银行行业A股上市银行25Q1季报综述：其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 其他非息收入波动拖累业绩，净利息收入和中收增速边际改善。截至 25Q1，上市银行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较 24 年末回落 1.8pct、1.5pct、3.5pct 至-1.7%、-2.2%、-1.2%，主要是债市回调以及高基数效应影响下，其他非息收入较 24 年末回落 28.9pct，净利息收入、中收则分别回升 0.4pct、8.7pct。受信用成本上行（主要是国有行）影响，归母净利润增速回落幅度大于营收。 ⚫ 扩表小幅提速，城商行信贷投放积极，国有行仍缺存款。资产端，截至 25Q1，上市银行生息资产增速较 24 年末提升 0.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别-0.1pct、+1.1pct、-12.5pct。考虑到化债扰动，信贷投放具备韧性，其中城商行贷款增速较 24 年末提升 0.9pct，部分中西部和长三角地区城商行增长亮眼；上市银行OCI 账户占比较 24 年末提升 1.4pct，后续其他非息收入对利润表的贡献度有望更为稳定。负债端， 计息负债增速较 24 年末提升 0.6pct，存款、同业负债、应付债券增速分别+0.7pct、-4.2pct、+3.2pct，存款增长整体有所修复，但国有行存款增速较24 年末下降 0.2pct，缺存款现象依然存在，并通过同业存单等补充负债缺口。 ⚫ 净息差降幅同比收窄，高息存款到期支撑负债成本优化。我们测算上市银行 25Q1净息差为 1.35%，较 24 年下行 10bp（24Q1 较 23 年下行 14bp），城商行、股份行息差降幅相对较小。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别较 24 年下降33bp、改善 27bp，高息存款集中到期对负债成本的正向贡献显著。 ⚫ 不良率稳中有降，拨备基本稳定。截至 25Q1，上市银行不良率为 1.23%，较 24 年末下降 1bp，关注率为 1.66%，持平于 24 年末。结合 24 年末数据来看，对公资产质量整体稳中向好，制造业、批零不良率小幅波动，小微和零售不良率有所上行，其中国有行个人经营贷不良率抬升幅度偏大。测算上市银行信用成本较 24 年末上行11bp 至 0.78%，主要是国有行有所上行；拨备覆盖率、拨贷比分别较 24 年末小幅下降 2.0pct、4bp，保持充足的风险抵补能力，城农商行降幅相对偏大。 ⚫ 资本充足率有所回落，24 年全年现金分红比例同比提升。截至 25Q1，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较 24 年末回落 25bp、35bp、42bp，一是风险加权资产增速较 24 年末提升 2.8pct，二是部分银行一季度实施中期分红。上市银行 24 年全年累计分红比例为 29.46%（分母为归母净利润口径），相比 23 年略有提升，高股息优势稳固。 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线：1、高股息品种，建议关注工商银行(601398，未评级)、建设 银行(601939 ，未评级)、农 业银行(601288 ，未评级)、 招商银行(600036，未评级)。2、风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级)、江苏银行(600919，买入)、上海银行(601229，未评级)、青岛银行(002948，未评级)。 风险提示 ⚫ 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 05 月 05 日 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn 存量政策有望发力提速，增量储备政策仍有空间：——银行视角看 25 年 4 月政治局会议 2025-04-27 主动基金仓位小幅回落，被动基金、北上和南下资金增持银行股：——25Q1 银行板块持仓数据点评 2025-04-23 新增社融、信贷超预期，M1 增速环比明显回升：——3 月金融数据点评 2025-04-13 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定 ——A 股上市银行 25Q1 季报综述 看好（维持） 银行行业深度报告 —— 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、其他非息收入波动拖累业绩，净利息收入和中收增速边际改善 ................ 4 二、扩表小幅提速，城商行信贷投放积极，国有行仍缺存款 .......................... 6 三、净息差降幅同比收窄，高息存款到期支撑负债成本优化 .......................... 9 四、不良率稳中有降，拨备基本稳定 ............................................................ 10 五、资本充足率有所回落，24 年全年现金分红比例同比提升 ....................... 14 六、投资建议 ............................................................................................... 16 七、风险提示 ............................................................................................... 17 银行行业深度报告 —— 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：25Q1 上市银行营收、拨备前利润、归母净利润累计同比增速及变动情况 .......................... 4 图 2：2