汽车产品加速放量，IC等产品与海外市场多维拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市新洁能（605111.SH）汽车产品加速放量，IC 等产品与海外市场多维拓展核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：张大为0755-81982362021-61761072lishuying@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524090005S0980524100002联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.45 元总市值/流通市值12647/12647 百万元52 周最高价/最低价43.88/26.11 元近 3 个月日均成交额431.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新洁能（605111.SH）-毛利率同环比提升，汽车产品加速放量》——2024-10-31《新洁能（605111.SH）-毛利率连续 4 个季度环比提升，产品与客户结构不断优化》 ——2024-08-15《新洁能（605111.SH）-4Q23 归母净利润环比增长 61%，数据中心与汽车应用加速拓展》 ——2024-04-22《新洁能（605111.SH）-3Q23 毛利率逐步企稳，产品与客户结构持续优化b》 ——2023-11-07《新洁能（605111.SH）-2Q23 归母净利润环比改善，客户结构持续优化》 ——2023-09-121Q25 毛利率实现同环比提升。公司产品包括 IGBT、屏蔽栅 MOSFET（SGT MOS）、超结 MOSFET（SJ MOS）、沟槽型 MOSFET（Trench MOS）四大产品工艺平台。24 年公司实现营收 18.28 亿元(YoY+23.83%)，归母净利润 4.35 亿元(YoY+34.50%)，毛利率 36.18%(YoY+5.63pct)。1Q25 延续回暖趋势公司单季度，公司实现营收 4.49 亿元(YoY +20.81%，QoQ-5.01%)，归母净利润 1.08亿元(YoY+8.2%，QoQ+5.76%)，毛利率 36.58%(YoY+1.82pct，QoQ+0.61pct)。汽车与 AI 算力为主要增长方向，机器人应用获头部客户批量订单。24 年公司汽车电子(占 18%)加速增长，已推出 200 余款车规级 MOSFET，供应产品数量同比增长超 6 成，批量交付近 130 家 Tier1 及终端车企，新增导入 30 余家客户，产品覆盖 OBC、DC 转换、底盘控制、辅助驾驶等模块。AI 算力及通信相关产品(占 9%)应用于服务器电源领域海内外头部客户并批量销售。工业自动化(占 35%)在无人机、电动工具、智能机器人等领域高速增长；智能机器人(占 4%)已获头部客户批量订单；光伏储能(占 15%)市场逐步恢复。SGT MOS 高速增长，SJ MOS 与 IGBT 丰富度提升。SGT MOS 作为主力产品替代国际厂商料号最多，24 年实现营收 7.80 亿元(YoY+43%，占 42.86%），工艺平台与器件性能持续提升；Trench-MOSFET 营收 5.27 亿元(YoY+16.23%，占28.96%)，随景气度修复加速回暖；IGBT 24 年营收 2.75 亿元(YoY+3.17%，占比 15.08%)，销量同比增长 35%以上产品在光储、变频家电、工控等领域持续铺开。SJ-MOSFET 营收 2.16 亿元(YoY +17.35%，占 11.86%)，销量同比增长 45%以上，客户数量持续增加。封装、模块及 IC 多维布局，海外及对外投资铺垫中长期品类拓展。公司全资子公司电基集成聚焦先进封装和测试 24 年营收同比增长 20%，导入新产品264 项（汽车类占比约 15%），控股子公司金兰半导体致力于功率模块，IGBT模块封测产线已建成，满产后可达产能 6 万个模块/月。控股子公司国硅集成设计智能功率 IC，多款驱动 IC 芯片已在储能、工控、短交通、电动工具等领域头部客户大批量应用并新增 IPM 产品线。新设新加坡子公司 Eruby，开拓海外研发及全球销售，对外投资中科海芯布局 MCU 产品。投资建议：我们看好公司 SGT MOS 等产品的扩容机会与海外市场和 IC 等产品的远期布局，考虑光伏短期承压，略下调公司收入及利润预期，预计 25-27年公司有望实现归母净利润5.35/6.51/7.62 亿元（前值：25-26 年 5.80/6.65亿元），对应 25-27 年 PE 分别为 24/19/17 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4771,8282,2062,6543,149(+/-%)-18.5%23.8%20.7%20.3%18.7%净利润(百万元)323435535651762(+/-%)-25.8%34.5%23.2%21.6%17.1%每股收益（元）1.081.051.291.571.84EBITMargin20.2%25.7%26.0%25.4%25.5%净资产收益率（ROE）8.9%11.0%12.4%13.6%14.3%市盈率（PE）28.129.123.619.416.6EV/EBITDA29.626.121.217.715.0市净率（PB）2.493.202.922.642.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2