2024年维持高股息，布局微短剧并开拓AI垂类新赛道

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月01日优于大市新媒股份（300770.SZ）2024 年维持高股息，布局微短剧并开拓 AI 垂类新赛道核心观点公司研究·财报点评传媒·电视广播Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.00 元总市值/流通市值8936/8936 百万元52 周最高价/最低价48.00/30.61 元近 3 个月日均成交额109.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新媒股份（300770.SZ）-上半年利润受所得税影响，中期分红率超过 65%》 ——2024-09-02《新媒股份（300770.SZ）-2023 年运营稳健，2024 年一季度利润受税率影响》 ——2024-05-062024 年维持高股息，2025 年第一季度重回增长。1）2024 年，公司收入 15.8亿元，同比增长 3.6%；归母净利润 6.6 亿元，同比下滑 7.0%，主要由于利息收入下滑、免税政策调整导致递延所得税费用增加；扣非后归母净利润 6.7亿元，同比下降 2.3%。2）2025 年第一季度，公司收入 4.1 亿元，同比增长1.5%；归母净利润 1.6 亿元，同比增长 8.7%。IPTV 和互联网电视优势持续扩大。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2024年收入 8.3 亿元，同比上升 3.1%，毛利率同比下降 0.6 个百分点至 52.9%；2024 年 12 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2057 万户，同比增长5.43%。2）互联网视听业务收入 6.3 亿元，同比提升 4.5%，其中广东 IPTV增值/互联网电视业务收入分别为 4.1/2.2 亿元，同比增长 3.2%/7.0%，互联网电视的终端数同比增长 17%；毛利率同比下滑 3.0 个百分点至 53.2%。3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降 5.7%至 0.84 亿元。探索 AI 跨界应用和前沿领域，持续开拓新垂类赛道。1）技术端，公司实行All-in-AI 战略，已突破 AI 安全、AI 智能审核等前沿领域，截至 2024 年 12月在大数据、人工智能、超高清、数字版权保护等领域获得专利 67 项、软件著作权 127 项。此外，公司增资下属企业南方融创，联手头部电商公司提供分发与聚合运营服务。2）内容端，公司的内容投资向多元化、精品化、IP 化方向发展。2024 年公司参投的综艺《寒暑假暑假篇》、家庭情景喜剧《欢喜一家人》、青春悬疑电影《校园神探》、同名电影改编音乐剧《消失的她》等作品陆续上线。3）公司目前为全国领先的内容集成平台，投资多样化内容维持平台优势。公司抓住微短剧产业的风口，整合优势资源，加大微短剧制作投入。此外，公司将加速“一老一小”内容投资步伐，围绕这两大垂类用户需求，利用大数据技术进行精准分析，优化服务体验，满足用户多样化的内容期待。风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV 增长见顶；用户拓展不及预期。投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。由于文化企业所得税优惠续签，我们上调 25-26 年盈利预测、新增 27 年盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 7.1/7.5/7.8（原 25~26 年预测为 6.8/7.3 亿），同比增速 8%/5%/4%；摊薄 EPS=3.11/3.27/3.39 元，当前股价对应同期 PE=13/12/12x，公司核心主业稳中有进、持续布局微短剧和 AI 前沿技术，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5231,5791,6331,7081,783(+/-%)6.6%3.6%3.5%4.6%4.4%净利润(百万元)708658712750777(+/-%)2.4%-7.0%8.3%5.3%3.6%每股收益（元）3.062.873.113.273.39EBITMargin42.4%40.9%38.4%37.7%37.5%净资产收益率（ROE）19.2%18.2%18.8%18.7%18.3%市盈率（PE）12.713.612.511.911.5EV/EBITDA13.713.713.813.712.8市净率（PB）2.452.482.362.232.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年利润受非经因素影响，2025 年第一季度重回增长。1）2024 年，公司收入15.8 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润 6.6 亿元，同比下滑 7.0%，主要由于利息收入下滑、免税政策调整导致递延所得税费用增加；扣非后归母净利润 6.7 亿元，同比下降 2.3%。2024 年，公司派发现金红利 6.6 亿元，派息比例 99.9%。2）2025 年第一季度，公司收入 4.1 亿元，同比增长 1.5%；归母净利润 1.6 亿元，同比增长 8.7%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理利润率和费用率均下降。2024 年公司毛利率下降 1.5 个百分点至 50.2%，净利率同比下降 4.8 个百分点至 41.7%；费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/3.3%/-2.3%/3.2%，分别同比+0.001/-0.1/+1.6/-0.02 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理IPTV 和互联网电视优势持续扩大。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2024 年收入 8.3 亿元，同比上升 3.1%，毛利率同比下降 0.6 个百分点至 52.9%；2024 年 12月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2057 万户，同比增长 5.43%。2）互联网视听业务收入 6.3 亿元，同比提升 4.5%，其中广东 IPTV 增值/互联网电视业务收入分别为 4.1/2.2 亿元，同比增长 3.2%/7.0%，互联网电视的终端数同比增长 17%；毛利率同比下滑 3.0 个百分点至 53.2%。3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降 5.7%至 0.8