2025Q1财报分析：产能持续出清，静待利润拐点

证券研究报告产能持续出清，静待利润拐点——2025Q1财报分析分析师：邓宇林、包承超、周长民联系人：龚嫣然请务必阅读报告末页的重要声明2025年05月04日目录第一部分第二部分景气：利润持续磨底，多数行业负增长盈利质量：价稳量减，周转率持续下行景气：利润持续磨底，多数行业负增长图：2025年Q1全A非金融油的净利润增速小幅上行数据来源：Wind，国联民生证券研究所图：净利润、开支、库存均位于历史底部位置数据来源：Wind，国联民生证券研究所数据来源：Wind，国联民生证券研究所图：净利润单季同比增速图：营收单季同比增速◥ 截至北京时间2025年4月29日24点整，2025年全A一季报披露率99.9%，我们根据此数据口径进行分析。◥ 净利润单季同比：一季度净利润同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1单季同比分别为3.5%和5.2%。◥ 营收单季同比：一季度营收同比小幅回落，全A和全A非金融油2025Q1单季同比为-0.26%和0.50%。数据来源：Wind，国联民生证券研究所图：净利润累计同比增速图：营收累计同比增速◥ 截至北京时间2025年4月29日24点整，2025年全A一季报披露率99.9%，我们根据此数据口径进行分析。◥ 净利润累计同比：一季度净利润累计同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1累计同比分别为3.8%和4.6%。◥ 营收累计同比：一季度营收累计同比有所回升，全A和全A非金融油2025Q1累计同比为-0.30%和-0.34%。数据来源：Wind，国联民生证券研究所图：净利润TTM同比增速图：营收TTM同比增速◥ 盈利TTM同比：一季度净利润同比增速均有所修复，全A和全A非金融油2025Q1的净利润同比增速分别为-0.1%和-10.8%。◥ 营收TTM同比：一季度营收同比增速变动平缓，全A和全A非金融油2025Q1的营收同比增速分别为-0.5%和-0.6%。2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1△变化(2025Q1-2024Q4)煤炭-7%-12%-12%-4%18%42%61%78%85%98%80%52%29%-14%-24%-27%-36%-26%-21%-19%-15%4%石油石化-46%-85%-22%-39%142%1125%135%160%30%-2%16%10%-1%-2%0%-2%3%13%2%1%-4%-5%基础化工-91%-86%-78%249%685%1026%845%147%94%51%18%-6%-26%-46%-47%-47%-40%-20%-14%-7%1%8%钢铁-45%-49%-28%-1%46%144%149%88%34%-36%-73%-73%-84%-93%-44%-14%27%297%-86%-132%-119%12%有色金属-52%-54%2%324%925%1226%774%138%118%96%71%64%26%-6%-16%-26%-29%-13%-8%2%26%24%建筑材料2%5%20%27%48%51%20%6%-6%-22%-30%-46%-54%-55%-48%-32%-28%-40%-44%-49%-36%12%建筑装饰-4%0%1%6%26%27%19%-2%-9%-12%-8%8%8%7%3%9%5%1%-2%-16%-17%-2%交通运输-28%-48%-56%-106%-72%10%67%6062%567%94%36%-46%-48%-29%7%72%79%59%20%15%9%-6%电力设备-1%14%37%75%130%106%77%39%26%49%68%91%79%46%17%-18%-35%-50%-60%-62%-57%5%机械设备7%28%54%52%124%79%53%26%-3%-13%-19%-11%-4%5%10%1%1%-4%-3%-8%-3%5%国防军工41%28%48%62%46%50%28%9%10%5%5%-6%-11%-8%-9%-1%-3%-18%-30%-41%-41%-1%环保-85%-79%-57%604%806%580%340%-21%-31%-36%-34%-7%-2%3%-3%-5%5%1%8%-15%-15%0%汽车-60%-45%-21%21%165%124%52%15%-21%-30%-12%-2%10%40%40%48%49%41%22%11%9%-2%家用电器9%-2%0%5%35%48%33%9%-1%0%6%9%9%9%10%14%13%11%8%7%11%4%轻工制造-2%2%4%-23%10%27%18%18%-19%-39%-38%-30%-35%-22%-9%15%35%35%17%-32%-42%-9%纺织服饰-73%-85%-87%-38%77%238%317%73%23%-7%-25%-42%-46%-32%-14%67%68%49%35%-37%-40%-3%社会服务-63%-131%-165%-227%-388%-192%-152%4%-37%-164%-42%-46%11%60%87%237%322%534%---31%-35%-4%美容护理-10%-13%0%16%34%24%2%-41%-43%-42%-34%-23%-11%-1%37%50%39%27%-17%-17%-22%-6%商贸零售-42%-38%-69%-52%1%-9%-7%-186%-164%-182%-233%52%77%87%78%900%1174%1041%359%8%21%13%农林牧渔1212%393%300%42%11%-38%-107%-146%-186%-215%-1081%153%144%131%116%-130%-110%-22%564%1441%6072%4632%食品饮料6%9%10%17%26%20%16%10%8%9%11%12%13%13%14%17%17%17%13%6%0%-5%医疗保健医药生物-21%-6%4%23%62%49%30%56%39%25%27%-6%-21%-24%-25%-20%-11%-9%-10%-13%-17%-4%银行6%-3%-6%1%0%13%19%13%14%10%8%8%6%5%3%1%1%0%1%2%2%0%非银金融23%0%-3%0%15%33%12%8%-8%-12%-12%-22%1%-16%-13%-7%-24%-3%41%61%79%18%电子9%22%29%53%90%100%105%70%36%5%-15%-30%-40%-43%-38%-33%-12%11%28%37%32%-4%计算机-17%-25%-29%-16%12%7%6%0%-17%-20%-32%-48%-36%-32%-18%-11%-30%-33%-30%-53%-36%17%传媒-401%63%59%97%130%267%291%1254%319%149%58%-72%-63%