菲利华(300395)半导体收入稳定增长，一季度盈利能力显著提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 29 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]半导体收入稳定增长，一季度盈利能力显著提升——菲利华（300395）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/28表现1M3M12M菲利华7.5%28.0%82.5%沪深 300-3.4%-0.9%5.5%市场数据2025/04/28当前价格（元）48.0152 周价格区间（元）26.82-55.36总市值（百万）25,074.07流通市值（百万）24,631.19总股本（万股）52,226.77流通股本（万股）51,304.30日均成交额（百万）330.68近一月换手（%）1.74投资要点:2024 年半导体营收稳定增长，航空航天收入短期承压2024 年，公司实现营业收入 17.42 亿元，同比减少 16.68%；实现归母净利润 3.14 亿元，同比减少 41.56%；加权平均净资产收益率为 8.39%，同比减少 8.04 个百分点。销售毛利率 42.17%，同比减少 7.31 个百分点；销售净利率 18.73%，同比减少 8.75 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 4.28 亿元，同比减少 28.14%，环比增长 7.43%；实现归母净利润 0.80 亿元，同比减少 37.50%，环比增长 27.52%；ROE 为 1.94%，同比减少 1.39 个百分点，环比增长0.39 个百分点。销售毛利率 41.59%，同比减少 5.22 个百分点，环比增长 0.36 个百分点；销售净利率 19.31%，同比减少 3.68 个百分点，环比增长 3.84 个百分点。2024 年，半导体市场复苏呈现结构性分化趋势，公司以新市场开拓和新产品开发为重点，半导体板块营收同比增长 11%；航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，公司航空航天板块营收下降。从产品结构看，2024 年石英玻璃材料实现营业收入 10.50 亿元，同比减少 21.43%，毛利率 52.42%，同比减少 7.92 个百分点；石英玻璃制品实现营业收入 6.56 亿元，同比减少 3.56%，毛利率26.84%，同比减少 4.86 个百分点。2025Q1 归母净利润大幅增长，盈利能力同环比显著提升2025Q1 公司实现营收4.06 亿元，同比减少 0.97%，环比减少 5.14%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比增长 35.72%，环比增长 32.07%；ROE 为 2.51%，同比增长 0.55 个百分点，环比增长 0.57 个百分点。销售毛利率 49.96%，同比增长 10.32 个百分点，环比增长 8.37 个百分点；销售净利率 23.63%，同比增长 4.45 个百分点，环比增长4.33 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.18%、8.22%、15.10%、-0.33%，同比-0.08pct、-0.17pct、+0.61pct、-0.36pct，环比+0.33pct、+0.45pct、+2.80pct、+0.11pct。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2多项关键材料实现技术突破，光掩膜基板精加工具备批量供货能力公司持续加大研发力度，实现关键材料的技术突破。2024 年研发投入 2.50 亿元，同比增长 11.98%。在石英玻璃材料和制品板块，高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段；黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力；大规格低羟基合成石英材料达到研发指标；低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平；无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力。在石英玻璃纤维和复合材料板块，完成电子电路用石英纱、石英布的研制定型，完成 QDR 型石英纤维及织物、彩色石英纤维及织物的研制，完成新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产，均进入推广应用阶段。截至 2024 年底，公司已有 18 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，各项指标均满足要求。2024 年，公司持续优化产业布局，释放产业链协同效应。合成石英玻璃材料扩产项目开工建设，预计新增合成石英玻璃材料年产能 160吨；合肥光微光掩膜基板精密加工项目具备批量供货能力；济南光微高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，产品研发稳步推进；中益新材电子布项目稳步扩产，进入批量制备和供货阶段。海凌汇智透明陶瓷全要素检验检测平台建设完成，中试平台建设完成。盈利预测和投资评级随着航空航天需求逐步复苏，公司作为国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商将持续受益，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 22.08、27.32、33.27 亿元，归母净利润分别 4.99、6.34、8.07亿元，对应的 PE 分别为 50、40 和 31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；新产品推广不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1742220827323327增长率(%)-17272422归母净利润（百万元）314499634807增长率(%)-42592727摊薄每股收益（元）0.600.961.211.54ROE(%)8111314P/E62.1750.2039.5431.08P/B4.765.544.994.43P/S11.2811.359.187.54EV/EBITDA36.2930.0124.3819.71资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：营业收入图 2：归母净利润资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：净资产收益率图 4：资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：资产周转率图 6：毛利率、净利率及期间费用率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 7：期间费用率图 8：经营活动现金流净额资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：研发费用图 10：季度营业收入资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 11：季度归母净利润图 12：季度净资产收益率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7图 13：季度资产负债率图 14：季度资产