郑煤机(601717)25Q1经营稳定性超预期，汽车业务表现亮眼

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 季报点评|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 郑煤机(601717.SH/00564.HK) 25Q1 经营稳定性超预期，汽车业务表现亮眼 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 25Q1 经营稳定性超预期。根据公司财报，公司 25Q1 实现营业总收入 97.6 亿元，同比+0.9%，实现扣非前/后归母净利润分别为10.9/9.9 亿元，同比分别+4.5%/+6.9%，环比分别+24.4%/+19.3%；公司营收、业绩稳定性超预期。此外，公司第六届监事会第十四次会议于2025 年 4 月 28 日召开，审议通过《关于变更公司名称、证券简称、取消监事会并修订的议案》，公司 A 股、H 股证券简称拟变更为“中创智领”，主要寓意“中国创造、智能引领”，表明公司致力于积极响应国家战略，坚持自主创新，发展智能产品、智能制造，引领细分行业工业技术进步，向全球客户提供一流的产品和服务。 ⚫ 煤机业务：25Q1 实现 46.8 亿元营收，同环比分别-3.0%/-5.3%，受宏观经济影响，下游需求走弱，煤机板块钢材产品贸易收入下降。煤机业务 25Q1 实现归母净利润 9.1 亿元，同/环比分别-9.5%/-9.7%；业绩同环比下降主要系收入下降及 24Q1/24Q4 确认收入的产品毛利率较高。 ⚫ 汽车业务：25Q1 汽车实现 50.8 亿元营收，同环比分别+4.9%/+19.4%；其中，25Q1 亚新科实现营业收入 17.9 亿元，同比+16.6%；汽车零部件板块处于培育期的新能源电机业务 25Q1 同比贡献 4586.6 万元的收入增量。从盈利来看，汽零板块 25Q1 实现归母净利润 1.8 亿元，同比+397.9%，汽车业务业绩表现亮眼。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司是治理结构改善和稳定后，由优秀的、有方法论的管理层领导的高端装备制造企业，煤机增长来自智能化、国际化、成套化及社会化，汽零增长来自新能源及（反向）国际化。我们预计公司 25-27 年 EPS 为 2.30/2.52/2.99 元/股，考虑公司历史估值及可比公司估值，给予公司 25 年 10 倍 PE，A 股合理价值为 23.04 元/股；考虑 A/H 溢价因素，对应 H 股合理价值为 19.72 港元/股；维持公司A/H 股“买入”评级。 ⚫ 风险提示：煤机景气度下降；汽车业务改善不及预期等。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 36,423 37,052 38,251 40,438 44,790 增长率（%） 13.7 1.7 3.2 5.7 10.8 EBITDA（百万元） 5,364 6,391 6,461 6,934 8,068 归母净利润（百万元） 3,274 3,934 4,113 4,495 5,345 增长率（%） 29.0 20.2 4.6 9.3 18.9 EPS（元/股） 1.85 2.21 2.30 2.52 2.99 市盈率（P/E） 6.83 5.87 6.70 6.13 5.16 ROE（%） 16.1 17.9 17.1 17.1 18.4 EV/EBITDA 4.73 4.13 4.55 4.05 3.37 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 15.44 元/13.22 港元 合理价值 23.04 元/19.72 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2025-05-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 郑煤机(601717.SH/00564.HK):24 年业绩超预期，分红率或继续提升 2025-04-06 郑煤机(601717.SH/00564.HK):24Q3 业绩超预期，利润率表现亮眼 2024-11-03 郑煤机(601717.SH/00564.HK):24Q2 业绩再创新高，汽车业务增长可期 2024-09-03 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn -35%-25%-14%-3%7%18%郑煤机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 郑煤机|季报点评 一、25 年 Q1 稳定性超预期，汽车业务表现亮眼 根据公司财报，公司25Q1实现营业总收入97.6亿元，同比+0.9%，实现扣非前/ 后 归 母 净 利 润 分 别 为 10.9/9.9 亿 元 ， 同 比 分 别 +4.5%/+6.9% ， 环 比 分 别+24.4%/+19.3%。25Q1公司营收、业绩稳定性超预期。受宏观经济影响，下游需求走弱，煤机板块钢材产品贸易收入下降，但汽车业务中亚新科及SES贡献较大收入增量；业绩稳中有升主要系汽车业务业绩有较大幅度增长。 公司第六届监事会第十四次会议（以下简称“会议”）于2025年4月28日召开，审议通过《关于变更公司名称、证券简称、取消监事会并修订的议案》。为了更加全面的体现公司的核心业务和产业布局，准确反映公司未来战略发展方向，进一步提升企业形象，会议同意将公司中文名称变更为“中创智领（郑州）工业技术集团股份有限公司”，英文名称变更为“ZMJGroupCompanyLimited”，A股、H股证券简称变更为“中创智领”（最终以证券交易所核准的证券简称为准），A股、H股证券代码及H股英文证券简称保持不变。“中创智领”主要寓意“中国创造、智能引领”，公司致力于积极响应国家战略，坚持自主创新，发展智能产品、智能制造，引领细分行业工业技术进步，向全球客户提供一流的产品和服务。 图1：公司单季度营业收入（亿元）及同比增速 图 2：公司单季度归母净利润（亿元）及同比增速 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 分业务来看: 煤机板块：25Q1实现46.8亿元营收，同环比分别-3.0%/-5.3%，受宏观经济影响，下游需求走弱，煤机板块钢材产品贸易收入下降。业绩方面，煤机板