美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：25/26产季数据首次发布，2026年美国牛肉市场供给加速调减

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月18日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题25/26 产季数据首次发布，2026 年美国牛肉市场供给加速调减核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《全球牛周期复盘展望-全球牛价“牛长熊短”，正进入新一轮上行周期》 ——2025-05-15《农产品研究跟踪系列报告（159）-牛肉价格淡季不淡，玉米底部温和上涨》 ——2025-05-11《农林牧渔行业 2024 年报及 2025 一季报总结-养殖链整体维持盈利同比改善，种植链标的有望受益粮价景气修复》 ——2025-05-05《农产品研究跟踪系列报告（158）-2025Q1 基金持仓分析：高景气宠物赛道彰显持仓韧性，低估值猪企关注度提升》 ——2025-05-05《农林牧渔 2025 年 5 月投资策略-看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转》 ——2025-05-05种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA5 月供需报告首次公布了 25/26 产季全球玉米供需预测数据，预计新一年度全球玉米产量同比调增 43.7 百万吨（约+3.45%）至 12.6498 亿吨;总使用量同比调增 24.4 百万吨（约+1.91%)，最终全球期末库销比环比调减1.18pcts 至 21.80%；25/26 产季中国玉米产量同比调增 8 万吨（约+0.03%）至 2.95 亿吨，总使用量同比调增 500 万吨（约+1.56%）至 2.95亿吨，最终中国玉米 25/26 年度期末库销比同比减少 5.97pcts 至56.75%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自 2024年年底多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：南美丰产压力下预计上半年价格维持底部震荡，全球供需平衡表25/26 产季预计同比收紧。USDA5 月供需报告首次公布了 25/26 产季全球大豆供需预测数据，预计新一年度全球大豆产量同比调增 595 万吨（约+1.39%）至 4.2682 亿吨;全球大豆总使用量同比调增 1376 万吨（约+3.24%)，最终全球期末库销比同比调减 0.70pcts 至 29.32%。总体 2025上半年全球大豆供应压力仍大，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，看好底部左侧布局。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA5 月供需报告首次公布了 25/26 产季全球小麦供需预测数据，预计新一年度全球小麦产量同比调增 881 万吨（约+1.10%）至 8.0852 亿吨;总使用量同比调增 438 万吨（约+0.55%)，最终全球期末库销比同比调减 0.11pcts至 32.89%。25/26 产季中国小麦产量同比调增 190 万吨（约+0.03%）至1.42 亿吨，总使用量较 24/25 产季维持，最终 25/26 年度期末库销比较24/25 产季同比减少 2.00pcts 至 82.60%，整体供给仍较为充裕。4）白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱行。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，叠加国际油价偏弱走势，原糖价格或仍保持震荡偏弱运行，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。我国农业部 2025 年 5 月报告预测，受前期广西干旱影响，国内 2025/26 食糖预计小幅增产 5 万吨。5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA5月供需报告预测 2025/26 产季全球产量下降，需求增加，期末库销比预计下降 0.81pcts 至 66.38%，全球供需维持宽松格局。其中，中国受产量减少 300万包影响，期末库存预计减少 60 万包，对应期末库存消费比下降 0.25pcts至 101.42%。养殖链农产品：美国农业部预计美国牛价 2025 至 2026 年景气上行，看好海内外肉牛景气共振。1）牛肉：美国 2025 至 2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。USDA5 月供需报告预计 2026 年美国牛肉市场供给加速调减，预估 2025Q2-Q4 以及 2026Q1 单季小公牛价格分别同比+15.2%、+14.1%、+15.9%、+8.3%。2024 年末国内牛存栏结束连续五年增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告势，同比调减 4%以上；国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）猪肉：2026 年美国猪肉价格预计同比略减，国内生猪价格预计下行，但低成本企业仍能保持较好盈利。USDA5 月供需报告预计 2026 年美国猪肉产量同比调增 1.33%；总消费量同比调增 1.46%；消费增长略高于供应 0.12%。2025Q1-2026Q1 单季猪肉价格分别同比变动+15.7%、+1.0%、+8.1%、-4.6%、-2.5%。国内能繁母猪产能恢复至绿色产能区域上限，维持低波动状态，2025年 Q1 末官方能繁存栏环比下降 1%，预计 2025 年养殖端盈利同比下降。3）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，2025 年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，2026 年美国肉鸡、火鸡产量预计分别同比+1.2%、+3.7%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。4）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025 下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA5 月供需报告预计 2026 年美国鸡蛋预估同比增产 6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国 4 月在产蛋鸡存栏环比+0.83%，同比+7.18%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。投资建议：看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。1）种业：聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业等。2）种植：看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E202