纺织服装行业周报：On Running披露2025Q1季度业绩，亚太区增速领先

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250511-20250517）同步大市-A(维持)On Running 披露 2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先2025 年 5 月 19 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 周 大 福 公 布FY2025Q4 经营数据，中国大陆同店降幅继续收窄-【山证纺服】行业周报2025.4.28【山证纺织服装】迅销集团公布 2025财年上半年业绩，3 月国内社零表现超预期-【山证纺服】行业周报 2025.4.22分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：On Running 披露 2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先2025Q1，On Running 实现营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增长 43.0%，剔除汇率影响，同比增长 40%。2025Q1，On Running 实现经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增长54.8%，实现净利润 5670 万瑞士法郎，同比下降 38.0%。分渠道看，2025Q1，DTC 渠道收入同比增长 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎；批发渠道收入同比增长 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎。分区域看，2025Q1，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎。分品类看，2025Q1，鞋类产品收入同比增长 40.5%至 6.81 亿瑞士法郎，服装产品收入同比增长 93.1%至 3810 万瑞士法郎，配饰产品收入同比增长 99.2%至 760 万瑞士法郎。盈利能力方面，2025Q1，On Running 实现毛利率 59.9%，同比提升 0.2pct。存货方面，截至 2025Q1 末，存货为 3.99 亿瑞士法郎，较年初下降 4.7%。展望 2025 年：On Running 预计 2025 年汇率中性下，收入同比增长至少 28%，达到28.6 亿瑞士法郎；预计毛利率 60%-60.5%，预计经调整 EBITDA 占收入比重为 16.5%-17.5%。重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标，隐含 CAGR 26%。行业动态：1)历峰集团（Richemont）公布了截至 3 月 31 日的 2025 财年业绩报告：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长，全年销售额同比增长 4%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外，所有区域市场均实现两位数增长，进一步优化了集团的区域销售结构。亚太市场的销售额同比下降了 13%，但下半年跌幅有所放缓。该市场的表现主要受中国内地、香港和澳门合计 23%的销售下滑所拖累，这主要反映出本地需求疲软，以及中国内地消费者在海外消费的增加。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长，韩国市场表现尤为出色，实现了两位数的增长。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健。2)5 月 14 日，英国奢侈品牌 Burberry（博柏利）发布截至 2025 年 3 月 29 日的 2025财年（52 周）初步业绩：零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑15%。全年调整后经营利润 2600 万英镑，其中下半年盈利 6700 万英镑，部分被上半年的 4100 万英镑亏损所抵消。Burberry 全年可比门店销售额同比下降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年财年同比仅下滑 5%。Burberry 指出，在经历了充满挑战的上半财年后，集团在 2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划，并立即采取干预措施，重塑品牌故事，加强门店和网络的视觉营销，并将产品重点放在核心品类上，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比，有了显著改善。3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额 67 亿美元。5 月 15 日，沃尔玛发布了 2026 财年第一季度（截止至 2025 年 4 月 30 日）财报。截至 2025 年 4 月 30 日，沃尔玛全球一季度净销售额 1656 亿美元，同比增长 2.5%，经营利润达 71.4 亿美元，同比增长4.3%。毛利率为 24.2%，上升 12 个基点。沃尔玛中国第一季度实现净销售额 67 亿行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2美元(约合人民币 482 亿)，同比增长 22.5%,可比销售额增长 16.8%。销售增长主要源自山姆和电商业务，其中电商净销售额同比增长 34%。截至 2025 年 4 月 30 日，沃尔玛中国共运营 280 家“沃尔玛超级中心(大卖场)”，以及 54 家山姆会员商店。行情回顾（2025.05.12-2025.05.16）本周，SW 纺织服饰板块上涨 1.01%，SW 轻工制造板块上涨 0.87%，沪深 300 上涨1.12%，纺织服饰板块落后大盘 0.1pct，轻工制造板块落后大盘 0.25pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 0.94%，SW 服装家纺上涨 0.6%，SW 饰品上涨 2.21%，SW 家居用品上涨 1.67%。截至 5 月 16 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 20.47 倍，为近三年的25.00%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 26.37 倍，为近三年的 96.05%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 27.38 倍，为近三年的 100%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 22.40 倍，为近三年的 52.63%分位。投资建议：品牌服饰板块：（一）运动服饰方面，今年一季度，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%，需求韧性强。根据安踏体育、361 度发布的 2025 年 1 季度运营数据，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数、高单位数、65%-70%；361 度成人及童装线下流水均同比增长 10%-15%，电商渠道流水同比增长 35%-40%。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极探索新店型，获取增量客群及业绩增长。继续看好运动服饰的需求韧性，推荐安踏体育、361 度。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升，今年 1 季度，国内社零总额同比增长 4.6%，其中限上纺织服装类社零同比增长 3.4%。内需延续弱复苏、扩内需政策推动下，建议关注受益于政府补贴的家纺公司，包括罗莱生活、水星家纺、富安娜。纺织制造板块：本周，裕元集团公布 2025Q1 季度业绩，2025 年第一季度，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势，多个品牌产线订单满载，鞋履出货量稳步攀升，平均售价止跌回升，支持制造业务的良好增长。但受到各制造厂区产能负载不均、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期，生产效率欠佳，毛利率同比下滑。全年维度，公司预计制造业务出货量同比正增长，毛利率有望实现逐季改善。纺织制造板块，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然；建议积极