社零数据点评：4月国内社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)4 月国内社零同比增长 5.1%，限上金银珠宝品类增长超过 25%2025 年 5 月 20 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 On Running 披 露2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先-【山证纺服】行业周报 2025.5.19【山证纺织服装】周大福公布 FY2025Q4经营数据，中国大陆同店降幅继续收窄-【山证纺服】行业周报 2025.4.28分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：5 月 19 日，国家统计局公布 2025 年 4 月社零数据。事件点评：4 月国内社零同比增长 5.1%，表现低于市场一致预期。2025 年 4 月，国内实现社零总额 3.72 万亿元，同比增长 5.1%，环比下滑 0.8pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，2025 年 4 月社零当月同比增速预测平均值为+5.48%）。2025 年 1-4 月，国内实现社零总额 16.18 万亿元，同比增长 4.7%。按消费类型分，2025 年 4 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 5.2%、5.1%。2025 年 1-4 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 4.8%、4.7%。2025 年 3 月，我国消费者信心指数为 87.5，环比下滑 0.9。分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱。2025 年 1-4 月，商品零售额整体同比增长 4.7%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 5.8%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.6%、0.5%、5.5%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-4 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和 1.4%。分品类来看，4 月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续。2025 年 4月，限上化妆品同比增长 7.2%，环比提升 6.1pct；限上金银珠宝同比增长 25.3%，环比提升 14.7pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 765.77 元/克，同比涨幅为 38.6%；限上纺织服装同比增长 2.2%，环比下滑 1.4pct，预计 1-4 月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长 23.3%，环比下滑 2.9pct。2025 年 1-4 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 4.0%、10.4%、3.1%、24.9%。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025 年 4 月，纺织服装社零延续低单位数增长，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长。根据中华全国商业信息中心统计监测，“五一”期间，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长 2.2%，服装类零售额同比微增，但其中运动服与童装品类市场表现相对突出，零售额分别同比增长8.1%和 5.6%。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361 度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。纺织制造板块：根据 5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国暂停对中国商品行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明224%的关税（90 天），保留剩余 10%，同时取消 4 月 8 日、9 日行政令加征的关税，关税影响有所缓和。2025 年 4 月，我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长 3.4%、-0.5%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长 18.1%、20.5%。我们继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份。黄金珠宝板块：2025 年 4 月，金银珠宝社零同比增长 25.3%，增速环比提升 14.7pct。根据中华全国商业信息中心统计监测，“五一”期间，受金价回调、商场进行满减促销活动及婚庆季等因素的影响，全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长。建议积极关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基、老铺黄金。持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业