非银金融行业金融产品深度报告：技术分析系列，双维框架研究之动能驱动与风险管控

东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《供给侧改革驱动价值重估，AI 赋能效率提升——证券行业 2025 年中期投资策略【勘误版】》 2025-05-04 《券商 IT&互联网金融 2024 年及2025Q1 综述-- 市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争》 2025-05-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 技术分析之动能驱动： ◼ TREND：根据均线的斜率，定义 4 种不同的趋势状态和强度；根据MACD 多种变量的不同，定义 12 种不同的状态和强度。通过 MACD与均线评分结合，最终得到双重趋势的 TREND 评分。 ◼ JAX&TMP：通过计算慢线（JAX）和快线（TMP）的斜率数据，并进行标准化处理，生成中期和短期动量数据。 ◼ 技术分析之风险管控： ◼ TR：在评估标的风险度时，需考虑两个维度：空间的高低与时间的长短。时间方面，分别选择中期和短期维度的时间窗口。空间方面，选取最高价、最低价、开盘价和收盘价进行计算。风险度指标 TR 的常态区间为 0 到 100。当市场过于火热时，TR 会突破 100；反之也可能跌破 0。TR 数值越高，表明当前点位可能偏高，投资风险增加，赔率降低；反之，TR 越低，则意味着当前点位可能偏低，投资风险较小，赔率较高。 ◼ 局部顶底：局部顶和局部底指的是价格在特定时间段内的相对高点和低点。A 股市场常年波动较大，准确识别这些点位对于制定有效的交易策略有着重要的意义。局部底通常意味着价格可能会反弹，而局部顶则预示着价格可能会回调。结合风险度指标 TR、济安线的快线 JAX 与慢线TMP，以及趋势指标 TREND，构建局部顶和局部底的触发信号。 ◼ 局部底左右侧信号：该指标信号对多个市场及一级行业指数的底部开仓胜率均较高。左侧买入，提前布局，持有时间相对较长，从而在市场反弹后可能享受更多的收益率。但开仓胜率会比右侧买入相对较低，可能面临更大的回撤，需要具备一定的风险承受能力，适合资金量较大的投资者。而右侧买入信号的胜率更高，持有时间相对较短，适合风险偏好较低和资金量较灵活的投资者，并通常伴随更小的回撤，但可能面临相对较高的入场价格，整体收益率会比左侧买入相对较低。总体来说该信号具备良好的普适性与稳健性，可以根据资金的性质和风偏选择不同的买入时点。 ◼ 风险趋势模型： ◼ 双维度打分：1、趋势维度；2、风险维度。通过动能驱动与风险管控指标，从二维角度为资产进行打分。 ◼ 构建日频、周频、月频定期择时策略：在定期预测上有一定效果，但表现相对比不定期择时模型，则效果相对一般。可能原因是不定期择时模型中使用了多维度条件，比定期模型中单独使用综合评分因子效果更优。同时市场波动较大时，不定期择时会比定期择时更为灵活。因此如果在定期择时模型中使用该技术因子，建议在定期模型中给予技术综合评分因子较低的权重，而在不定期择时模型中则可以提高风险度和趋势因子的使用权重。 ◼ 风险提示： 1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2024/5/62024/9/22024/12/302025/4/28非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 技术分析之动能驱动 .............................................................................................................................. 4 1.1. 动量效应之均线 ............................................................................................................................ 4 1.2. 动量效应之 MACD ....................................................................................................................... 7 1.3. 动量效应之济安线 ...................................................................................................................... 10 2. 技术分析之风险管控 ............................................................................................................................ 13 2.1. 风险管控之风险度指标(TR) ....................................................................................................... 13 2.2. 风险管控之局部顶底信号 .......................................................................................................... 18 3. 风险趋势模型 ........................................................................................................................................ 25 3.1. 二维空间打分 .............................................................................................................................. 25 3.2. 定期择时策略 .............................................................................................................................