深度报告：剥离电商轻装上阵，锦纶主业剑指辉煌

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华鼎股份（601113.SH）深度报告 剥离电商轻装上阵，锦纶主业剑指辉煌 2025 年 05 月 15 日 ➢ 高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业。华鼎股份系国内集差异化与功能性民用锦纶长丝研发生产为一体的行业领先企业。截至 2024 年年底，公司锦纶6 长丝设计产能为 40.6 万吨，锦纶 66 长丝设计产能为 6000 吨。在建产能主要包含五洲新材“年产 6.5 万吨高品质差别化锦纶 PA6 长丝项目”（预计 2026 年竣工验收）、“年产 6 万吨高品质锦纶 PA66 长丝项目”（预计 2029 年竣工验收），同时公司拟新建“20 万吨 PA6 功能性锦纶长丝项目”（预计 2030 年竣工验收）。2024 年，公司实现营收 75.21 亿元/yoy-13.73%，归母净利润 4.89 亿元/yoy+206.27%；2025Q1，公司实现营收 11.56 亿元/yoy-44.53%，归母净利润 0.94 亿元/yoy+17.26%。 ➢ 锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元。锦纶纤维因其强度、耐磨性、易染色等性能突出，被广泛应用于民用领域及工业领域。从行业供需层面来看，2024 年产能、产量分别为 382.90 万吨、304.51 万吨，表观需求量为281.45 万吨。近年来受益于防晒衣等民用领域的快速发展，国内锦纶 6 纤维维持较高景气运行，截至 2025 年 5 月 15 日，锦纶 6-POY 价格为 12100 元/吨，与原料锦纶 6 切片的价格差距达到 1750 元/吨；2024 年开工率为 82.36%，与2019-2023 年历史五年平均开工率 72.58%相比，行业开工率显著提升。伴随着下游民用需求领域的持续拉动，我国锦纶纤维景气度有望迎来持续改善。 ➢ 真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段。2019 年，华鼎股份因原控股股东三鼎控股资金占用问题受到行政处罚，2022 年真爱集团以重整投资人的身份收购了三鼎控股持有的公司股份，并持续优化公司发展布局，我们看好公司未来发展新空间。从时间线来梳理来看：（1）聚焦主业：2022 年 12 月-2023 年 10 月，公司相继收购了亚特新材、浙江德施普（相关锦纶资产）、江西集好锦纶纺丝企业；2024 年 4 月，五洲二期新扩 6.5 万吨尼龙 6纺丝新产能；2024 年 5 月，五洲新材厂区扩产 6 万吨 PA66 长丝，正式进军尼龙 66 行业；2025 年 4 月，公司拟新建 20 万吨 PA6 功能性锦纶长丝项目； 2025 年，公司将加强对环保锦纶纤维的研发以及再生锦纶产品的开发；（2）剥离副业：2023 年 12 月，公司公告拟向华凯易佰出售通拓电商业务；2024 年 7月，该股权过户完成，通拓科技不再纳入公司合并报表范围。 ➢ 投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.53、5.37、5.79 亿元，5 月 14 日收盘价对应 PE 分别为 10X、9X、8X。公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气+公司产能扩张，业绩有望快速增长。我们看好公司未来发展空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,521 7,913 9,396 10,371 增长率（%） -13.7 5.2 18.7 10.4 归属母公司股东净利润（百万元） 489 453 537 579 增长率（%） 206.3 -7.3 18.5 7.8 每股收益（元） 0.44 0.41 0.49 0.52 PE 10 10 9 8 PB 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 05 月 14 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 4.25 元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 李金凤 执业证书： S0100524070003 邮箱： lijinfeng@mszq.com 华鼎股份(601113)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业 .................................................................................................... 3 1.1 锦纶纤维龙头公司，产能领先、品类多元 ..................................................................................................................................... 3 1.2 业绩表现波动较大，资产盈利能力良好 ......................................................................................................................................... 9 1.3 公司控股股东为真爱集团，整体结构较为分散 .......................................................................................................................... 12 2 锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元 ............................................................................................................... 14 2.1 锦纶纤维综合性能突出，广泛应用于民用及工业领域 .............................................................................................................. 14 2.2 锦纶纤维供需整体均衡，受益爆品逻辑需求快速增长 .............................................................................................................. 15 2.3 受益下游需求拉动，锦纶纤维价格价差有望持续改善 ...........................