汽车行业系列深度十：2024Q4-2025Q1：政策驱动总量 智能化盈利领

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业系列深度十 2024Q4&2025Q1：政策驱动总量 智能化盈利领跑 2025 年 05 月 14 日 ➢ 乘用车：政策促需 规模效应、汇兑收益驱动盈利。销量端：2024Q4 乘用车批发 885.9 万辆，同比+12.4%，环比+32.2%。2025Q1 乘用车批发 641.9 万辆，同比+12.9%，环比-27.6%；营收端，2024Q4 乘用车板块营收 6,965 亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1 车企 ASP 相对稳定， 7 家样本企业收入达 4,477 亿元，同比+6.2%，环比-35.7%；毛利端：2024Q4 整体毛利表现较好，2025Q1 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+产品结构改善+降本驱动毛利向上，产品结构变化导致毛利率向下；净利端，2024Q4 整体业绩表现亮眼，2025Q1 还叠加人民币贬值带来汇兑收益，车企 2025Q1 净利润同比表现尚佳。 ➢ 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼。营收端，2024Q4 零部件板块营收 2,692.25 亿元，同比+6.8%，环比+13.2%，增长主要受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现。2025Q1 零部件板块营收 2,326.9 亿元，同比＋8.1%，环比-13.6%，环比下滑主要由于一季度为行业传统淡季。利润端，2024Q4零部件板块毛利率为 16.8%，较 2023Q4 下降 1.52pct，较 2024Q3 环比下降1.24pct，同环比下降主要受下游价格竞争影响。2025Q1，零部件板块毛利率为17.5%，较 2024Q1 下降 0.58pct，较 2024Q4 环比上升 0.87pct，得益于规模效应、原材料成本下降等因素，盈利能力环比略有上升。 ➢ 商用车：重卡需求触底回升 客车盈利向上。重卡：营收端：2024Q4 重点公司营收 956.4 亿元，同比-3.7%，环比+12.4%。2025Q1 重点公司营收 1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9%；利润端：2024Q4 重点企业毛利率为 18.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct。2025Q1 重点企业毛利率为 15.8%，同比-0.2pct，环比-2.3pct；客车：营收端：2024Q4 重点公司营收 242.5 亿元，同比+55.5%，环比+68.4%，表现亮眼。2025Q1 重点公司营收 136.9 亿元，同比+10.0%，环比-43.5%；利润端：2024Q4 重点公司净利率 7.8%，同比+3.4pct，环比+1.8pct。2025Q1 客车重点公司净利率 6.7%，同比+0.7pct，环比-1.2pct。 ➢ 摩托车：中大排发展提速 驱动盈利向上。销量端：2024Q4 销量为 18.4 万辆，同比+57.2%，环比-15.6%，2025Q1 销量为 20.5 万辆，同比+77.3%，环比+11.6%；营收端：2024Q4 重点公司营业收入合计为 134.2 亿元，同比+25.9%，环比-4.4%，2025Q1 营收为 143.7 亿元，同比+7.4%，环比+7.0%，主要增量来自大排量摩托车与出口端提速；利润端： 2024Q4 重点摩企整体净利率为 7.2%，同比+6.7pcts，环比-0.4pcts，2025Q1 净利率为 9.3%，同比+1.2pcts，环比+2.1pcts，规模效应+费用优化助力盈利水平持续提升。 ➢ 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。零部件：1）新势力产业链：推荐 H 链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】； 推荐 T 链【拓普集团、新泉股份、双环传动】； 2）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。机器人：汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。推荐有业绩有能力的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 ➢ 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 分析师 白如 执业证书： S0100524080008 邮箱： bairu@mszq.com 分析师 乔木 执业证书： S0100524100002 邮箱： qiaomu@mszq.com 分析师 杜丰帆 执业证书： S0100524120003 邮箱： dufengfan@mszq.com 分析师 马天韵 执业证书： S0100524070008 邮箱： matianyun@mszq.com 分析师 姜煦洲 执业证书： S0100524120005 邮箱： jiangxuzhou@mszq.com 分析师 完颜尚文 执业证书： S0100525050001 邮箱： wanyanshangwen@mszq.com 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250511：具身智能加速 看好 T 链+强智能化主机厂-2025/05/11 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250505：2025Q1 政策促进内需 具身智能加速-2025/05/06 3.新势力系列点评十八：4 月车市平稳增长 新势力开启新品周期-2025/05/02 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250427：25Q1 板块持仓上升 车展高端供给加速-2025/04/27 5.特斯拉系列点评八：2025Q1 经营承压 机器人进度明确-2025/04/24 行业动态报告/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业概况：2025Q1 板块持仓占比提升 .................................................................................................................... 3 1.1 样本选择 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 业绩总结：兑现程度高 乘用车、摩托车表现较好 ...............