全球资产配置资金流向月报(2025年4月)：4月全球固收市场“去美元化”更显著

证 券 研 究 报 告4月全球固收市场“去美元化”更显著全球资产配置资金流向月报（2025年4月）证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 研究支持：涂锦文 A02301230700092025.05.08www.swsresearch.com证券研究报告2美国固收基金大幅流出，全球权益基金大幅流入收基金大幅流出，全球权益基金大幅流入◼4月3日，特朗普推出“对等关税计划”，对全球贸易伙伴征收10%的最低基准关税，同时给予某些贸易伙伴更高的关税。4月4日，中国宣布对美国商品加征34%的关税，并同步实施稀土管制等多项措施。4月初全球股市遭遇流动性危机，全球股市大幅下跌。4月9日，特朗普宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”，在这90天里保留10%的所谓基准关税。此后，全球投资者情绪开始逐步修复，全球股市持续反弹。◼全球资产价格表现上，4月美元指数显著走弱，10Y美债收益率边际上行。全球股市剧烈波动，先下后上，基本持平于月初。整体上，欧元和日元计价资产较美元计价资产表现更好。1）权益方面，4月下旬开始全球股市逐步修复，欧洲股市表现较好，其中德国DAX指数上涨5%、欧洲斯托克上涨3%，法国CAC40上涨1%；2）固收层面，特朗普关税政策反复增加了海外投资者对美元信用的担忧，10Y美债收益率先升后降，最高在4月11日达到最高4.48%，美元指数在4月11日之后跌破100；3）商品层面，美元信用担忧下，贵金属上涨明显，其中黄金上涨6%，油、铜在全球经济不确定性扰动中显著下跌。◼全球资金流向来看，近一个月来看，货币市场方面，全球资金4月流出货币市场基金规模为310亿美元，较3月（流入350亿美元）边际大幅走弱；股市方面，全球资金4月大幅流入发达市场股市510亿美元，环比3月(520亿美元)边际走弱，新兴市场股市流入260亿美元，环比2月流入20亿美元继续走强；债市方面，4月高收益债券流出200亿美元，而3月的则为流入10亿美元，新兴市场债券流出40亿美元，而3月则流出20亿美元.。近一周来看（截止2025年5月1日），全球资金继续流出货币市场，流入发达市场股市；固收市场上，美国和日本的固收类基金流出，而发达欧洲固收类基金大幅流入；权益市场上，中、美的权益类基金流出，发达欧洲权益类基金流入明显。◼全球资金配置中国市场方面，截止2025年4月30日，4月全球权益基金资金流入中国市场的规模为198.3亿美元，3月为流出23.0亿美元，月度资金行为由流出转为流入。1）从流入中国的资金类型来看，4月被动型ETF流入203.9亿美元，而3月则为流出18.9亿美元；主动型共同基金4月流出5.8亿美元，3月为流出5.3亿美元，尚未出现拐点。 2）从流入中国市场的板块来看，4月大幅流入科技、房地产和电信，金融和必需消费资金流出较多。相比2025年3月，科技的资金流入速度放缓，4月流入14.38亿美元，3月流入58.71亿美元；金融则由3月流入2.37亿美元转为4月的流出5.94亿美元。根据Wind，南向资金4月流入1574亿元，环比3月流入1498亿元继续加速。截止到4月30日，近一个月南向资金主要买入的行业为非必需消费和能源业。◼全球资金的配置比例方面，2025年3月，世界资金配置美国股市的比例为61.0%，相比2024年2月减配1.4pct，配置比例分位数位于十年来的94.4%；欧洲股市中的英国、法国、瑞士和德国继续得到增配。2025年以来，世界资金配置中国股市的比例持续上升，年初以来配置比例上行0.2pct，目前世界资金配置中国股市的比例为1.1%，位于历史的26.4%分位。◼风险提示：美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级，特朗普关税幅度超预期等主要内容1. 市场回顾：关税冲击下全球市场波动加剧2. 全球大类：4月美国固收类资金大幅流出3. 中国股债：4月全球资金重新流入中国权益4. 国别配置：3月继续减配美股，增配欧日中3www.swsresearch.com证券研究报告44月初期全球股球股市波动明显加市波动明显加大，后期情绪大，后期情绪逐步修复逐步修复资料来源：ifind，申万宏源研究◼4月3日，特朗普推出“对等关税计划”，对全球贸易伙伴征收10%的最低基准关税，同时给予某些贸易伙伴更高的关税。4月4日，中国宣布对美国商品加征34%的关税，并同步实施稀土管制等多项措施。4月初全球股市遭遇流动性危机，全球股市大幅下跌。4月9日，特朗普宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”，在这90天里保留10%的所谓基准关税。此后，全球投资者情绪开始逐步修复，全球股市持续反弹。如果从月初和月末的指数点位来看，中、美、欧、日的股市变动幅度不大。18,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.0024,000.003,400.003,500.003,600.003,700.003,800.003,900.004,000.002025-032025-032025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-042025-05沪深300 恒生指数(右)4,600.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.005,800.00标普500420.00440.00460.00480.00500.00520.00540.00560.00欧洲斯托克60028,000.0029,000.0030,000.0031,000.0032,000.0033,000.0034,000.0035,000.0036,000.0037,000.0038,000.00日经225www.swsresearch.com证券研究报告54月全月来看，看，美元指美元指数走弱数走弱，欧股，欧股欧债涨欧债涨幅靠前幅靠前◼由于特朗普关税政策提升了美国的衰退预期以及美国投资的不确定性，4月美债收益率提升，美元指数走弱，欧洲股债表现较好。1）权益方面，4月下旬开始全球股市逐步修复，欧洲股市表现较好，其中德国DAX指数上涨5%、欧洲斯托克上涨3%，法国CAC40上涨1%。；2）固收层面，特朗普关税提升了美国经济的不确定性，10Y美债收益率先升后降低，最高在4月11日达到最高4.48%，美元指数在4月11日之后跌破100；3）商品层面，美国衰退预期下，贵金属上涨明显，其中黄金上涨6%.。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%欧洲债券日经225欧洲公司债Comex黄金亚太债券欧元德国DAX30标普GSCI贵金属日元韩国KOSPI200指数韩元巴西胜保罗交易所指数英镑俄罗斯卢布STOXX600标普GSCI畜牧业法国CAC 40玉米印度卢比发达国家主权债指数中国债券纳斯达克指数发达国家房地产指数美国国债新兴市场股市发达市场股市离岸人民币人民币大豆俄罗斯RTS指数全球通胀挂钩指数标普GSCI农业杠杆贷款