盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月01日优于大市均胜电子（600699.SH）盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.44 元总市值/流通市值23159/0 百万元52 周最高价/最低价20.90/13.33 元近 3 个月日均成交额619.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《均胜电子（600699.SH）-定位为“汽车+机器人 Tier1”，在手订单充沛》 ——2025-04-09《均胜电子（600699.SH）-人形机器人及汽车电子业务加速发展》——2025-02-23《均胜电子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓》 ——2024-11-13《均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评-盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升》 ——2024-04-28《均胜电子（600699.SH）-2023 年年报点评-安全业务盈利改善，发力智能驾驶》 ——2024-03-312025Q1 均胜电子实现净利润 3.4 亿元，同比+11%。公司 2025Q1 实现营收145.76 亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润 3.40 亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%。2025Q1 毛利率同比提升 2.6pct，净利率环比提升 2.3pct。2025Q1 公司毛利率 17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率 2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct。2025Q1，公司汽车电子毛利率 21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率 15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct。公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2025Q1，公司全球新获全生命周期订单金额约 157 亿元，在手订单充沛。2024 年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约 839 亿元。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约 574 亿元；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约 265 亿元；3）新能源汽车相关新订单超 460 亿元，占比超 55%；4）国内新获订单金额约 350 亿元，占比超 40%。汽车电子业务加速开拓。区域控制器方面，均胜电子在车身域智能化方面成功获得首个区域控制器项目量产订单，根据规划，均胜电子将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器，并将在 2025 年实现快速量产；智能座舱方面，公司在上海车展正式推出全新的沉浸式智能座舱一一 JoySpace+；车路云方面，均胜电子 nVision3Lite-V2X 车路协同感知方案，已于 2025 年搭载在全新国产 BMW5 系部分车型。均胜电子定位为“汽车+机器人 Tier1”，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线。2025 年 2 月，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器。2025 年 4 月 7 日，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。在 2025 上海车展，均胜电子正式推出机器人的动力电池管理系统、传感器套件、轻量化机甲以及无线充电解决方案。风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收为 642.43/680.98/718.43 亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)55,72855,86464,24368,09871,843(+/-%)11.9%0.2%15.0%6.0%5.5%净利润(百万元)1083960158219202153(+/-%)扭亏-11.3%64.7%21.3%12.2%每股收益（元）0.770.681.121.361.53EBITMargin4.1%4.6%5.8%6.6%6.9%净资产收益率（ROE）8.0%7.1%11.7%14.0%15.2%市盈率（PE）21.424.114.612.110.8EV/EBITDA15.512.412.310.910.2市净率（PB）1.711.711.711.681.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 均胜电子实现净利润 3.4 亿元，同比+11%。公司 2025Q1 实现营收 145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润 3.40 亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%。图1：均胜电子营业收入及同比增速图2：均胜电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：均胜电子归母净利润及同比增速图4：均胜电子单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q1 毛利率同比提升 2.6pct，净利率环比提升 2.3pct。2025Q1 公司毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率 2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct。分业务来看，2025Q1，公司汽车电子毛利率 21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率约 15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：均胜电子毛利率和净利率图6：均胜电子单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024 年毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q1/2024Q4/2025Q1 毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）2025Q1，公司四费率环比-3.1pct。2025Q1 公司四费率为 13.74%，同比+2.1pct，环 比 -3.1pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.38%/4.88%/5.46%/2.02%，同比分别变动+0.5/+0.3/+0.9/+0.4pct，环比变动+0.0/-3.7/-0.1/+0.7pct。图7：均胜电子四项费用率变化情况图8：均胜电子单季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证