实体经济图谱2025年第16期：假期出游热度高涨

请阅读最后一页的重要声明！ 假期出游热度高涨 ——实体经济图谱 2025 年第 16 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《室外出游热度高——实体经济图谱 2025 年第 15 期》 2025-04-26 2.《出口数量指标下行——实体经济图谱 2025 年第 14 期》 2025-04-19 3.《生产强于需求——实体经济图谱 2025 年第 13 期》 2025-04-12 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：原油上升，金、铜震荡上行。 ❖ 内需：房、车销售走弱，假期出游热度高涨。①房、车销量同比增速均回落，家电销售均价同比增速表现分化。4 月新房销量增速降幅走扩，二手房延续价升量减。商品消费中，乘用车零售增速略有下降，批发增速保持平稳；本周家电价格多有下行。②假期出游热度高涨，本周地铁客运量、国内和国际航班执行架次数均上行，并均创下近 3 年以来新高。据携程平台，假期首日国内景区门票预订量同比增长近两成。 ❖ 外需：PMI 新出口订单回落，关税不确定性对出口仍有支撑。关税对外需影响继续显现，PMI 新出口订单回落，集装箱吞吐量等指标有所下行。但考虑到关税不确定性仍在，仍带来抢转口和间接贸易需求，我国去向澳新和日韩航线运价增速均有上行，4 月出口仍有一定支撑。 ❖ 生产：多个行业库存持续去化，4 用电量增速或将放缓。①由于化纤产业链产品价格持续下跌，多数下游工厂开始囤货，需求前置影响下，月末市场供应压力下降，涤纶 POY 等产品去库效果显著。②4 月六大发电集团日均耗煤量当月同比有所下行，同时由于今年以来，长江流域降水量偏少，三峡水库出库流量不及去年同期，预计 4 月用电量增速或将放缓。 ❖ 物价：供需冲击拖累油价大幅下行；国内钢铁价格续升，玻璃价格转降，动力煤、水泥价格续降。由于美国经济走弱，消费疲软，拖累原油和铜价格震荡下行。对于原油，由于 OPEC+部分成员国增产意愿增强，供给压力加大压制油价。对于黄金，逼仓行为基本结束叠加获利盘了结离场，金价短期仍以区间震荡为主。 ❖ 后续关注：美联储议息；进出口数据；国内物价数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 5 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 5 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 各类家电线下销售均价同比（%） ..................................................................................................... 5 图 9. 全国 23 城地铁客运量（万人次） ....................................................................................................... 5 图 10. 商圈人流指数 ....................................................................................................................................... 5 图 11. 一线城市至海口航班均价（元/座） .................................................................................................. 6 图 12. BDI 和 CCFI 同比（%） .................................................................................................................... 6 图 13. 出口数量指数同比（%） ................................................................................................................... 6 图 14. 出口价格指数同比（%） .....................................................