食品饮料行业4月月报：食饮行情延续，零食、乳品领衔

第1页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 食饮行情延续，零食、乳品领衔 ——食品饮料行业 4 月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：食饮行情回暖，要素价格延续回落态势——食品饮料行业 3 月月报》 2025-04-09 《食品饮料行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情》 2025-03-18 《食品饮料行业月报：食饮行情回暖，部分要素价格节后回落》 2025-03-05 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 14 日 投资要点： ⚫ 食品饮料指数微跌，但跑赢市场。散户资金活跃，指数波动较大。2025 年 4月，食品饮料指数的区间涨跌幅为-0.23%；同期，沪深 300 指数涨跌幅为-3%，食品饮料指数跑赢该市场指数。零食、乳品和软饮料延续上涨行情，仍是当前的上涨主线。2025 年 1 至 4 月，食品饮料指数跑赢大市，子行业表现分化。2025年 1 至 4 月，食品饮料指数累计上涨 0.5%，跑赢沪深 300 指数约 2.9 个百分点，市场表现在申万一级行业中排名居中。 ⚫ 尽管板块估值环比抬升，但就历史看，食饮估值仍处于十年间的较低水平。截至 2025 年 4 月 30 日，食品饮料板块的估值 22.18 倍，环比 3 月升高 11.35%。在 31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于 16 个行业，高于 14 个行业。 ⚫ 2025 年 4 月，食饮个股的表现改善，上涨个股数量环比增加。零食、乳品、复调和软饮领衔上涨：零食受益于渠道变革，上市公司 2024 年的业绩增长普遍较好，反映在二级市场是个股上涨行情的持续；乳品产业链上游供需优化，从而改善中游的库存和业绩；复调仍保持了较高的增长水平，中式复调和西式复调有较大的渗透空间；软饮料受益于行业竞争格局的优化，头部企业的市场红利将不断释放。 ⚫ 2025 年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至 2025 年 3 月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增 18%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增 8.2%。同期，社会固定资产投资额累计同比增 4.2%。 ⚫ 国内生产：2025 年 1 至 3 月，葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续 2024 年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。 ⚫ 进口：2025 年 1 至 3 月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近 100%；干鲜果及坚果持续增长，但增幅收窄。3 月以来大豆进口数量由增转减。2025 年以来，啤酒进口数量连续三个月保持较高增长，葡萄酒进口数量由增转降。2025 年以来，国内对乳制品的进口数量显著增长，包括对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量也同步增加，说明国内的乳制品库存正在顺利去化。 ⚫ 要素价格：原奶、PET、豆油、蔬菜、猪肉、鸡肉等价格延续跌势；蔬菜、辣椒、葵花子等价格回落；易拉罐、面粉、玉米油、菜籽油、谷氨酸钠、生猪、牛肉等价格延续上涨或反弹。 ⚫ 投资策略：2025 年 5 月，我们推荐关注白酒、软饮料、乳制品、啤酒及休闲食品等板块的投资机会。2025 年 5 月份股票投资组合包括：今世缘、山西汾酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康和东鹏饮料。 ⚫ 风险提示：国内消费市场持续低迷。出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，这将导致国内部分农产品的价格抬升。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2024.052024.092025.012025.05食品饮料沪深300第2页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 食品饮料指数微跌，但跑赢市场。散户资金活跃，指数波动较大。2025 年 4 月，食品饮料指数的区间涨跌幅为-0.23%，开盘价 17770.2 点，收盘价 17707.51 点，成交量 508.5 亿股，成交额 8059 亿元。区间最高价达 18278.09 点，最低价 16721.22 点，显示市场波动较大。4月食品饮料板块主力资金净流出 10.14 亿元，但小单资金净流入 93.73 亿元，显示散户资金活跃。同期，沪深 300 指数涨跌幅为-3%，食品饮料指数跑赢该市场指数。 零食、乳品和软饮料延续上涨行情，仍是当前的上涨主线。2025 年 4 月，零食板块上涨32.45%、软饮料上涨 12.67%，乳品上涨 6.26%，其它酒上涨 5.45%，上述子板块涨幅相对较大。此外，白酒和肉制品分别下跌 2.39%和 3.48%。 图表 1：2025 年 4 月食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 2025 年 1 至 4 月，食品饮料指数跑赢大市，子行业表现分化。2025 年 1 至 4 月，食品饮料指数累计上涨 0.5%，跑赢沪深 300 指数约 2.9 个百分点，市场表现在申万一级行业中排名居中。子行业表现分化：期间，零食涨幅达 31.6%，软饮料涨幅达 11.7%、熟食涨幅达 7.3%，上述行业的市场表现较好；调味品和预加工等行业的市场表现较弱，期间分别下跌 5.9%和 2.9%。 -10-505101520253035第3页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 2：食品饮料板块 2025 年 1 至 4 月期间涨跌（涨跌幅：%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 外向型行业跌幅居前，内向型行业的防守特性增强。2025 年 4 月，31 个一级行业中 26 个行业下跌，5 个行业上涨：上涨行业主要集中在农业、商贸、公用事业、银行和食品饮料，均为内向型行业；传统出口行业和新兴科技行业受到美国关税壁垒和科技封锁政策的冲击，其中出口导向型行业跌幅居前。 图表 3：2025 年 4 月一级行业市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND -10-505101520253035(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00电力设备家用电器通信计算机电子有色金属机械设备非银金融钢铁社会服务汽车煤炭综合环保石油石化建筑材料国防军工纺织服饰传媒基础化工交通运输房地产轻工制造医药生物建筑装饰食品饮料银行公用事业商贸零售农林牧渔第4页 / 共14页 食品饮料