AI周观察：英伟达沙特交易驱动风险偏好提升，端侧AI加速渗透

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周全球聊天助手应用普遍活跃度上升，其中海外应用如 ChatGPT、Gemini、Perplexity 和 Claude 环比增长约6%-8%，而国内应用如豆包、ChatGLM 和腾讯元宝的提升更为显著，均达到 20%左右。模型方面，OpenAI 发布了云端 AI 编程智能体 Codex，具备代码构建、问题解答等功能，并在 SWE-bench 测试中表现优异；腾讯发布混元图像 2.0 模型，实现了毫秒级图像生成速度；苹果则推出了针对高分辨率图像处理优化的视觉语言模型FastVLM，可在移动设备上高效运行并在多项测试中表现出色。 - 2025 年，英伟达面对中美出口限制升级，将推出降规版 H20 芯片应对，目前 2025 年积压中国订单已达 180 亿美元，超过 2024 全年在华收入。同时，美国对沙特解禁 AI 芯片出口，英伟达随即签署大额合作协议。受消息提振股价上行，但市场对 FY2026 盈利预期尚未上调，估值主导行情下，政策仍是核心定价变量。 - CoreWeave 发布上市后首份财报，Q1 营收同比增长 420%至 9.82 亿美元，显著超出预期，全年营收指引上调至49–51 亿美元。尽管净亏损扩大至 3.15 亿美元，但公司加码投入，预计全年 CapEx 达 200–230 亿美元。OpenAI 签署总额高达 119 亿美元的合作协议。本季度收入积压同比增长 63%，支撑强劲增长前景。 - 2025 年一季度，全球智能手机销量达到约 3.01 亿台，同比增长 0.38%。其中，实现端侧 AI 部署的手机销量约为8200 万台，同比增长约 89%。在实现端侧 AI 部署的手机中，苹果、三星、小米、vivo、OPPO 销量排名前五。即便实现手机 Agent 所需的模型能力以目前的模型框架来说短期内较难实现，但硬件的提升以及生态的建设都是目前可以做到的。从 2023 年第一季度开始，中高端手机（可以端侧部署 AI 或实现 AI 功能）的手机的平均内存容量不断提升。我们认为手机内存的容量及规格在 AI 的推动下将会继续提升。在生态建设越来越完善的情况下，看好 AI 手机的销量不断增长。 - 2025 年一季度，全球 AI 笔电出货量达到约 1800 万台，同比增长约 201%，渗透率达到了 40.74%。我们认为在Windows 即将由 10 切换到 11 以及居家学习居家办公时期购买的 PC 设备进入换机周期的情况下，AI PC 的销量将会继续增长。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................ 3 国内 AI 应用访问量回升，AI Coding 热度持续提升 ................................................... 4 英伟达：政策放松驱动股价上行，盈利预期仍待验证.................................................. 5 CoreWeave FY25Q1：营收超预期，全年展望强劲但亏损扩大............................................ 6 消费电子动态.................................................................................... 7 2025 年一季度全球智能手机市场销量同比低增速上升 ............................................. 7 AI PC 继续渗透 .............................................................................. 8 风险提示........................................................................................ 9 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 5 月 9 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 国内 AI 应用访问量回升，AI Coding 热度持续提升 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度多数保持上升趋势，ChatGPT 有 6%左右的环比提升，Gemini 环比提升 5.5%，Perplexity 提升 7.6%，Claude 提升 6.8%。国内 AI 聊天类应用提行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 升更为明显，豆包、ChatGLM、腾讯元宝均有 20%左右的环比提升。 OpenAI 发布了一款全新的云端 AI 编程智能体 Codex，由 codex-1 模型驱动，能够在云端安全地并行处理软件工程任务，并与 GitHub 集成，实现代码构建、问题解答、漏洞修复和自动测试等功能，在 SWE-bench 测试中表现优异，目前已向部分 ChatGPT 用户开放，并推出了优化的小模型版本及限时免费体验。腾讯正式发布了混元图像 2.0 模型，该模型通过提升参数量和优化架构，实现了毫秒级的图像生成速度，显著改善了用户体验。苹果推出了专为高分辨率图像处理优化的视觉语言模型 FastVLM，其核心技术 FastViTHD 编码器大幅提升了编码速度，并针对移动设备进行了优化，可在 iPhone 等设备上高效运行，在多个视觉语言任务基准测试中表现出色。 英伟达：政策放松驱动股价上行，盈利预期仍待验证 2025 年，美国政府显著收紧对华高端 AI 芯片的出口控制。原本符合 2023 年 10 月修订规范的 H20 芯片，亦于近期被列入需出口许可的产品范围，导致英伟达无法按原设计形式交付该产品。作为回应，英伟达启动了技术降规，推出一款内存容量等参数削弱的新版本 H20芯片，计划于 2025 年 7 月交付中国客户。2025 年以来，H20 芯片在中国市场的订单已累计达 180 亿美元，已超过 FY2025 全年英伟达中国地区收入，反映出中国企业对 AI 算力的强烈需求。 图表3：2025 年以来 H20 中国市场积压订单已经超过FY2025 年英伟达中国地区收入 图表4：市场对英伟达 FY2026 Non-GAAP EPS 的预期尚未显著上调（数据截至 2025.05.15） 来源：英伟达、国金证券研究所 来源：Reuters、国金证券研究所 在出口限制不断加码的同时，美国政府于 5 月宣布