凌云股份(600480)24%2625Q1点评报告：汽车业务订单充沛、经营稳健，机器人传感器大力布局

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 凌云股份(600480) 报告日期：2025 年 05 月 03 日 汽车业务订单充沛、经营稳健，机器人传感器大力布局 ——凌云股份 24&25Q1 点评报告 投资要点 ❑ 公司公告： 2024 年：营收 188.37 亿元，同比+0.72%；归母净利润 6.55 亿元，同比+3.77%；扣非净利润 5.45 亿元，同比-4.14%。销售毛利率 17.60%，销售净利率 5.04%，分别同比+1.26pct/+0.40pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/5.36%/4.26/1.10%，分别同比-0.30/+0.80/+0.07/+0.74pct；本期财务费用增长明显，主要系汇率变动导致汇兑损失同比增加（本期汇兑损益 1.27 亿元，23年同期-0.41 亿元）。 24Q4：营收 54.90 亿元，同比/环比+3.63%/+24.48%；归母净利润 1.55 亿元，同比/环比-18.33%/+52.24%；扣非净利润 1.12 亿元，同比/环比-25.03%/+38.01%。 25Q1：营收 43.39 亿元，同比+0.92%；归母净利润 2.15 亿元，同比-2.91%；扣非净利润 1.89 亿元，同比-5.08%。销售毛利率 17.59%，销售净利率 6.42%，分别同比-0.37pct/+0.21pct。 ❑ 汽车业务绑定优质客户、在手订单充沛。2024 年公司汽车金属及塑料零部件业务实现营收 171.12 亿元，同比增长 2.78%；毛利率 17.88%，同比+1.11pct。公司作为国内规模靠前的汽车结构件供应商，客户覆盖奔驰、宝马、TSL 等国内外知名车企；实现收入端稳健增长。 公司全年获得新订单 510 亿元，其中汽车金属件超过 350 亿元，在宝马及一汽红旗等客户方面获得谱系突破。同时，公司成功进入小鹏汇天低空飞行项目配套体系。汽车管路方面，公司新获订单超过 150 亿元，在新能源储能领域新项目订单量大幅增加。公司加大电池封装业务的产品能力。公司新能源电池 BMS 及封装系统完成首台电池包系统封装和测试，初步具备了系统设计、封装产线设计规划能力。 市政管路业务国内需求疲软，积极开拓海外市场。2024 年公司市政管路业务营收 11.11 亿元，同比-15.13%；毛利率 14.97%，同比+1.90pct。公司海外市场取得新突破，中标阿布扎比国家石油公司油田注海水主体工程。 坚持国际化布局，加强成本控制能力。 2024 年，德国子公司 WAG 实现净利润-2.31 亿元（2023 年为-1.45 亿元），同比亏损幅度略有增长。公司拟提升新项目质量，同时加强采购端、费用端的成本控制。摩洛哥作为辐射欧洲和北非市场的生产基地，以 STLA、奔驰、TSL 等为目标客户，公司积极推进项目落地。 工信部未来产业项目牵头方，打造凌云传感器平台、布局智能关节和机械臂。公司作为牵头方联合相关单位开展的传感器业务入围揭榜挂帅项目，完成了拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局，六维力传感器设计任务也在进行中。同时，公司积极布局机器人智能关节及机械臂等关键部件的研发销售。 ❑ 盈利预测与估值 投资评级: 买入(维持) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥17.51 总市值(百万元) 16,464.26 总股本(百万股) 940.28 股票走势图 相关报告 1 《多细分赛道龙头主业稳健向上，布局传感器广阔赛道》 2025.04.10 -35%-14%6%27%47%68%24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1225/0125/0225/0325/04凌云股份上证指数凌云股份(600480)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 200.92/216.06/233.39 亿元，YOY 为6.7%/7.5%/8.0%；预计 2025-2027 年归母净利分别为 8.51/9.66/10.92 亿元，YOY为 29.9%/13.4%/13.1%， PE 为 19.34/17.05/15.07 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 重点配套核心车型销量不达预期；下游核心客户采购降价幅度大于预期；新技术落地进展不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 18837 20092 21606 23339 (+/-) (%) 0.7% 6.7% 7.5% 8.0% 归母净利润 655 851 966 1092 (+/-) (%) 3.8% 29.9% 13.4% 13.1% 每股收益(元) 0.70 0.91 1.03 1.16 P/E 25.12 19.34 17.05 15.07 资料来源：浙商证券研究所 凌云股份(600480)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 凌云股份 2024 年报及 2025 年一季报分析 ................................................................................................. 5 2 海外子公司盈利情况及盈利预测 ................................................................................................................ 8 3 风险提示 ........................................................................................................................................................ 9 凌云股份(600480)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 表 1： 业绩摘要（百万元） .......................................................................................................................................................