中美关税缓和，制造业需求维持韧性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁周报 20250518 中美关税缓和，制造业需求维持韧性 2025 年 05 月 18 日 ➢ 价格：本周钢材价格上涨。截至 5 月 16 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3200 元/吨，较上周升 50 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3420 元/吨，较上周升 40 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3310 元/吨，较上周升 80 元/吨。冷轧1.0mm 价格为 3670 元/吨，较上周升 70 元/吨。普中板 20mm 价格为 3470 元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨。 ➢ 利润：本周钢材利润小幅上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+10 元/吨，+27 元/吨和-18 元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+7 元/吨。 ➢ 产量与库存：截至 5 月 16 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量 868 万吨，环比降 5.82 万吨，其中建筑钢材产量周环比增 2.59 万吨，板材产量周环比降 8.41 万吨，螺纹钢本周增产 3 万吨至226.53 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 199.13万吨、27.4 万吨，环比分别+1.91 万吨、+1.09 万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降 39.29 万吨至 992.64 万吨，钢厂总库存 436.99 万吨，环比降 6.04 万吨，其中，螺纹钢社库降 30.48 万吨，厂库降 3.28 万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量 260.29 万吨，环比升 46.39 万吨，本周建筑钢材成交日均值 11 万吨，环比增长 8.55%。 ➢ 投资建议：中美关税缓和，制造业需求维持韧性。5 月 12 日，中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，并暂停 90 天实施 24%的“对等关税”，外需预期明显改善。暂停窗口期后的政策不确定性仍存，部分需求可能在窗口期内进行抢出口，对短期钢材需求有一定支撑。在外需不确定性仍存、内需底部修复的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600019.SH 宝钢股份 6.96 0.34 0.45 0.51 20 15 14 推荐 000932.SZ 华菱钢铁 5.00 0.29 0.33 0.37 17 15 14 推荐 600282.SH 南钢股份 4.27 0.37 0.41 0.44 12 10 10 推荐 000708.SZ 中信特钢 11.23 1.02 1.03 1.11 11 11 10 推荐 603995.SH 甬金股份 16.68 2.19 2.32 2.56 8 7 7 推荐 301160.SZ 翔楼新材 92.64 2.69 2.99 3.63 34 31 26 推荐 002318.SZ 久立特材 23.99 1.55 1.75 1.93 15 14 12 推荐 603878.SH 武进不锈 5.30 0.22 0.31 0.34 24 17 16 推荐 601686.SH 友发集团 5.83 0.30 0.44 0.45 19 13 13 推荐 600399.SH 抚顺特钢 5.22 0.06 0.19 0.23 87 27 23 谨慎 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 5 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@mszq.com 相关研究 1.人形机器人材料需求系列报告之四：减速器材料：工艺优化正当时-2025/05/15 2.钢铁周报 20250511：宏观政策托底，钢材需求有望边际改善-2025/05/11 3.钢铁行业 2024 年年报及 2025 年一季报总结：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明”-2025/05/08 4.钢铁周报 20250504：粗钢限产预期再起，钢厂利润有望回升-2025/05/04 5.钢铁周报 20250427：关税政策有所缓和，钢价企稳回升-2025/04/27 行业定期报告/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 主要数据和事件 ........................................................................................................................................................... 3 1 国内钢材市场........................................................................................................................................................... 4 2 国际钢材市场........................................................................................................................................................... 7 3 原材料和海运市场 .................................................................................................................................................... 9 4 国内钢厂生产情况 .................................................................................................