建筑材料行业民爆专题：西部大开发再提速，一带一路迎新机

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 05 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 蹇青青 联系人 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:Q1 建材板块利润同比转增，关注基本面改善及高景气细分品种》 2025-05-07 2 《建筑材料-行业专题研究:建材行业财报总结：24 年深蹲筑底，25Q1 曙光已现》 2025-05-05 3 《建筑材料-行业研究周报:建材板块Q1 持仓环比略升，关注雅下水电站、 高端电子布等机会》 2025-04-27 行业走势图 民爆专题：西部大开发再提速，一带一路迎新机 行业供需格局持续改善，龙头企业不断做大做强 24 年民爆行业排名前 10 家企业合计生产总值占全行业的比例已经提升至62.47%，较 23 年增长 2.49pct，前 10 家企业合计爆破服务收入占全行业的比例同比提升 2.73pct 至 89.61%，随着行业供给格局持续改善，行业集中度有望进一步提升。从需求端来看，占民爆下游需求超七成的采矿业固定资产投资连续 4 年正增长， 24 年采矿业固定资产投资较上年增长 10.5%，主要矿产资源价格中枢上移，推动相关行业资本开支上行，矿采需求高景气度延续；基建方面，三大运河项目开工在即，在建+规划项目投资超 6000 亿元，或将打开民爆需求增量空间。整体来看西部地区需求旺盛，热点亮点突出，重视新疆、西藏等高景气区域以及海外建设需求，建议重点关注：易普力、江南化工、广东宏大、江南化工、高争民爆、保利联合、壶化股份、国泰集团等。 新疆：煤炭开采推动民爆和矿服市场高增，国内头部公司重点布局区域 煤炭资源丰富，24 年新疆原煤产量同比+18.4%，延续两位数增长态势，疆煤则逐渐摆脱此前受限于开采能力、运输能力等而导致的缓慢增长，新疆将由国家煤炭战略储备基地逐渐转为战略开发重地。我们估算新疆地区现有民爆需求 67.6 万吨，预计“十五五”末疆内民爆市场或将接近百万吨规模。此外，新疆铁路等基础设施建设也将进一步带动疆内民爆需求。随着新疆正在积极推进基础设施互联互通和“三基地一通道”建设，煤炭产能产量持续释放，未来市场或主要由江南化工（在疆民爆产能第一）、易普力（在疆露天矿钻爆市场市占率第一，炸药产能调增后预计将达到 12.3 万吨）、广东宏大（联手本土公司雪峰科技，发挥协同优势扩大在疆地位）、保利联合四家公司主导。 西藏：大型铜矿开采加速、雅下水电站开工以及铁路建设迎来扩张期，区域民爆景气度持续向上 西藏大型矿山开采加速，巨龙铜矿新增二期 20 万吨/日扩建工程加紧建设，力争 25 年底投产，朱诺铜矿项目获核准，争取 26 年 6 月建成投产；基建方面，根据西藏十四五规划，到 25 年，川藏铁路、新藏铁路等正在加快实施建设，铁路网规模将迎来大幅扩张期。此外，雅下水电工程已获核准，项目开工在即或将显著带动西藏地区民爆需求。在大型矿山开采加速，川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程开工建设下，区内竞争或集中在以高争民爆（西藏国资委下属企业）为代表的本土优质民爆企业和以易普力（水电工程爆破起家，具备建设经验和股东中国能建优势）、壶化股份（成立墨脱分公司，加快西藏业务布局）、广东宏大（矿服优势突出，参与过玉龙、巨龙铜矿等建设，客户基础较好）等为代表的矿服一体化龙头企业之中。 海外：紧跟中资企业步伐， 沿“一带一路”国家加快布局 相较于国内市场，“一带一路”沿线国家处于大发展时期，矿产资源较为丰富，具备大量基础设施建设和矿服爆破需求。在国内政策和海外需求推动下，民爆企业出海空间广阔。目前，国内民爆企业出海业务形成一定规模且具备一定竞争力的，关注江南化工、易普力以及广东宏大。 风险提示：观经济波动；行业竞争加剧；安全生产风险，测算具有一定主观性。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；安全生产风险，测算具有一定 主观性。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-05-08 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002827.SZ 高争民爆 30.15 增持 0.54 0.99 1.42 2.05 55.83 30.45 21.23 14.71 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -24%-18%-12%-6%1%7%13%2024-052024-092025-012025-05建筑材料沪深300行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业供需格局持续改善，龙头企业不断做大做强 ...................................................................... 4 1.1. 民爆行业重组整合稳步推进，产业集中度持续提高 ....................................................... 4 1.2. 矿采、水利水运投资持续提升带动民爆下游需求持续向好.......................................... 7 2. 区域景气度略有分化，重点关注疆、藏，头部逐步开拓海外市场 ..................................... 12 2.1. 新疆：煤炭开采推动民爆和矿服市场高增，国内头部公司重点布局区域 ............. 12 2.1.1. 疆煤崛起，新疆将由国家煤炭战略储备基地逐渐转为战略开发重地........... 12 2.1.2. 重点关注南化工、易普力、广东宏大、保利联合 .............................................. 13 2.2. 西藏：大型铜矿开采加速+雅下水电站开工，区域民爆景气度持续向上 .............. 17 2.2.1. 矿采活跃、铁路水利基建旺盛，西藏民爆需求景气度上行 ............................ 17 2.2.2. 重点关注易普力、广东宏大等一体化龙头以及本土优质民爆企业高争民爆........................................................................................................................................................ 20 2.3. “一带一路”沿线布局，民爆出海打开增长新空间 ..