2025年4月游戏行业月度报告：版号常态化发放，关注游戏公司一季报及AI游戏进展

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 05 日 推荐（维持） 2025 年 4 月游戏行业月度报告 TMT 及中小盘/传媒 4 月 18 日，国家新闻出版署发放国产版号 118 款、进口版号 9 款，国产版号发放数量保持高位，同时频率稳健。目前游戏公司估值合理略偏低（14-18 倍），结合近期多地游戏支持政策密集落地，AI 游戏或玩法层出不穷，未来拔估值空间仍然较大。 ❑ 游戏相关支持政策密集出台，AI 游戏落地进展不断。政策方面，4 月 11 日，商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，明确提出发展游戏出海业务，布局从 IP 打造到游戏制作、发行、海外运营的全产业链；4月 18 日，国家新闻出版署等十部门联合印发《网络出版科技创新引领计划》，支持游戏等企业融资、上市、并购重组，助力科技创新。AI 游戏方面，首款3D AI 伴侣应用《EVE》发布 AI 宣传片，旨在开辟 AI 情感陪伴新领域，彰显AI 技术为游戏交互模式创新带来的潜力。4 月 22 日，SPARK2025 腾讯游戏发布会线上举办，公布 46 款海内外游戏动态，含 24 款新品，《和平精英》披露 AI 新进展。 ❑ 2025 年 4 月发放国产版号 118 款、进口版号 9 款，数量较 3 月略减，但仍保持高位、频率稳定。2025 年以来，国产、进口版号已经实现每月稳定同步发放，截至 4 月，今年共计发放 480 款国产版号、30 款进口版号，数量相较于 2023 年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心。 ❑ 游戏公司估值仍然偏低。按照 Wind 一致预测的 25 年归母净利润与 4 月 30日收盘价计算，A 股游戏公司 25 年估值仍然较低（12-18 倍）。我们继续看好【腾讯控股】14 款长青游戏在手，长线运营持续释放利润；【恺英网络】积极回购注销，《数码宝贝：源码》已于 4 月 25 日公测；【巨人网络】老游戏流水稳健，25 下半年储备产品丰富；游戏出海方面，龙头【ST 华通】手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，25 年有望持续爆发贡献利润增量，同时 4 月获得国产游戏版号《玛法传奇》；【完美世界】《诛仙世界》公测首月收入超 4 亿元，《异环》将于 25 年底或 26 年初上线；【神州泰岳】长线 SLG 流水稳定，新 SLG 游戏海外已发，ICT 业务迎来重估；游戏出海业务占比高的【宝通科技】（布局机器人）、【掌趣科技】等;【吉比特】重点产品《问剑长生》上线，有望带来业绩增量；【心动公司】旗下自研手游《心动小镇》流水表现优秀，taptap 平台赋能；【哔哩哔哩】《三国：谋定天下》新版本更新表现优秀；新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头【姚记科技】；头部游戏出海公司【三七互娱】新游《英雄没有闪》榜单排名前列，以及新品周期密集的【电魂网络】等。 ❑ 风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI 进展不及预期等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 恺英网络 002517.SZ 36.3 0.76 0.98 17.3 5.0 强烈推荐 巨人网络 002558.SZ 28.1 0.74 0.84 17.4 2.2 强烈推荐 姚记科技 002605.SZ 11.2 1.30 1.80 15.0 3.1 强烈推荐 神州泰岳 300002.SZ 21.5 0.73 0.74 14.8 3.0 强烈推荐 吉比特 603444.SH 17.2 13.12 14.80 16.1 3.3 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 161 3.1 总市值（十亿元） 1648.1 2.0 流通市值（十亿元） 1495.5 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.1 6.6 15.6 相对表现 -0.1 9.7 11.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—出版&影视板块一季报超预期，易点天下 AI应用收入落地》2025-04-30 2、《互联网行业周报—泡泡玛特一季报表现亮眼，百度发布深度思考模型》2025-04-30 3、《传媒互联网行业周报—横店影视一季报业绩超预期，中原传媒大幅提高分红率》2025-04-24 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -30-20-10010203040May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)传媒沪深300版号常态化发放，关注游戏公司一季报及 AI 游戏进展 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 2025 年 4 月游戏行业回顾......................................................................... 3 1.1 游戏行业表现 ............................................................................................... 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................... 3 1.3 公司分红派息情况 ........................................................................................ 4 二、游戏过审及上线情况 .................................................................................... 5 2.1 游戏版号发放情况 ........................................................................................ 5 2.2 重点游戏上线及流水情况 ............................................................................. 6 2.3 重点公司产品汇总情况 ................................................................................ 7 三、重点游戏榜单及流水数据 .......................................................................... 14 四、4 月重要公告及新闻 ..................