湘电股份(600416)公司深度报告：特种业务前景广阔，布局航空电气化打造第二增长曲线-方正证券

公 司 研 究 2025.08.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 湘 电 股 份 （ 600416） 公 司 深 度 报 告 特种业务前景广阔，布局航空电气化打造第二增长曲线 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 联系人 张世朴 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 电机Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 17.16 总市值(亿)(元) 227.44 52 周最高/最低价(元) 17.39/8.97 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 国内电磁装备龙头，坚持科技创新加速成果转化。公司成立于 1999 年，2002 年于上交所上市，2017 年联合成立湘电动力深度布局军工行业，是国内最大的电机生产企业之一。公司聚焦“电磁能、电机、电控”三大产业，业务覆盖国防、电力能源、水利水务、工程机械等领域。公司深度把握国家装备升级与低空经济发展战略机遇，通过两次定增募投实现技术转化和产业扩张的关键资本运作，全面增强其在军工现代化和民用高端装备进口替代浪潮中的核心竞争力与可持续发展能力。 加速成果转化助力业绩增长，深化市场开拓盈利能力稳步提升。公司坚持高端化、差异化研发策略，市场订货持续取得突破。2025H1 公司实现营业收入 25.44 亿元，同比+4.6%；归母净利润 1.88 亿元，同比+12.98%。面对销售价格下降、行业内卷竞争加剧、原材料价格上涨等不利因素扰动公司持续深化改革提升、加快技术创新，虽然毛利率下滑但净利率保持较好水平。2025H1 整体净利率达 7.43%，较去年同期增长 0.56pct。未来随着军民领域产品转化加速，公司营收盈利有望迎来高增。 公司拥有特种发射系统和船舶综合电力系统两大核心技术，在相关领域具有独占优势地位，特种产品在手订单持续增长。 电磁发射：电磁发射技术被视为继机械能、化学能发射之后的又一次重大科技飞跃，已在国防装备现代化、高速交通系统、航天发射技术及工业应用等多个关键领域实现了系统性突破。未来在军用典型应用场景包括电磁弹射、电磁阻拦、武器载荷通用电磁发射技术、电磁轨道炮、电磁线圈炮、电磁枪等领域有望加速放量。 综合电力系统：综合电力系统已成为全球海军水面舰船及水下舰艇的动力系统设计方案。参考美国航母作战群体系，到 2049 年我国航母作战群综合电力系统总产业空间达 3738 亿元，年均达 156 亿元。公司竞争优势突出，有望加速抢占市场份额。 全球航空电气化稳步推进，公司积极布局打造第二增长曲线。航空电气化是将机上的二次能源统一为电能的发展过程，被认为是继首次动力飞行与喷气式发动机技术后的又一重大变革。其中航空电机尤其是永磁电机是电气系统最核心的环节，在起发一体化系统、作动系统、电推进系统等核心电气系统中发挥重要作用。公司具有良好技术储备，已开发无人机及起飞器电机产品并交付。公司定增募资 9.7 亿元用于航空电气系统系列化研制及产业化项目建设，旨在研究开发国防航空装备使用的高性能电气化系统。未来该业务有望受益于军机、民航、低空经济等方向需求扩容，形成公司第二增长曲线。 投资建议：公司作为电磁装备龙头企业，行业竞争优势突出，客户关系稳定。公司在聚焦主责主业的同时通过募投项目不断扩充产品矩阵，营收盈利有望保持增长。我们预测公司 2025-2027 年营业收入为55.05/67.47/85.74 亿元，归母净利润为 3.29/5.09/7.64 亿元，对应 PE为 69.23/44.65/29.76X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -4%16%36%56%76%24/8/2724/11/2625/2/2525/5/27湘电股份沪深300湘电股份(600416) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 风险提示：宏观经济波动风险、研发产业化不确定性风险、市场竞争加剧风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 4701 5505 6747 8574 (+/-)% 3.02 17.09 22.56 27.09 归母净利润 249 329 509 764 (+/-)% -16.98 31.96 55.07 50.05 EPS (元) 0.19 0.25 0.38 0.58 ROE(%) 3.33 4.21 6.12 8.42 PE 59.42 69.23 44.65 29.76 PB 2.00 2.91 2.73 2.50 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 湘电股份(600416) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 电磁装备龙头企业，坚持科技创新不断加固护城河 .................................................... 6 1.1 深耕行业 20 余年，聚焦三电主业积极开拓 .................................................... 6 1.2 加速成果转化助力业绩增长，深化市场开拓盈利能力稳步提升 ................................... 8 1.3 募投加速新业务转化，参股通达电磁能开启战略协同新篇章 ..................................... 9 2 多领域实现突破，电磁发射技术呈跨越式发展 ....................................................... 11 2.1 更高更快更强，电磁发射是能量变革的必然趋势 .............................................. 11 2.2 电磁发射迎多领域跨越式发展，公司有望深度受益 ............................................ 12 3 综合电推航母作战群照进现实，千亿产业空间徐徐展开 ............................................... 15 3.1 舰船动力变革方向，综合电力系统正加速部署 ................................................ 15 3.2 综合电推航母作战群或照进现实，千亿产业空间有望打开 ...................................... 18 3.3 电力推进有望向民船普及，内河船电动化大有可为 ............................................ 20 3.4 公司核心技术领先，有望抢占市场份额 ..