汽车行业深度：特斯拉及新势力，小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车 特斯拉及新势力：小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人 特斯拉：行业竞争激烈，汽车销量承压影响业绩。2024 年至今，全球新能源市场整体向好，国内受益政策补贴、新车型持续增加，自主新车数量多且定价激进，国内新能源车增长势头较强，欧洲市场在碳排法规推动下有改善的趋势，美国电动化进程持续推进，特斯拉近期仅推出 modely 焕新版，且调价力度弱于自主品牌，销量承受压力，2024&2025q1，特斯拉交付 179/34 万辆，同比-1.1%/-13%，其中国内 65.7/17.28 万辆，同比+9%/-21.8%。受降价促销影响，2024&2025Q1asp 为 4.2/4 万美元，同降7%/8%；收入 977/193 亿美元，同比+1%/-9%，毛利率 17.9%/16.3%，净利率 8.1%/4.8%，单车盈利 0.46/0.29 万美元，同降 27%/29%。展望2025 年，焕新版 model Y 已开启密集交付，后续有计划推出经济型小车及 cybercab 等，有望带动销量提升。 新势力：小鹏、零跑新车密集，销量提升带动盈利改善。小鹏、小米、零跑面向 10-30 万元市场推出较多新车，车型涵盖轿车、suv 等品类。其中su7，mona M03、P7+、零跑 C10 等销售表现超预期，单车月销过万且还有提升潜力。2024 年，理想/零跑/小鹏/小米销量分别为 50.1/29.4/19/13.5万辆，同比增速分别为 33%/104%/34%/-。2025Q1 随着车型交付和产能提升，零跑/小鹏/小米销量达到 8.8/9.4/10.5 万辆，同比+162%/331%/-。盈利层面，受益于规模效应及供应链降本，新势力盈利整体向好，小鹏减亏、零跑报表转正，小米汽车毛利率提升明显。2025q2 起，小米、小鹏、零跑、理想还有较多储备代发车型，销量及盈利质量仍有上升空间。 智驾平权、渗透提速，车企加码布局机器人。截止到 2025 年 4 月，特斯拉 fsd 已推送到 V13.2 版本，在美国可实现停车自动激活、车位到车位等功能，预计 2025 年 6 月在奥斯汀推送无监督版 fsd，计划在 2026h2 有数百万辆特斯拉实现完全自动驾驶。目前国内，高速 noa 功能陆续下沉到 10万以下车型，城区 noa 下探到 10 万+，智驾平权趋势显著。小鹏自研芯片有望 q2 上车，零跑首发 15 万级端到端+激光雷达智驾，理想发布 VLA架构，小米加速追赶。机器人与车技术同源，车企加码布局。特斯拉 opimus 量产提上日程，计划 2025 试生产 5000 台，2026 年生产 5 万台，并对外出售，预计 5 年内年产达 100 万台。近期小鹏 Iron 亮相车展，可类人连续对话、自主行走、步态稳健，已进入工厂实训，目标 2026 年量产。 投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：财报总结：板块 Q2 彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润》 2024-09-19 2、《乘用车：2024 中报业绩总结：龙头优势明显，板块“金九银十”景气向上》 2024-09-16 3、《汽车：政策效果渐显，旺季临近看好整车机会》 2024-08-11 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-092024-012024-052024-09汽车沪深3002025 05 06年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、特斯拉：销量承压影响 Q1 业绩，智驾与机器人稳步推进 ............................................................................ 3 二、新势力：盈利能力整体向好，新车周期及智能化持续赋能 ........................................................................... 7 投资建议 ......................................................................................................................................................... 10 风险提示 ......................................................................................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 特斯拉季度产销量 .............................................................................................................................. 3 图表 2： 特斯拉季度收入及同环比增速 ............................................................................................................. 4 图表 3： 特斯拉季度 Non-GAAP 净利润及同环比增速 ........................................................................................ 4 图表 4： 特斯拉单车数据（万美元/辆，不含租赁和积分）................................................................................ 4 图表 5： 特斯拉综合毛利率与净利率 ................................................................................................................ 5 图表 6： 特斯拉分业务毛利率 ...............................................