大消费行业周报（5月第3周）：关税缓和背景下关注轻工出口链修复机会

证券研究报告 [Table_Industry] 大消费 [Table_Title] 关税缓和背景下关注轻工出口链修复机会 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 19 日 [Table_ReportType] 大消费行业周报（5 月第 3 周） [Table_Author] 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 研究助理：赵靖 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 上周（5/12-5/16）大消费板块表现分化。美容护理、商贸零售、纺织服饰、食品饮料、家用电器、社会服务周涨跌幅分别为+3.08%、+1.72%、+1.01%、+0.48%、+0.00%、-0.54%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是交大昂立（+35.59%）、瑞德智能（+18.96%）、迎丰股份（+39.84%）、跨境通（+26.13%）、实朴检测（+6.01%）、芭薇股份（+27.30%）；领跌的个股分别是五芳斋（-7.58%）、和而泰（-7.38%）、华升股份（-9.06%）、汇通能源（-10.81%）、中金辐照（-6.35%）、上海家化（-3.09%）。 2) 中美关税谈判大超市场预期，建议把握轻工出口链估值修复与业绩兑现的双重机会。当地时间 2025 年 5 月 12 日，中美双方联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计 91%的加征关税,中方相应取消了 91%的反制关税,双方各自保留 10%的关税，另外在 90 天内暂停实施 24%的关税，此次中美关税谈判大超市场预期。此前轻工板块因对美出口占比较大股价显著回调，主要源于市场对关税加征引发需求萎缩及成本上升的担忧。预计中美贸易摩擦缓和为轻工出口链解除短期压制因素，2025 年在全球补库周期延续、中美关税政策窗口期带来的“抢出口”及“转出口”模式持续共振下，轻工板块订单需求旺盛，当前板块估值处于历史低位，建议把握估值修复与业绩兑现的双重机会。 3) 618 大促抢先起跑，各平台玩法均有所简化，国产品牌持续发力。今年天猫、京东、抖音三大电商巨头同步于 5 月 13 日打响年中大促，较往年大幅提前（天猫提前 7 天，抖音提前 11天），超长活动周期为品牌增长预留充足爆发窗口。营销机制上，平台玩法全面革新，聚焦极致让利与决策简化，其中天猫取消跨店满减，升级为官方立减（最低 15%，最高 50%），单件即可享优惠；京东推出 200-20 平台神券，降低凑单门槛；抖音全类目 15%立减折扣，搭配一件直降，助力单品快速打爆。活动首日，李佳琦直播间爆款美妆节首小时加购 GMV 同比提升超 10%，可复美、珀莱雅等国货品牌超 60 万件爆品瞬间售罄。天猫预售榜单显示，珀莱雅蝉联美妆 TOP1，可复美跃居第三，薇诺娜、毛戈平等国货品牌霸榜 TOP20。国际大牌排名集体下滑，国货崛起已成行业趋势，建议重点关注具备产品研发力、渠道掌控力与流量运营力的国产美妆及婴童护理品牌。 4) 风险提示：政策落地不及预期、国际消费环境波动、行业竞争加剧等风险。 [Table_PageHeader] 2025 年 5 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业要闻 ...................................................................... 4 2.2 公司公告 ...................................................................... 4 [Table_PageHeader] 2025 年 5 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 ......................................................... 3 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 ....................................................... 3 Figure 3 消费各行业周度涨幅前五个股 ..................................................... 4 Figure 4 消费各行业周度跌幅前五个股 ..................................................... 4 [Table_PageHeader] 2025 年 5 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%美容护理非银金融汽车交通运输基础化工综合商贸零售煤炭银行电力设备医药生物沪深300纺织服饰轻工制造建筑装饰石油石化有色金属食品饮料机械设备公用事业农林牧渔家用电器环保通信建筑材料房地产钢铁社会服务电子传媒国防军工计算机-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%互联网电商化妆品小家电饰品个护用品食品加工一般零售照明设备Ⅱ贸易Ⅱ纺织制造旅游及景区饮料乳品服装家纺白酒Ⅱ厨卫电器休闲食品家电零部件Ⅱ酒店餐饮白色家电专业连锁Ⅱ调味发酵品Ⅱ教育非白酒专业服务黑色家电[Table_PageHeader] 2025 年 5 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款