家电行业2025年7月投资策略：618家电各品类增长良好，7月白电排产内稳外降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月30日优于大市家电行业 2025 年 7 月投资策略618 家电各品类增长良好，7 月白电排产内稳外降核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 25 周）-618 全周期家电零售增长强劲，5 月家电销售外冷内热》 ——2025-06-23《家电行业周报（25 年第 23 周）-618 中段厨房小家电需求迎加速，家电内销增长良好》 ——2025-06-09《家电行业 2025 年 6 月投资策略-618 前期家电线上表现积极，空调 6 月内销排产量增长 29%》 ——2025-06-03《家电行业周报（25 年第 21 周）-影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头》 ——2025-05-26《家电行业周报（25 年第 20 周）-4 月家电内销需求加速增长，受关税影响出口额微降 2%》 ——2025-05-19本月跟踪与思考：618 期间我国家电主要品类零售额实现较快的增长，空调增长超 16%，厨房小家电线上需求出现明显回暖。但 7 月，内销进入淡季，白电排产增速回归平稳，外销受关税、高基数及海外库存影响有所承压。618 期间家电各品类增长良好，空调、厨房小家电增长靓丽。奥维云网数据显示，618 期间（W20-W25），空调全渠道零售额达到 485 亿，同比增长 16.3%；洗衣机零售额 157 亿，同比增长 14.9%；冰箱零售额增速则相对较慢，线上低端机型占比提升。从线上零售额增速看，厨房小家电/扫地机/洗地机/剃须刀/水家电在 618 期间分别增长 25.2%/34.1%/21.5%/15.0%/22.4%，增长相对强劲，厨房小家电需求复苏较为明显；厨卫品类、电动牙刷等增长相对稳健。618 期间，家电线上均价有所承压，竞争趋于激烈：白电线上均价同比下降 3.4%，厨卫线上均价下降 5.8%，扫地机及洗地机均价也有中个位数的降幅；但厨房小家电及家电线下渠道均价依然有所增长，格局有所改善。白电 7 月排产景气回落，内销回稳、外销承压。根据产业在线数据，7 月我国白电合计排产量达到 2960 万台，较去年同期生产实绩下降 2.6%。分品类看，7 月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.1%/-16.3%，合计排产量 1580 万台，较去年同期产量下降 1.9%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+3.2%/-4.9%，合计排产量 735 万台，较去年同期产量下降2.4%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.6%/-3.8%，合计排产量 645 万台，较去年同期产量下降 4.2%。白电内销排产在进入淡季后，增速有所放缓；外销则受到关税及去年同期高基数的影响，排产量出现下降。不过考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局，预计外销排产下降部分与我国家电企业加速全球化生产有关。5 月空调产销量表现平稳，内销增长 13%、外销降幅扩大。产业在线数据显示，5 月我国家用空调生产 2081.2 万台，同比下滑 1.8%；销售 2203.4 万台，同比增长 2.3%。其中内销规模 1412.5 万台，同比增长 13.4%；出口规模 790.9万台，同比下降 12.8%。在大促的需求拉动下，叠加去年相对较低的基数，5月空调内销出货增速明显提升；外销则受到海外备货季节性差异、同期较高的基数、关税压力下产能加速外移等不利因素影响。重点数据跟踪：市场表现：6 月家电板块月相对收益-5.43%。原材料：6 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.1%、+5.4%；冷轧板价格月环比-3.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线 6 月环比分别+28.39%/+39.13%/+19.27%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市72.285515795.626.131312002959小熊电器优于大市45.7171782.342.702017600690海尔智家优于大市24.842140282.262.491110000651格力电器优于大市45.222532966.346.7377002705新宝股份优于大市14.80120161.451.61109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 618 期间家电各品类增长良好，空调、厨房小家电增长靓丽 .............................. 52.2 白电 7 月排产景气回落，内销回稳、外销承压 .......................................... 62.3 5 月空调产销量表现平稳，内销增长 13%、外销降幅扩大 ................................. 73、重点数据跟踪 ............................................................... 73.1 市场表现回顾 ...................................................................... 73.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 83.3 海运价格跟踪 ....................