汽车零部件行业财报总结：终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车零部件 财报总结：终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力 行业复盘：Q1 吉利等车企销量表现优秀，带动相关供应链业绩增长。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压；2）2024H2，汽车行业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业释放规模效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓；3）2025Q1，以旧换新政策延续，最终国内新能源车销量实现同比+47%，缓解零部件企业经营压力。复盘机器人指数：自宇树科技机器人亮相春晚后，李强总理在十四届全国人大三次会议中提出大力发展智能机器人等，带动板块指数大幅增长。 板块回顾：Q1 属于汽车销售淡季，板块经营业绩基本符合预期。1）收入： 2024 年/2025Q1，国内乘用车销量分别 2756/642 万辆，同比+6%/+13%，其中新能源销量分别 1287/308 万辆，同比+36%/+47%。2）折扣率：2025 年以来，随着大量新车密集上市，市场竞争再度加剧。众多车企为抢占市场份额，纷纷加大促销力度，行业折扣率重新呈现提升趋势。3）成本：2024 年，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE 集运指数（欧线）期货结算价+2%/+7%/-18%/+17%；2025Q1，对应涨幅分别+3%/-4%/-4%/-1%，变化幅度较小。2024 年，比索贬值对墨西哥建厂企业影响较大，2025Q1 汇率变化较小。4）关税：国内零部件企业直接出口销往美国市场的占比较小，主要通过墨西哥等地工厂生产，符合“美墨加”协定。 财务回顾：客户放量拉动业绩增长，降本增效巩固盈利能力。1）收入：2025Q1 吉利、奇瑞销量增速较高，从而带动相关供应链企业业绩表现优秀。2）盈利能力：终端竞争压力向上传导，零部件企业盈利出现分化。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。3）展望行业未来发展，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。 投资建议：国内替代加速+海外布局受益拉动业绩释放，机器人+智驾行业趋势打开发展空间。展望行业发展，零部件企业有望受益于国产替代+全球化布局+机器人&智能驾驶产业新趋势。建议关注： 1）全球化&国产替产：【拓普集团】【新泉股份】【银轮股份】【双环传动】【福耀玻璃】【星宇股份】【伯特利】等； 2）自动驾驶：【英伟达】【地平线】【比亚迪电子】【速腾聚创】【禾赛科技】【舜宇光学】【德赛西威】【经纬恒润】等； 3）机器人：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【双林股份】【贝斯特】【蓝黛科技】【豪能股份】【斯菱股份】【浙江荣泰】【旭升集团】【爱柯迪】【祥鑫科技】【隆盛科技】等。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：出海+国产替代推动发展，智驾+机器人打开新增量》 2025-02-11 2、《汽车零部件：财报总结：Q3 终端进入销售旺季，成本下行释放利润弹性》 2024-11-06 3、《汽车零部件：财报总结：板块 Q2 彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润》 2024-09-19 -30%-18%-6%6%18%30%2024-052024-092024-122025-04汽车零部件沪深3002025 05 05年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、以旧换新政策带动 Q1 需求增长，关税政策实际影响较小 ............................................................................ 4 1.1 收入：绑定国内大客户，奠定公司发展基石 ......................................................................................... 5 1.2 成本&费用：Q1 成本+汇率变化较小，缓解企业经营压力..................................................................... 8 二、绑定优质客户实现高增长，降本控费稳定盈利能力 ................................................................................... 10 2.1 智能化：国内加速商业化落地，市场空间快速增长 ............................................................................. 10 2.2 机器人：量产前夕，降本需求为国内供应链带来机遇 ......................................................................... 14 2.3 细分龙头：自主品牌崛起，带动国产供应链份额提升 ......................................................................... 22 2.4 内饰：规模效应释放，全球化布局带来增长空间 ................................................................................ 25 2.5 轻量化：客户结构不同，规模效应释放盈利能力 ................................................................................ 27 投资建议 ......................................................................................................................................................... 32 风险提示 ...............................................................................................