通信行业2024年报及2025年一季报综述：业绩稳步向上，聚焦细分领域的α机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 通信 2025 年 05 月 08 日 通信行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 推荐 （维持） 业绩稳步向上，聚焦细分领域的 α 机会 ❑ 行业景气度向上，市场认可度持续提升。截止 5 月 5 日，2025 年以来通信行业（申万）下跌了 7.78%，在所有一级行业中排序第 25，景气度短期有所承压。涨幅跑输沪深 300 指数涨幅（-3.76%）4.56 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-9.08%）0.75 个百分点。我们认为景气度短期有所承压主要系关税政策持续加码、高速率光模块技术路径迭代及美国升级对华 AI 芯片出口限制等因素所致。 ❑ 行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著。2024 年通信行业实现营业收入 30251.21 亿元，同比增长 5.55%，较 2023 年同比增速（+4.78%）有所提升。2024 年通信行业实现归母净利润 2282.04 亿元，同比增长 5.75%，较2023 年同比增速（+2.43%）有所提升。2025 年一季度通信行业实现营业收入7683.29 亿元，同比增长 7.15%，保持平稳增长，环比下滑 2.30%，同比增速整体延续提升趋势。2025 年一季度通信行业实现归母净利润 566.44 亿元，同比增长 7.77%，同比增速整体保持平稳，增速较 2024 年一季度（+6.20%）实现小幅增长，环比增长 61.68%。 ❑ 把握主线，挖掘细分板块投资机会： 1. 运营商：凭借庞大的用户和网络规模，运营商传统基础业务有望保持平稳发展，经营韧性明显。云计算、IDC、算力等新业务为运营商注入增长新动力。资本开支呈现平稳下降的趋势，为运营商的业绩稳定增长和现金流良性可持续循环提供充足支撑。分红率持续提升，股息率将保持较高水平，具有相对稀缺的投资确定性。 2. 设备商：设备商业绩近三个季度表现存在承压，后续在 AI 带动的算力网络建设驱动下，相关算力及通信设备需求将得到释放。此外更多市场有望向中国企业放开，5G/6G、算力等基础设施出海建设或迎新机，相关企业的业务边界有望进一步拓展，打开新的成长空间，设备商业绩有望恢复快速增长趋势。 3. 光模块光器件光芯片：板块公司业绩多点开花，收入及业绩持续改善。后续国内外客户投向 AI 算力的资本开支继续保持高景气，算力需求实现共振，由 AI 算力拉动的 1.6T/800G/400G 等需求有望持续释放，CPO 等新一代的光互联解决方案也将逐步落地，利好相关产业链参与方。 4. 军工/卫星通信：2025 年系“十四五”收官之年，前期下游受到延迟影响的军工通信需求订单有望集中释放。此外空天地一体组网进程加快，天通、北斗等成熟卫星通信和导航网络的商用规模不断扩大，星网及“G60”等新型低轨卫星通信网络的建设节奏提速，而卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。 5. 光纤光缆：全球光纤光缆行业在 2024 年需求承压，国内主要光纤光缆企业具有较强经营韧性，季度数据呈现一定的修复趋势。全球光缆需求预计在2025 年将迎来复苏，此外受国内外海缆需求的持续释放，部分海缆收入占比较高的光纤光缆企业有望受益。 6. IDC：受美国升级对华 AI 芯片出口限制，无限期禁止英伟达 H20 芯片对华出口、CSP 厂商自建等因素影响，行业订单释放或存在一定程度上的递延，但目前 IDC 行业的签约价格仍处于行业周期底部，AI 叙事驱动下行业供需格局将有望持续改善，预计在算力基础建设“窗口指导”等政策指引下算力 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 46,145.62 4.77 流通市值(亿元) 20,054.61 2.61 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.6% -7.2% 9.5% 相对表现 -1.9% -4.2% 4.9% 相关研究报告 《通信行业周报（20250421-20250427）：IDC 行业长期向好趋势显著，坚定看好行业未来发展》 2025-04-27 《通信行业周报（20250414-20250420）：关注通信科技外贸的“危”与“机”》 2025-04-20 《通信行业周报（20250407-20250413）：关税政策频繁更迭，建议从三大方向择优布局》 2025-04-13 -14%2%18%34%24/0524/0724/0924/1225/0225/042024-05-06~2025-04-30通信沪深300华创证券研究所 通信行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 产业将进一步有序发展，从未来投产节奏来看或对存量项目形成一定利好同时未来算力资源将向技术领先、能耗达标的头部企业集中，兼具规模效应和技术优势的上市企业有望占据更大市场份额，AIDC&IDC 相关企业有望持续受益。 7. 物联网模组：物联网模组业绩表现同比持续高增。展望后市，车载、IoT、FWA 等传统市场依然保持较高增速，叠加智驾下沉、端侧 AI+机器人有望成为物联网模组行业增长的新主线，板块有望继续保持上行。 8. 控制器：基本盘家电和电动工具仍保持快速增长，市场空间较大，头部企业的市占率仍有提升空间，此外在新能源、AI、机器人等新应用场景下，控制器企业不断拓展业务边界，有望带来更多成长驱动力。 ❑ 投资建议：运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。 ❑ 风险提示：宏观经济发展不及预期，下游需求恢复或增长不及预期，AI 发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。 通信行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 行业景气度持续向上，短期有所承压 ........................................................................... 6 二、 2024 年年报总结：行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著 ...