计算机行业研究：Manus正式推出图像生成功能，建议关注AI及信创产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  5 月 16 日，Manus 正式推出图像生成功能，用户现在可以全面注册并体验该平台。此功能不仅能生成图像，还具备理解用户需求、规划解决方案的能力，并能自动调用相关工具完成任务。在使用过程中，用户可以随时发送修改要求、补充信息或暂停工作，提供了更为灵活的操作体验。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过 MaaS 嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业 know-how，有望深耕场景化 Agent。  一季报计算机表观收入增速居前，利润增速更高，其中预计有部分一季度体量基数小的原因，也有一部分去年下半年收入确认递延的因素。考虑到计算机 90%左右需求来自于国内，主要集中于 G 端和大 B 端用户，呈现出一定的滞后性，预计从总量层面看，还是需要等待政策及资金配套逐步落地；而 AI 等应用端落地也需要一定的时间窗口；再考虑到外部环境，有一些政策相继落地，综合以上因素，预计下半年总体需求强度可能好于上半年。如果这一预期能兑现，考虑到大部分计算机公司进入到人员投入优化精简周期，预计利润弹性高于收入增速的可能性大。在基本面趋势可能向上的背景下，计算机指数的波动在上半年可能更多受风险偏好等因素对估值的影响，下半年这一权重可能有所下降，基本面的影响权重提升。而基本面因子里，传统业务看回暖兑现到业绩，AI 新业务看用户普及接受度。  细分行业景气度看，25 年我们认为景气度高位且维持或向上的是 AI 产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、智慧交通等）、软件外包、C 端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力 IT、EDA 等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工 IT、应急等政务 IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场 IT 等，景气度偏弱的可能是建筑地产 IT、医疗 IT 等。 投资建议  建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI 硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；AI 相关功能打磨能够带动 C 端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周观点.................................................................................... 3 1.1 计算机行业观点.......................................................................... 3 1.2 细分板块观点............................................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 5 三、重点事件前瞻................................................................................ 7 四、风险提示.................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 计算机行业各板块景气度情况 ............................................................. 3 图表 2： 2022 年至今计算机行业指数（申万）及沪深 300 涨跌幅（%） ................................ 5 图表 3： 2025.5.12-2025.5.16 申万一级行业指数涨跌幅排名（%） .................................... 6 图表 4： 2025.5.12-2025.5.16 计算机行业涨跌 Top5 公司情况（%） ................................... 6 图表 5： A 股日均成交量统计（周度） ............................................................. 7 图表 6： A 股两融余额统计（周度） ............................................................... 7 图表 7： 行业重点事件前瞻 ....................................................................... 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、本周观点 1.1 计算机行业观点  5 月 16 日，Manus 正式推出图像生成功能，用户现在可以全面注册并体验该平台。此功能不仅能生成图像，还具备理解用户需求、规划解决方案的能力，并能自动调用相关工具完成任务。在使用过程中，用户可以随时发送修改要求、补充信息或暂停工作，提供了更为灵活的操作体验。5 月 13 日，火山引擎发布了豆包·视频生成模型Seedance1.0lite。模型支持文生视频、图生视频两种生成方式，分辨率覆盖 480P 和720P，可广泛应用于电商广告、影视创作、动态壁纸等场景，具备精准指令控制、影视级运镜技术以及自然运动交互三大技术突破。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过 MaaS 嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化 Agent。  一季报计算机表观收入增速居前，利润增速更高，其中预计有部分一季度体量基数小的原因，也有一部分去年下半年收入确认递延的因素。考虑到计算机 90%左右需求来自于国内，主要集中于 G 端和大 B 端用户，呈现出一定的滞后性，预计从总量层面看，还是需要等待政策及资金配套逐步落地；而 AI 等应用端落地也需要一定的时间窗口；再考虑到外部环境，有一些政策相继落地，综合以上因素，预计下半年总体需求强度可能好于上半年。如果这一预期能兑现，考虑到大部分计算机公司进入到人员投入优化精简周期，预计利润弹性高于收入增速的可能性大。在基本面趋势可能向上的背景下，计算机指数的波动在上半年可能更多受风险偏好等因素对估值的影响，下半年这一权重可