2024年报-2025Q1点评：十四五收官国防需求有望向好，业绩拐点有望出现

第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 十四五收官国防需求有望向好，业绩拐点有望出现 ——振华科技(000733)2024 年报&2025Q1 点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2025-05-14) 收盘价(元) 48.43 一年内最高/最低(元) 64.07/32.59 沪深 300 指数 3,943.21 市净率(倍) 1.81 流通市值(亿元) 268.19 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 26.72 每股经营现金流(元) -0.05 毛利率(%) 42.49 净资产收益率_摊薄(%) 0.40 资产负债率(%) 18.02 总股本/流通股(万股) 55,416.94/55,376.82 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 05 月 15 日 投资要点： 振华科技 4 月 24 日发布 2024 年度业绩报告，2024 年，公司实现营业总收入 52.19 亿元，同比下降 32.99%；归母净利润 9.7 亿元，同比下降63.83%；经营活动产生的现金流量净额为 16.01 亿元，同比增长 29.95%；公司同时发布 2024 年利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利1.8 元（含税）。 振华科技公布 2025 年一季报，公司营业收入为 9.08 亿元，同比下降10.4%；归母净利润为 5851 万元，同比下降 42.6%；扣非归母净利润为4459 万元，同比下降 52.8%；经营现金流净额为-3023 万元，同比下降121.5%；EPS(全面摊薄)为 0.11 元。 ⚫ 行业量价齐跌 2024 年业绩承压，2025 一季报有一定的边际改善 2024 年营业收入 52.19 亿元，同比下降 32.99%；归母净利润 9.7 亿元，同比下降 63.83%；扣非净利润 8.38 亿，同比下滑 67.19%。 2025 年一季度公司营业收入 9.08 亿元，同比下降 10.4%；归母净利润为5851 万元，同比下降 42.6%；扣非归母净利润为 4459 万元，同比下降52.8%。 公司持续聚焦新型电子元器件主业，2024 年报新型电子元器件营业收入51.77 亿，占比 99.18%，现代服务业营业收入 0.43 亿，占比低于 1%。 2024 年随着新型电子集中采购、单价下调、门槛降低等国家与行业政策的逐步深化落实，基础元器件的行业竞争愈发激烈。同时，受装备采购节奏调整、行业技术更新速度加快、研发转化周期延长等因素影响，公司的利润率逐步压缩，业绩承压。2025 年 Q1 行业形势有一定的边际改善，营收、归母净利润跌幅收窄，订单情况出现增长，合同负债对比 2025 年初增长37.99%。 ⚫ 受行业形势影响，公司毛利率、净利率明显下滑 2024年报公司毛利率为49.7%、同比下滑9.64个百分点；净利率为18.6%，同比下滑 15.85 个百分点，扣非净利率 16.05%，同比下滑 16.73 个百分点。公司毛利率下降的主要原因是新型电子集中采购、单价下调、门槛降低等因素影响。净利率下降更多的原因是因为公司营业收入大幅下滑，各项成本相对刚性，因此四项费用率明显提高。 2025Q1 公司毛利率42.49%，同比下降 5.07 个百分点，净利率 6.45%，同比下降 3.6 个百分点。 -25%-15%-4%6%17%27%37%48%2024.052024.092025.012025.05振华科技沪深30011750 其他军工Ⅱ 第2页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 十四五收官年国防需求有望释放，公司业绩拐点将至 公司从事的主要业务为新型电子元器件。新型电子元器件为核心业务，包括基础元器件、电子功能材料、混合集成电路和应用开发四大类产品及解决方案。其中基础元器件主要有二极管、晶体管、电阻器、电容器、电感器、滤波器、熔断器、继电器、接触器、开关、断路器、锂离子电池等器件；电子功能材料主要有 MLCC 介质材料、微波铁氧体及吸波材料、LTCC陶瓷材料等；混合集成电路主要有电源模块、电机驱动模块、射频微波模块等；应用开发主要有电源管理、智能配电、电机控制模块/组件等。公司的新型电子元器件解决方案广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等领域，是国内军工领域电子元器件产品最齐全、综合供应能力最强的供应商之一。 十四五规划进入最后一年收官阶段，军工需求加速释放带动军工中上游配套行业有望迎来拐点，军工电子元器件行业将率先迎来下游客户的备货，公司业绩拐点有望出现。 ⚫ 2025 年经营目标稳健增长，订单增长验证了需求的好转 公司 2025 年经营目标为预计实现营业收入 57 亿元，利润总额 11.45 亿元，分别同比增长 9.22%、3.06%，经营目标稳健增长表明了公司对 2025 年经营的信心。公司 2025 年高新电子领域新增订单同比保持增长，验证了军工需求的好转。 2024 年公司完成新型高能混合钽电容器、抑制电磁干扰用薄膜电容器、LTCC 频率源、ZHM 型一体成型大功率电感器、片式厚薄膜固定衰减器等多款新产品的研制，募投项目稳健推进，为公司持续发展提供良好支撑和强劲动力。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 60.04 亿、72.67 亿、82.23亿，归母净利润分别为 11.69 亿、15.13 亿、18.3 亿，对应的 PE 分别为22.95X、17.74X、14.66X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1：国防军工需求不及预期；2：产品交付不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：新产品研发、拓展进度不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,789 5,219 6,004 7,267 8,223 增长比率（%） 7.19 -32.99 15.04 21.03 13.15 净利润（百万元） 2,682 970 1,169 1,513 1,830 增长比率（%） 12.57 -63.83 20.52 29.36 21.00 每股收益(元) 4.84 1.75 2.11 2.73 3.30 市盈率(倍) 10.01 27.66 22.95 17.74 14.66 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他军工Ⅱ 第3页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归