一季度业绩同比高增，深化推进“AI+车”战略

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-15%8%31%54%77%100%123%146%169%192%215%千里科技汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）8.93总股本/流通股本（亿股）45.21 / 45.21总市值/流通市值（亿元）404 / 40452 周内最高/最低价10.30 / 2.76资产负债率(%)46.3%市盈率893.00第一大股东重庆满江红股权投资基金合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com千里科技(601777)‘“”’一季度业绩同比高增，深化推进“AI+车”战略l投资要点事件：公司披露 2024 年报和 2025 年一季报。25Q1 业绩同比高增。2024 年，公司实现营收 70.35 亿元，同比+4%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比+65%；实现扣非归母净利润-0.68 亿元。2025 年一季度，公司实现营收 18.07 亿元，同比+28%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比+64%。2024 年营收拆分来看：（1）乘用车业务收入 42.17 亿元，同比+13%；公司合计销售乘用车 57777 辆；其中，新能源车 24525 辆（内销 24504辆，出口 21 辆），其他汽车 33252 辆（内销 19103 辆，出口 14149 辆）；（2）摩托车业务收入 21.40 亿元，同比+5.27%；（3）内燃机业务收入 4.28 亿元，同比+6.97%。2025 年前四个月公司乘用车产销同比增幅超 100%。根据公司披露的产销快报，2025 年 1-4 月份，公司生产新能源车 4511 辆，同比+178%；销售新能源车 12882 辆，同比+108%；生产其他乘用车 7110辆，销售 7703 辆。“AI+车”战略有序推进，全面布局智能驾驶系统、智能座舱。2025 年 2 月，公司联合吉利、阶跃星辰宣布打造“AI+车”技术合作标杆；2025 年 3 月，公司宣布与吉利、重庆迈驰、路特斯、重庆两江产业基金、重庆产业母基金、江河汇签署《车 BU 投资框架协议》，共同投资设立重庆千里智驾有限公司。合资公司的“千里浩瀚”产品将深度合作吉利，覆盖不同价位多款车型。此外，公司计划在 2025 年加速推进智能座舱业务，在 3D 全融合地图、AI 语音、沉浸式娱乐体验、操作系统能力等方面实现技术创新。l盈利预测与评级：我们持续看好公司科技赋能后的发展新篇章，我们预计 2025-2027 年公司有望实现营收 92.38/123.55/154.78 亿元，同比增长31.31%、33.75%、25.28%；分别实现归母净利润 0.89、1.84、3.30 亿元，同比增长 123.54%、105.97%、79.34%。维持“买入”评级。l风险提示：行业竞争加剧风险。技术变革风险。多方合作和管理整合的风险。政策变化风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-05-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）703592381235515478增长率(%)3.9431.3133.7525.28EBITDA（百万元）-52.10300.55425.01569.13归属母公司净利润（百万元）40.0289.45184.25330.42增长率(%)65.28123.54105.9779.34EPS(元/股)0.010.020.040.07市盈率（P/E）1008.90451.33219.13122.19市净率（P/B）3.843.783.713.60EV/EBITDA-631.92131.1489.5865.17资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入703592381235515478营业收入3.9%31.3%33.7%25.3%营业成本640382601105013793营业利润23.1%142.1%100.2%81.3%税金及附加104135185229归属于母公司净利润65.3%123.5%106.0%79.3%销售费用338370371433获利能力管理费用289305420464毛利率9.0%10.6%10.6%10.9%研发费用407453568697净利率0.6%1.0%1.5%2.1%财务费用75-26-14-42ROE0.4%0.8%1.7%2.9%资产减值损失-134-56-53-75ROIC-4.8%0.5%1.3%2.2%营业利润-251106212384偿债能力营业外收入49108资产负债率46.3%49.9%55.7%58.9%营业外支出3991222流动比率0.950.960.970.96利润总额-287105210369营运能力所得税42652应收账款周转率5.755.795.835.79净利润-32999205367存货周转率2.493.123.133.11归母净利润4089184330总资产周转率0.320.410.490.54每股收益（元）0.010.020.040.07每股指标（元）资产负债表每股收益0.010.020.040.07货币资金3679340447515608每股净资产2.322.362.402.48交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1487214927203429PE1008.90451.33219.13122.19预付款项19253241PB3.843.783.713.60存货2267303040334851流动资产合计808696501287415490现金流量表固定资产1910182417011615净利润-32999205367在建工程33397683折旧和摊销522221229242无形资产1668172917731871营运资本变动500-6201369851非流动资产合计13628140031434114743其他-168-248-339-372资产总计21714236532721630233经营活动现金流净额525-54814641089短期借款617848751751资本开支-369-253-129-185应付票据及应付账款56796376894711172其他6395861131其他流动负债2212283736184169投资活动现金流净额269-195-68-54流动负债合计850