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴 H、潍柴 A、重汽 A，建议关注重汽 H。 ❑ 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 43,718.07 4.43 流通市值(亿元) 32,985.22 4.20 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.8% 6.9% 24.7% 相对表现 8.5% 13.1% 19.7% 相关研究报告 《汽车行业周报（20250505-20250511）：汽零、机器人行情复苏，全年销量展望乐观》 2025-05-11 《汽车行业周报（20250421-20250427）：上海车展带动板块反弹，中大型 SUV 云集》 2025-04-27 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20250414-20250420）：中欧电动车关税破冰，关注内需释放机遇》 2025-04-20 -14%3%19%36%24/0524/0724/1024/1225/0225/052024-05-13~2025-05-09汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、库存、价格 ................................................................................................. 4 （一）销量 ......................................................................................................................... 4 （二）库存 ......................................................................................................................... 6 （三）价格 ......................................................................................................................... 8 二、市场竞争 ............................................................................................................................. 9 三、板块估值 ........................................................................................................................... 10 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销